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Investmentfonds.de 09.04.2013:
Global View der Bank Sarasin: Die Luft wird dünner

Köln, den 09.04.2013 (Investmentfonds.de) - 


Die Jagd nach Rendite dominiert das Geschehen an den Finanzmärkten. Die 
Unsicherheit über die weitere Entwicklung der Märkte macht das zweite Quartal 
2013 jedoch zu einem Übergangsquartal. Die monetär getriebene Erholung der 
Weltwirtschaft wird sich zwar ins zweite Quartal hinein fortsetzen; in der 
zweiten Jahreshälfte werden aufgrund der Konjunkturabschwächung aber erneut 
Eurosorgen aufkommen. Eine so genannte "grosse Rotation" aus Anleihen in 
Aktien wird daher kaum stattfinden. Stattdessen werden an den Aktienmärkten 
weiterhin dividendenstarke Titel aus den Sektoren Verbrauchsgüter, Gesundheit 
und Versicherungen gefragt. Auch die Nachfrage nach defensiven Währungen 
wird zunehmen. Der Franken und der Yen dürften sich aufwerten, sobald der 
Risikoappetit an den Finanzmärkten nachlässt.


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Für das zweite Quartal 2013 erwartet die Bank Sarasin vorerst eine weitere 
Wachstumsbelebung. Noch profitieren die USA von einer Erholung ihres 
Immobilienmarktes. Dies wirkt sich positiv auf das Vermögen der Haushalte 
aus und steigert das Konsumwachstum. Dabei werden sowohl Konsum als auch 
Investitionen in der ersten Jahreshälfte 2013 positiv zum Wachstum beitragen. 
Auch China profitiert von Wachstumsimpulsen der neuen Regierung. Um jedoch 
die Wende von einem export- zu einem konsumorientierten Wirtschaftsmodell 
zu bewerkstelligen, werden weitere tiefgreifende Reformen nötig sein. 
Euroland erholt sich ebenfalls, wenn auch auf tiefem Niveau. Doch die 
zunehmenden Erwartungen eines starken und lange anhaltenden Aufschwungs 
sind verfrüht. Die notwendige fiskalische Konsolidierungspolitik wird 
bis Jahresende das Wachstum der Weltwirtschaft dämpfen. Der so genannte 
"Sequester" wird in den USA das Wachstum abbremsen, was auch auf Euroland 
durchschlagen sollte. Weil ohne Wachstum kein Euro-Mitglied seinen 
Schuldenstand eindämmen kann, ist in der zweiten Jahreshälfte eine 
Rückkehr der Eurosorgen zu erwarten.



Dr. Jan Amrit Poser, Leiter Research und Chefökonom der Bank Sarasin:

"Dieses Jahr wird erneut mit einer Wachstumsdelle im zweiten Halbjahr aufwarten. 
Zu gross sind die den Konsum dämpfenden Effekte, die wir angesichts der notwendigen 
fiskalischen Konsolidierung erwarten müssen."



Philipp E. Bärtschi, Chefstratege der Bank Sarasin:

"Insgesamt erwarten wir, dass die wichtigsten Aktienindizes Ende Jahr tiefer 
als zu Jahresbeginn notieren werden. Wir sind aber überzeugt, dass es möglich 
ist, im zweiten Quartal mit der richtigen Aktienauswahl eine positive Rendite 
zu erzielen."
 


Trendwende am Anleihenmarkt


Zahlreiche positive Faktoren führten im Verlaufe des ersten Quartals zu 
einem Anstieg der US-Renditen. In der zweiten Jahreshälfte werden die 
US-Konsumenten jedoch die beschlossenen Fiskalmassnahmen zu spüren bekommen. 
Das zweite Quartal ist entsprechend ein Übergangsquartal: Zu Beginn werden 
noch steigende Renditen erwartet, gegen Ende dürfte eine Trendwende am 
Anleihenmarkt erfolgt sein. Euroland wird sich in der zweiten Jahreshälfte 
der Abschwächung der US-Wirtschaft nicht entziehen können. Damit wird auch 
ein Rückgang der deutschen Renditen gegen das Jahresende einhergehen. Mit 
einer Verschlechterung des konjunkturellen Umfeldes dürften sich auch die 
Schweizer Zinsen wieder nach unten orientieren. Die Attraktivität der 
Schwellenländer hingegen bleibt – trotz der Ernüchterung im ersten Quartal 
– ungebrochen.


Defensive Währungen stehen in den Startblöcken


Im Rahmen des Sarasin Konjunkturszenarios ist zu erwarten, dass die 
ökonomischen Vorlaufindikatoren in den kommenden Monaten ihren Zenit 
erreichen werden. Defensive Währungen werden wieder gefragt sein. Der 
Schweizer Franken wird in Richtung Untergrenze steigen. Im Notfall 
ist die Nationalbank zu erneuten Devisenkäufen gezwungen. Auch der 
japanische Yen wird auf den Prüfstand gestellt. Er dürfte sich auf-
werten, sobald der Risikoappetit an den Finanzmärkten nachlässt. 


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Die Wachstumsängste dürften auch dem US-Dollar zu Gute kommen, da der 
Greenback negativ mit den Aktienmärkten korreliert. Beim Euro drohen 
hingegen Währungsverluste, da eine schwächere Wirtschaft die Schulden-
krise wieder entfachen könnte. Auch die zyklischen Währungen Pfund, 
schwedische Krone und australischer Dollar werden unter dem konjunk-
turellem Gegenwind leiden. Die asiatischen Schwellenländerwährungen 
werden von den soliden Fundamentaldaten der jeweiligen Länder 
langfristig profitieren.


Fortgesetzter Bullenmarkt oder "Sell in May"?


Die globalen Aktienmärkte konnten im ersten Quartal 2013 trotz wieder 
aufgekommener Eurosorgen deutlich zulegen. Die Frage steht im Raum, ob 
es zu der langersehnten "grossen Rotation" kommen wird und der nächste 
Bullenmarkt bevorsteht? Aufgrund des konjunkturellen Rückenwindes, des 
Umfeldes tiefer Zinsen und der entsprechend hohen Risikoprämien ist davon 
auszugehen, dass die Aktienmärkte vorerst auf ihrem Aufwärtstrend bleiben. 
Sobald der fiskalpolitische Gegenwind jedoch überhandnimmt, stehen Ent-
täuschungen an. Die Aktienmärkte werden dem gleichen saisonalen Muster 
wie in den letzten drei Jahren folgen. Der Trend hin zu wachstumsstarken 
Dividendentiteln dürfte sich sodann fortsetzten. Solche Aktien sind 
besonders in den Sektoren Verbrauchsgüter, Gesundheit und Versicherungen
zu finden. Immobilienaktien haben sich dem tiefen Zinsumfeld bereits 
angepasst und weisen das geringste Aufwärtspotenzial auf, weswegen die 
Bank Sarasin den Sektor Untergewichten. Trotz der schwachen Performance 
im ersten Quartal 2013 sieht die Bank Sarasin bei Schwellenländer-Aktien 
das grösste Potenzial. Entscheidend ist dabei die Nachrichtenlage in 
China.


Rally des SMI vorerst beendet


Zwei Gründe sprechen dafür, dass die Rallye des SMI auf einmaligen 
Effekten basierte. Erstens hat die Abschwächung des handelsgewichteten 
Frankens in den letzten Monaten zu einer Steigerung der Gewinnerwartung 
geführt. Letztere reagieren sehr sensibel auf den Franken, weil Schweizer 
Konzerne einen Grossteil ihrer Gewinne im Ausland erzielen. Der zweite 
Grund für die stärkere Wertentwicklung der defensiven Märkte war die Jagd 
nach Rendite. Denn neben Wachstumshoffnungen war der Anstieg an den 
globalen Aktienmärkten im ersten Quartal 2013 insbesondere von einem 
Rückgang der Risikoprämien getrieben. Solche Aktien sind besonders in 
den Sektoren Verbrauchsgüter, Gesundheit und Versicherungen zu finden. 
Da der SMI und FTSE im Vergleich zum MSCI World eine relativ hohe 
Gewichtung in diesen Sektoren aufweisen, konnten beide besonders von 
Geldzuflüssen profitieren.