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Investmentfonds.de 19.02.2013:
Sarasin: Eurokrise ist beendet … wenn Regierungen einen Mittelweg zwischen Sparen und Wachsen finden

Köln, den 19.02.2013 (Investmentfonds.de) - 



Dr. JAN AMRIT POSER, Chefökonom bei der Bank Sarasin & Cie AG


In seiner aktuellen Markteinschätzung schreibt Dr. JAN AMRIT POSER, 
Chefökonom bei der Bank Sarasin & Cie AG:


Noch Mitte 2012 erwarteten viele Schwarzseher, dass der Euro auseinander-
bricht. Ganz anders zeigt sich die Stimmung zu Beginn des Jahres 2013: 
Die Zinsen in der Peripherie sind gesunken, der Euro steigt und selbst 
der griechische Aktienindex hat sich in den letzten sechs Monaten mehr 
als verdoppelt. Ist diese «Europhorie» gerechtfertigt? 
 

Tatsächlich grenzt es an ein Wunder, dass Mario Draghi, Präsident der 
Europäischen Zentralbank (EZB), mit seiner Rede im Juli 2012 an der 
Global Investment Conference in London die Finanzmärkte hat beruhigen 
können. Mit seiner Drohung, alles zu unternehmen, um den Euro zu bewahren 
und dem Hinweis «…und glauben Sie mir, es wird genug sein», hat er 
deutlich gemacht, dass gegen die unlimitierte Feuerkraft der EZB keine 
Chance besteht. Bis heute ist seine Entschlossenheit zwar von den 
Finanzmärkten nicht getestet worden. Das wichtigste ist aber, dass 
diese Worte tatsächlich reale Auswirkungen in der Wirtschaft zeigen. 
Auch wenn Euroland in der zweiten Jahreshälfte 2012 in der Rezession 
war, so deuten die Stimmungsindikatoren der Industrie und die Geld-
mengenentwicklung auf einen Aufschwung im Jahr 2013 hin. Der 
Teufelskreis von Kreditklemme und Kapitalflucht ist gestoppt. 

 
Sind damit alle Risiken gebannt? – Nein. Das grösste finanzielle 
Risiko in Euroland bleibt momentan Spanien. Der Immobilienmarkt 
durchläuft weiterhin eine tiefe Krise, was die Banken vermehrt dazu 
zwingt, Rückstellungen für faule Kredite zu bilden. Sollten die Rück-
stellungen über das Niveau der Annahmen des bisherigen Stress-
Szenarios steigen, müssten die spanischen Banken noch einmal 
Kapitalspritzen erhalten. 



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Das letzte Jahr hat uns jedoch zweierlei gelehrt: Erstens stellen 
finanzielle Probleme eines Mitgliedslandes angesichts der unbeschränkten 
Liquidität der EZB nicht mehr das dominante Risiko für Euroland dar. 
Die zweite Lehre des letzten Jahres ist, dass die Demokratie die letzt-
endliche Grenze für den Euro darstellt. Wenn nämlich die Bevölkerung 
eines Eurolandes beschliesst, aus dem Euro auszutreten, wird man 
dieses Land wohl oder übel austreten lassen müssen, auch wenn 
dies einen Finanzsturm nach sich ziehen wird. 

 
Neben Italien gehen dieses Jahr Zypern, Deutschland und Österreich an 
die Urne. Überall spielen radikale Parteien die Karte der Reformmüdigkeit. 
Doch die Eurobarometer-Umfrage hat im November 2012 gezeigt, dass im 
Durchschnitt aller Euroländer etwa zwei Drittel der Bevölkerung den Euro 
für eine gute Sache halten. In Griechenland beträgt der Anteil der 
Befürworter sogar 77 Prozent. Die Politiker werden dieses Votum nicht 
ignorieren können. 


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Die akute Phase der Eurokrise ist dann überwunden, wenn die zugrunde-
liegenden Probleme auch angegangen werden. Doch genau hier liegt  die 
Krux. Werden die momentanen Sparpläne implementiert, wird die Wirtschaft 
bis Jahresende 2013 stark gebremst. Ohne Wachstum kommt  Euroland aber 
nicht aus seinen Schulden heraus. Bis Ende des Jahres sieht die Bank 
Sarasin deshalb die Eurosorgen wieder aufflackern, wenn auch nicht mehr 
so heftig wie im Jahr 2012.