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Investmentfonds.de 16.04.2013:
Sarasin: Makroökonomische Ungleichgewichte als langfristige Treiber

Köln, den 16.04.2013 (Investmentfonds.de) - 



URSINA KUBLI, Ökonomin bei der Bank Sarasin & Cie AG


In einer aktuellen Kolumne zum Finanzmarkt schreibt Ursina Kubli, 
Ökonomin bei der Bank Sarasin:


Den makroökonomischen Ungleichgewichten wurde in Euroland viel 
zu wenig Bedeutung beigemessen. Die Korrektur dieser Exzessive 
hat den Grundstein für die Große Finanzkrise gelegt, brachte 
die Banken ins Taumeln und führte zu einem rasanten Anstieg der 
Staatsschulden. Um die Ungleichgewichte künftig frühzeitig zu 
erkennen, wurde in Euroland ein neues Verfahren eingeführt. 


Die Grundlage für dieses Verfahren ist ein Frühwarnsystem mit 
verschiedenen Indikatoren zu den wichtigsten internen und 
externen Ungleichgewichten: Überschreitet ein Land zu viele 
Schwellenwerte, wird das jeweilige Euromitgliedsland aufgefordert 
diese zu korrigieren. Bei Nichteinhaltung drohen Sanktionen.  


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Dieses Verfahren ist keinesfalls ein Konzept, welches einzig 
auf Euroland angewendet werden kann. Aus Währungssicht ist 
die Erkennung von makroökonomischen Ungleichgewichten bei 
Nicht-Euro-Ländern sogar umso bedeutender, da die Wechselkurse 
im Gegensatz zu den einzelnen Ländern in Euroland als Korrektur-
mechanismus fungieren. 
 

Die Bank Sarasin hat die verschiedenen makroökonomischen 
Variablen berechnet. Es zeigt sich dabei, dass bei den Haupt-
währungen ein umfassendes  Risikomanagement erforderlich ist. 
In Großbritannien, Japan und Kanada bestehen hohe Ungleichge-
wichte. Dabei ist das Ausmaß der Ungleichgewichte in diesen 
beiden Ländern sogar mit der Situation der europäischen 
Peripherie vergleichbar. Bei den Hauptwährungen Schweizer 
Franken, Euro und US-Dollar zeigen sich hingegen keine 
übermäßigen Ungleichgewichte.


Die schwedische und norwegische Krone sowie der australische 
und neuseeländische Dollar haben von der Eskalation der 
europäischen Schuldenkrise profitiert. Aufgrund ihrer tiefen 
Staatsschulden wurden diese Währungen als Alternativen zum 
Euro gefragt. Bei einer ganzheitlichen Betrachtung des makro-
ökonomischen Gleichgewichts offenbaren sich allerdings 
deutliche Unterschiede. 


Während die skandinavischen Währungen extern kaum Ungleichge-
wichte verzeichnen, weisen Australien und Neuseeland hohe 
Auslandschulden sowie eine Erosion der Wettbewerbsfähigkeit auf.  

 
Auch die Währungen der Schwellenländer dürfen nicht über den 
gleichen Kamm geschoren werden. Die asiatischen Schwellenländer 
stechen durch äußerst solide Fundamentaldaten hervor. Bei den 
europäischen Schwellenländern zeigen sich hingegen einige Un-
gleichgewichte.  
 

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Ein Backtesting kann bestätigen, dass sich in der Vergangenheit 
die Berücksichtigung der makroökonomischen Gleichgewichte gelohnt 
hätte. Die Währungen, welche im Jahr 2007 die höchsten Ungleich-
gewichte aufwiesen, haben sich bis 2012 in der Regel deutlich 
abgewertet. Währungen mit soliden Fundamentaldaten sind jedoch 
gestiegen. Dementsprechend empfiehlt die Bank Sarasin für lang-
fristig orientierte Anlagen die asiatischen Schwellenländer-
währungen sowie die skandinavischen Währungen, d.h. die Regionen 
mit den geringsten Ungleichgewichten.