Investmentfonds - News

Investmentfonds.de 20.02.2013:
Carmignac: Konjunkturausblick

Köln, den 20.02.2013 (Investmentfonds.de) - 


In einer aktuellen Markteinschätzung schreiben die Fondsexperten von Carmignac:


Die EZB hat das systemische Risiko des Zusammenbruchs des Euroraums vermieden 
und damit wesentlich zur Erholung der riskanten Anlagen beigetragen. Wenn 2012 
für die Chinesen das Jahr des Drachen war, so war es für die Europäer ganz 
klar das Jahr des Mario Draghi! Angesicht der durch den Hebeleffekt in den 
Industriestaaten geschwächten Weltwirtschaft und der Intensivierung der 
europäischen Krise gelang es der EZB auf Anregung ihres Präsidenten, durch 
eine flexiblere und pragmatischere Auslegung ihrer Aufgaben die deutsche 
Dogmatik zu beugen und einen Zusammenbruch des Euroraums zu vermeiden. Das 
Versprechen der EZB, unbeschränkt Schuldpapiere der Staaten zu kaufen, die
ernsthafte Reformen auf den Weg gebracht haben, führte zum Rückgang der 
Anleihenzinsen der schwächsten Mitgliedsstaaten und überzeugte die Finanz-
märkte, dass sie den wirtschaftspolitischen Maßnahmen Zeit lassen müssen, 
damit sie ihre Wirkung entfalten können. Die EZB hat also dank Mario Draghis 
technischer und politischer Intelligenz ihr Hauptziel, d. h. die Gewähr-
leistung der Preisstabilität, erweitert. Sie folgt damit, wenn auch mit 
Moderation, dem Beispiel der US-Notenbank, der Bank of England und der 
japanischen Zentralbank, die mit einer Geldschaffung in bislang noch nie 
verzeichneter Höhe eine Reflation anstreben.


Die europäische Lage scheint uns jedoch weiterhin düster, da die Rezession 
sich 2013 fortsetzen dürfte. Die Konsenserwartung geht von einem Rückgang 
von 0,1% aus, was wir für zu optimistisch halten. Das Wachstum in Deutschland, 
das unter der schwächeren weltweiten Nachfrage leidet, bremste sich 2012 
deutlich ein, während Spanien und Italien in eine tiefe Rezession stürzten. 
Frankreich wird wohl in den kommenden Monaten plötzlich mit den negativen 
Auswirkungen der höheren Kapitalertragssteuern auf die Privatinvestitionen 
und die Ausgaben der wohlhabenden Haushalte konfrontiert sein. Der einzige 
Faktor, der das Wachstum fördern könnte, sind die seit der Senkung der 
Leitzinsen im Juli sehr günstig gewordenen Kredite. Das setzt jedoch 
voraus, dass die Unternehmen Lust haben zu investieren. Die Erstarkung 
des Euro zu beinahe allen anderen Währungen schwächt die europäische
Wirtschaft weiter. Wie wir bereits vor drei Monaten geschrieben haben, 
trägt der starke Euro dazu bei, die europäische Wirtschaft zu ersticken. 
Diese Tatsache wird die EZB früher oder später zum Handeln zwingen, 
damit der Euroraum nicht als Erster der anhaltenden Abwertungspolitik 
seiner wichtigsten Handelspartner in der industrialisierten Welt
zum Opfer fällt.


--- Anzeige ---
>>Jetzt am Aktienmarkt ein- oder aussteigen? Investmaxx Markteinschtzung lesen!
--- Ende Anzeige ---

Die US-amerikanische Wirtschaft konnte ihre Wettbewerbsfähigkeit steigern. 
Die Amerikaner wissen, dass sie auf die eiserne Unterstützung der Fed zählen 
können. Die Fiskalklippe mit dem Haushaltsabkommen zwischen Demokraten und 
Republikanern konnte am Jahresanfang umschifft und das Schlimmste vermieden 
werden. Es handelt sich allerdings erst um die erste Stufe einer Verhandlung.


In der zweiten Phase, die auf Ende Februar verschoben wurde, soll die 
Schuldenobergrenze festgelegt werden. Angesichts dieses Minimalabkommens 
stellt sich die Frage, ob es bereits jetzt die US-amerikanischen 
Investitionen fördern kann. Dieser Anstieg der Ausgaben würde der US-Wirtschaft 
ermöglichen, aus der deutlichen Erholung des Wohnimmobilienmarkts Nutzen zu 
ziehen und von einer höheren Wettbewerbsfähigkeit zu profitieren, die vom
schwächelnden US-Dollar, der deutlichen Verbesserung der Produktivität (70% 
in den letzten zehn Jahren) und der Senkung der Energiepreise durch den Ausbau 
der Schiefergasförderung getragen wird. Die US-Wirtschaft zählt auch auf
die eiserne Unterstützung ihrer Notenbank, die neben der Reinvestition der 
Tilgungszahlungen und der Coupons an den Anleihenmärkten plant, monatlich 
Immobilienkredite im Wert von 40 Milliarden USD und Treasuries in Höhe von
45 Milliarden USD zu kaufen. Vor diesem Hintergrund ist das Hauptrisiko in 
unserem US-Szenario eine unerwartet dynamische Konjunkturerholung. Wenn 
die Investitionen anziehen, ist der Aktivismus der Fed nicht mehr gerecht-
fertigt und die expansive Politik muss ein Ende nehmen.


Wir halten die wirtschaftliche Gesamtlage der Schwellenländer für gesund.
In den Schwellenländern dürfte China, wo das Wachstum von den Behörden 
gezielt gebremst wurde, nicht wieder das zweistellige Wirtschaftswachstum 
erzielen. Aktuell werden Zuwächse von 7 bis 8% erwartet. Diese immer noch
beneidenswerten Zahlen werden vom Aufschwung am Immobilienmarkt, dem 
Wachstum der Bankkredite und der gezügelten Inflation (2%) getragen. Weder 
Indien, trotz der sich allmählich konkretisierenden Reformbemühungen, noch 
Brasilien, wo das Wachstum nicht ohne ausgeprägte staatliche Interventionen 
aufrechterhalten werden kann, sind in der Lage, China als Antrieb der 
Weltwirtschaft zu ersetzen. Dabei ist jedoch zu unterstreichen, dass die
aufstrebenden Staaten sich 2011 auch ohne die hartnäckige Hilfe ihrer 
Notenbanken, die sich ohne Hast mit orthodoxen Maßnahmen begnügten und 
auf die Konjunkturentwicklung mit einfachen Anpassungen der Zinsen
reagierten, aus der Affäre ziehen konnten. Den Schwellenländern bleibt 
also noch Spielraum, sollte sich die Lage in den USA als ausweglos entpuppen, 
vor allem auch, weil die Preissteigerung (außer in Indien) nicht wirklich 
problematisch ist. Die wirtschaftliche Gesamtlage der Schwellenländer halten 
wir für gesund. Sie dürften in der Lage sein, von einer durch das Haushalts-
abkommen geförderten Erholung in den USA zu profitieren.


Japan scheint in der Lage zu sein, 2013 signifikanter zur Weltwirtschaft 
beizutragen. Der überzeugende Sieg der Liberaldemokraten bei den vorgezogenen 
Parlamentswahlen beruht auf dem Versprechen, eine besonders expansive Haushalts-
politik gepaart mit einer extrem lockeren Geldpolitik zu führen, die den Yen
schwächen und die Inflation auf 2% anheben sollen. Wenn die politischen Maßnahmen 
in den kommenden Monaten die gegenwärtig angekündigten Intentionen bestätigen, 
kann die Erwartung eines nahen Endes der deflationistischen Ära sehr günstige 
Auswirkungen auf die japanische Wirtschaft haben. Das Wachstum der Weltwirtschaft 
dürfte davon profitieren, während exportorientierte Länder plötzlich einem 
destabilisierenden Japan gegenüberstehen könnten, das über eine wettbewerbsfähige
Währung verfügt.