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Investmentfonds.de 05.03.2013:
Sarasin: Währungskrieg – Nur ein Schlagwort

Köln, den 05.03.2013 (Investmentfonds.de) - 


 
URSINA KUBLI, Ökonomin bei der Bank Sarasin & Cie AG


In einer aktuellen Einschätzung erläutert Ursina Kubli von der Bank 
Sarasin ihre Sicht zum Thema "Währungskrieg":



Am vergangenen G20-Treffen stemmten sich die führenden Industrie- und 
Schwellenländer mit einem klaren Bekenntnis zu freien Wechselkursen 
gegen einen «Währungskrieg». Bereits seit dem Höhepunkt der Finanzkrise 
im Jahr 2008 sind die Währungen ein äußerst sensibles politisches Thema. 
Schließlich üben die geldpolitischen Maßnahmen in den USA, Großbritannien, 
Japan sowie der Schweiz einen negativen Währungseinfluss aus. Diese 
Stimulierungsmaßnahmen würden auf Kosten anderer gehen, lautet dann auch 
der Vorwurf in den Ländern mit einer starken Währung. 


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Eine kompetitive Abwertung zielt bildlich gesprochen darauf ab, sich mit 
einer günstigeren Währung ein möglichst großes Kuchenstück zu sichern. 
Diese Strategie kann jedoch nicht funktionieren, wenn sie alle verfolgen. 
Wechselkurse sind relative Preise. Wenn einige Währungen sich abschwächen, 
müssen sich andere aufwerten. Schaukelt sich die Währungsdebatte zu einem 
Handelskrieg auf, führt das im Endeffekt dazu, dass der gesamte Kuchen 
schrumpft. Es liegt im Interesse aller, einen Währungskrieg zu verhindern. 
Doch es gibt gefährliche Anreize, welche die einzelnen Länder dazu 
verleiten könnten, ihre Währungen trotzdem abzuwerten. Die Erfahrungen 
aus den 30er Jahren zeigen, dass diejenigen Länder, welche den Abwertungs-
wettlauf initiiert haben, ihre Industrieproduktion anfangs unterstützen 
konnten. Bei den so genannten «Fair Players», schrumpfte die Industrie-
produktion hingegen bis zu 30 Prozent. 


Die gegenwärtige Situation bietet damit den Nährboden für einen Währungs-
krieg. Die bisherigen geldpolitischen Maßnahmen würden jedoch nicht richtig 
eingeordnet werden können, würde man schon heute von einem Währungskrieg 
sprechen. Die japanische Zentralbank interveniert bis anhin nicht im 
Devisenmarkt, um ihre Währung zu schwächen. Vielmehr versucht die Bank of 
Japan (BoJ), Einfluss auf die Preiserwartungen zu nehmen. Angesichts der 
jahrzehntelangen Deflation ist diese Maßnahme nicht nur legitim, sondern 
auch wünschenswert. Auch die Schweizerische Nationalbank (SNB) versucht 
nicht, mit einem möglichst günstigen Franken die eigene Exportindustrie 
zu stützen. Die SNB gehen allerdings gegen einen massiv überteuerten Franken 
vor. Auch bei der US-Notenbank Federal Reserve (US-Fed) steht nicht ein 
günstiger  Dollar im Fokus der Geldpolitik. Das US-Fed versucht aber, mit 
einer dritten Welle geldpolitischer Interventionen die Deflationsgefahren 
abzuwenden sowie die Arbeitslosigkeit auf ein tragbareres Niveau zu 
reduzieren. Die Zentralbanken agieren somit lediglich im Rahmen ihrer 
Mandate. 


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Das Schreckensgespenst «Währungskrieg» hatte einen großen Einfluss auf die 
Devisenmärkte. Der Euro hatte sich aufgewertet. Aufgrund des strikten  
Inflationsmandates hat die Europäische Zentralbank (EZB) im Vergleich zu 
anderen Zentralbanken einen geringeren Handlungsspielraum, um die eigene 
Währung zu schwächen. Hingegen hat die aggressive Rhetorik der neuen 
japanischen Regierung den Yen geschwächt. Beruhigt sich die Währungsdebatte, 
dürften sich diese Wechselkursbewegungen korrigieren. Wir erwarten, dass 
der Yen im Verlaufe des Jahres wieder steigt, während der Euro gegenüber 
dem Dollar bis Jahresende auf einen Wechselkurs von 1.25 zurückfallen 
dürfte.