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FondsNews
27.02.2013 |
Wichtiger
Hinweis: Wir präsentieren Ihnen hier eine Zusammenfassung
der wichtigsten Nachrichten zum Thema Investmentfonds. Für Inhalte
und Copyright sind die Anbieter verantwortlich. |
--- Ende Anzeige ---
Insgesamt haben die italienischen Wahlen vor allem eines gezeigt: Das Anti-
Europa-Lager ist zurzeit sehr groß, und die Austeritätsprogramme werden weithin
abgelehnt. Für die kurz- bis mittelfristigen Aussichten Italiens ist das keine
gute Nachricht, aber es lässt vielleicht ahnen, was in Spanien und Portugal
zu erwarten ist. Wir weisen schon seit längerem darauf hin, dass die Innen-
politik 2013 eine entscheidende Rolle in der Eurokrise spielen wird. Die Wahl
in Italien ist vielleicht nur der Anfang.
Das Problem ist der Senat
Wie vielfach berichtet ist es eine Besonderheit des italienischen Systems,
dass eine Koalition eine Mehrheit, in beiden Kammern braucht, um die Wahlen
wirklich zu gewinnen. Für den Senat werden die Stimmen nach Regionen ausge-
zählt, und jede Region erhält ein paar zusätzliche Sitze. Hier war das
Ergebnis besonders überraschend. Dem Mitte-Rechts-Bündnis ist es gelungen,
die größten Regionen (Lombardei, Venezien, Kampanien, Apulien und Sizilien)
zu gewinnen. Das Ergebnis ist ein Senat ohne Mehrheit (die 158 Sitze
erfordert hätte): Mitte-Links erhielt 121 Sitze, Mitte-Rechts 117, Cinque
Stelle 54. Die Monti-Liste muss sich mit 22 Sitzen begnügen.
Was nun? Am wahrscheinlichsten ist eine große Koalition
Das Ergebnis macht eine Mitte-Links-Regierung unmöglich, und im Senat
würde selbst eine Koalition mit Monti keine Mehrheit haben. Dennoch würde
normalerweise jetzt Bersani vom Staatspräsidenten mit Koalitionsverhandlungen
beauftragt werden. Die Folge wäre zunächst ein Regierungsvakuum. Die neue
Regierung könnte frühestens Ende März/Anfang April ins Amt kommen. Eigentlich
sind nur wenige Kombinationen möglich, aber auch völlig unerwartete Ent-
wicklungen sind nicht auszuschließen.
1. Eine vorübergehende große Koalition aus PD, PdL und Monti: Eine solche
Übergangsregierung würde keine wichtigen politischen Entscheidungen treffen
und nur bis zu Neuwahlen amtieren, die möglicherweise Ende 2013 stattfinden.
Sie würde einen neuen Experten-Premier benötigen, eine Rolle, die Mario Monti
nicht mehr übernehmen kann. Es fiel bereits der Name Giuliano Amato, aber
noch ist nichts sicher. Die große Koalition würde sich vermutlich mit zwei
Dingen beschäftigen:
·der Präsidentschaftswahl, die im April stattfinden muss, weil Napolitanos
Amtszeit am 15. Mai endet. Diese Wahl erfordert einen Kompromiss, weil der
Staatspräsident in beiden Kammern eine Mehrheit braucht.
·der Reform des Wahlrechts. Es liegt bereits ein Reihe von Vorschlägen vor,
aber einen zu finden, der für beide Parteien akzeptabel ist, dürfte schwierig
werden.
2. Sofortige Neuwahlen sind unwahrscheinlich, weil Präsident Napolitano
in den letzten sechs Monaten seiner Amtszeit nicht das Parlament auflösen kann.
Theoretisch kann er den Senat auflösen, aber das ist zurzeit eine rein
theoretische Alternative.
3. Andere mögliche Konstellationen wären eine Koalition des Mitte-Links-
Bündnisses mit der Cinque Stelle und, weniger wahrscheinlich, eine Zusammenarbeit
von Mitte-Rechts und Cinque Stelle.
Folgen für die EZB: Ist das OMT-Sicherheitsnetz jetzt irrelevant?
Die Ankündigung der Outright Monetary Transactions im Sommer 2012 war der
Wendepunkt. Allerdings erhält ein Land nur dann Unterstützung von der EZB,
wenn es bestimmte Bedingungen erfüllt, sich beispielweise zu Haushalts-
disziplin und Strukturreformen verpflichtet. Eine entscheidende Frage ist
deshalb, ob eine italienische Übergangsregierung angesichts der unklaren
Lage überhaupt die Einhaltung der Bedingungen für die Hilfen zusagen könnte.
Unserer Ansicht nach ist dies nicht der Fall. Wir gehen aber davon aus,
dass am Ende die Vernunft siegen wird. Das jetzt gewählte Parlament würde
zu einer Einigung kommen und um Hilfe von außen ersuchen (wahrscheinlich
gegen die Stimmen der Cinque Stelle). Dazu müsste sich aber die finanzielle
Lage erheblich verschlechtern.
Folgen für das Wachstum: Deutlich höhere Risiken
Wir sind schon lange der Meinung, dass die italienische Wirtschaft von der
Politik und der Entwicklung der Eurokrise abhängt, weil Zinsen und Anleger-
vertrauen letztlich alles entscheidend sind. Unsere Wachstumsprognose für
2013 (-1,2% und damit etwas weniger als der Marktkonsens von -0,9%) basiert
auf der Annahme, dass geringere systemische Risiken in der zweiten Jahres-
hälfte zu einer Stabilisierung von Unternehmensinvestitionen und Konsum
führen werden. Die Ergebnisse der Wahlen vom Wochenende bringen diese Annahme
ins Wanken, weil die Unsicherheit nun doch länger anhalten dürfte als von
uns erwartet. Deshalb werden wir unsere Prognose in den nächsten Wochen
senken, wenn sich eine Verschlechterung abzeichnet.
Folgen für das Länderrating: Risiken sind begrenzt
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Die Ratingagenturen haben wiederholt betont, dass Italien seine Sparbe-
mühungen fortsetzen und Reformen umsetzen muss, damit das Wachstum
mittelfristig anziehen kann. Das politische Patt schränkt die Reform-
fähigkeit des Landes ein, so dass der Wahlausgang ungünstig für das
Rating ist. Alle drei Agenturen haben Italiens Rating mit einem negativen
Ausblick versehen, und es ist nach wie vor wahrscheinlich, dass Fitch
das Land auf A- herabstuft. Herabstufungen durch die beiden anderen
Agenturen (zurzeit BBB+ von S&P und Baa2 von Moody’s) sind ebenfalls
möglich, aber solange unwahrscheinlich, wie sich die Lage nicht
verschlechtert.
Folgen für die Renditen: Abwarten und Tee trinken
All dies ist offensichtlich schlecht für Anleihen und es ist kein Wunder,
dass die italienischen Zehnjahresrenditen Dienstagmorgen auf 4,8% gestiegen
sind. Kurzfristig ist Vorsicht angeraten, weil sowohl die Volatilität als
auch die Renditen weiter steigen könnten. Wir meinen nach wie vor, dass
die Eurokrise noch nicht vorbei ist. Die aktuellen Ereignisse waren zwar
nicht unser Basisszenario, aber wir hatten sie als mögliches Risiko
berücksichtigt. Wir empfehlen, die aktuelle Positionierung beizubehalten –
sowohl in Italien als auch in anderen Peripherieländern – und abzuwarten,
bis mehr Klarheit herrscht.
Quelle: Investmentfonds.de |
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