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Investmentfonds.de 12.02.2013:
Standpunkte der Sarasin Gruppe: Von Freiheit, Schulden und Überregulierung

Köln, den 12.02.2013 (Investmentfonds.de) - 



Dr. Burkhard P. Varnolt, Chief Investment Officer der Bank Sarasin & Cie AG


Die Finanzkrise von 2008 hat die wirtschaftliche Freiheit eingeschränkt. Die 
Explosion der Staatsschulden, die Rettungspakete für nationale Banken sowie 
zunehmende regulatorische Vorschriften für die Wirtschafts- und Finanzpolitik 
beeinflussen die Handlungsspielräume von Staaten, Institutionen und Individuen. 
Dr. Burkhard P. Varnholt, Chief Investment Officer der Bank Sarasin & Cie AG, 
erklärt in der aktuellen Ausgabe von "Standpunkte", welche Bedeutung Freiheit 
für die Prosperität und die Stabilität unserer Wirtschaft hat und welche lang-
fristigen Konsequenzen Einschränkungen für Investoren haben. Mit seinen liberal-
ökonomischen Betrachtungen zeigt er auf, wie die Eigendynamik der Überre-
gulierung gebremst werden könnte und wie Anleger mit einem ganzheitlichen und 
nachhaltigen Ansatz die eingeschränkte Freiheit umgehen können.


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"Der Mensch ist frei geboren und dennoch liegt er überall in Ketten." Dieses 
Zitat des französischen Philosophen Jean-Jacques Rousseau zeigt, dass die 
individuelle Freiheit mit der kollektiven Freiheit und der Weltordnung verbunden 
ist. Nicht nur die Einschränkungen bemessen das Ausmaß der Freiheit, sondern 
auch die Möglichkeiten, die Freiheit zu nutzen oder sie wieder zu erlangen. 
Diese Unabhängigkeit ist eine Voraussetzung für die Prosperität und die Stabili-
tät der Industriestaaten. Drei aktuelle Entwicklungen, die sich als Folge der 
Finanzkrise von 2008 ergeben haben, schränken die wirtschaftliche Freiheit und 
damit die Prosperität und Stabilität der Wirtschaftsentwicklung in den 
Industriestaaten ein: Staatliche Überschuldung, die schleichende Untergrabung 
der Unabhängigkeit der Geldpolitik sowie Überregulierung. 


Dr. Burkhard P. Varnolt, Chief Investment Officer der Bank Sarasin & Cie AG


"Drei regulatorische Defizite haben die Finanzkrise maßgeblich mitverschuldet: 
Die von den USA verworfene Zentralisation von Derivate-Kontrakten, die Eigenka-
pitaldeckung von Banken sowie der desaströse amerikanische Hypothekarmarkt. Bis 
heute konnte die Erhöhung der internationalen Eigenkapitalvorschriften für Banken 
den größten Fortschritt aufweisen. Doch ist es noch ein weiter Weg, der nächsten 
Generation den Weg zu bahnen, die momentan in Ketten gelegte Freiheit wieder zu 
erlangen."


Staatliche Überschuldung als Folge der Politik und Demografie


Die staatliche Überschuldung ist weniger ein wirtschaftliches Problem, vielmehr 
geht sie auf die politische und demografische Entwicklung zurück. Die Finanzkrise 
von 2008 zwang vielen Staaten Schulden auf, um die nationalen Banken am Leben zu 
halten. In den meisten Fällen konnten die Rettungspakete privatwirtschaftlicher 
Banken mit einem Gewinn für die beteiligten Staaten rückabgewickelt werden. Die 
Staaten ließen die Möglichkeit jedoch verstreichen, mit antizyklischen Interven-
tionen den Staatshaushalt zu festigen. Auch wenn die meisten Rettungspakete für 
die stützenden Staaten gewinnbringend rückabgewickelt wurden, löste die Entwicklung 
eine Vielzahl an defizitären Konjunktur- und Wachstumspaketen aus. Nur mit beherzten 
politischen Entscheiden kann die Zahlungsunfähigkeit vieler Industriestaaten in den 
kommenden Jahren vermieden werden.


Unabhängigkeitsverlust als Problem der aktuellen Geldpolitik


Mit dem Einbezug der Geldpolitik in die Wirtschafts- und Finanzpolitik riskieren 
die Notenbanken ihre politische Unabhängigkeit. Gute Geldpolitik darf sich nicht 
den Zwängen der Wirtschaftspolitik unterordnen. Hilft die aktuelle unkonventionelle 
Geldpolitik den zukünftigen Generationen oder schadet sie eher? USA, England oder 
Japan zeigen beispielhaft, dass eine Unterordnung der Notenbank unter die Wirt-
schaftspolitik zu einer elementaren Belastung wird, wenn die Notenbank der größte 
Gläubiger des Staates ist.


Regulierung bekämpft oft Symptome statt Ursachen


Zunehmende Finanzmarktregulierungen und staatliche Interventionen im Bankensektor 
sind keine nachhaltige Antwort auf die Finanzkrise von 2008. Eine international 
tätige Bank musste beispielsweise in den letzten vier Jahren durchschnittlich mehr 
als 100‘000 Seiten an neuen regulatorischen Verordnungen in ihren Geschäftsprozessen 
verankern. Diese immense Menge an Vorschriften ist keine Lösung zur Stärkung der 
Finanzsysteme. Es braucht klare und nachvollziehbare Regulierungen, um die gemein-
samen Schutzinteressen wie Finanzsystemstabilität, -transparenz und -effizienz, 
die Prävention von "Too big to fail"-Situationen sowie den Konsumentenschutz zu 
wahren.


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Langfristige Konsequenzen für Anleger


Rohstoffe, Immobilien oder Aktien bieten bei einem zwei- bis dreijährigen 
Anlagehorizont vor dem Hintergrund fiskalischer Repressionen die besseren 
Perspektiven als festverzinsliche Wertpapiere, welche den Folgen der Regulierungen 
stark unterliegen. Traditionell riskantere Anlagen wie Aktien oder Rohstoffe können 
in unsicheren Zeiten das Anlageportfolio besser stabilisieren als Obligationen. 
Auch Schwellenländer bieten ein gutes Anlageumfeld. Direktanlagen in Aktien oder 
Obligationen aus Schwellenländern weisen langfristig die besseren Anlageperspektiven 
auf als Anlagen in westliche Industriestaaten. Unabhängig von der Anlageklasse 
verspricht ein strukturierter Anlageprozess derzeit mehr Erfolg als ein intuitiver 
Ad-hoc-Prozess. Aktive, global ausgerichtete Vermögensverwaltungsmandate verfolgen 
diesen Verwaltungsansatz und stehen gerade im jetzigen schwierigen Umfeld besser 
da als Passivanlagen.