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Investmentfonds.de 24.04.2013:
Vontobel: Anleiheinvestitionen – Aktuelle Herausforderungen und Chancen

Köln, den 24.04.2013 (Investmentfonds.de) - 


Die derzeit historisch niedrigen Anleiherenditen veranlassten viele 
Investoren zur Suche nach renditeträchtigen Anlagen. Das hat zu einem 
Anstieg der Duration sowie des Kreditrisikos geführt. Viele Anleger 
sind daher empfänglich für die so genannte "Great Rotation", also die 
Umschichtung von Anleihen in Aktien. Eine derartige Rotation könnte 
die Renditen beflügeln und infolgedessen die Anleihepreise sinken 
lassen. Ein weiterer Nebeneffekt niedriger Anleiherenditen besteht 
darin, dass Anleger bei ihrer Renditesuche immer höhere Risiken hin-
sichtlich Kreditqualität und Liquidität eingegangen sind, die sie 
zunehmend anfälliger für Kreditschocks und Konjunktureinbrüche machen. 


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Anleiherenditen sind in den vergangenen 30 Jahren so sehr gesunken, 
dass ein weiterer Rückgang kaum mehr möglich ist. Folglich rechnen 
viele Anleger in den kommenden Jahren fest mit steigenden Renditen 
(und fallenden Kursen) und im Gegenzug mit einer sinkenden Anleihe-
nachfrage. In den vergangenen fünf Jahren bestand eine starke Nachfrage 
nach Anleihen wegen ihres geschätzten Status als sicherer Hafen in 
Zeiten gestiegener Volatilität. 


Dieser Meinung sind nach wie vor viele Anleger. Einige glauben jedoch, 
dass mit zunehmender Erholung der Weltwirtschaft und schwindenden 
größeren Risikofaktoren (europäische Schuldenkrise und wirtschaftliche 
Unsicherheit in den USA) das Sicherheitsbedürfnis der Anleger nachlässt 
und die Lockerungsmaßnahmen der Zentralbanken auslaufen. Das dürfte die 
starke Nachfrage nach Anleihen abflauen lassen. Außerdem halten einige 
Anleger gegenwärtig Aktien für attraktiv bewertet, was unseres Erachtens
wiederum eine Umschichtung in Aktien nach sich ziehen könnte. Diese 
erklärt im Wesentlichen den Trend zur "Great Rotation" und warum der 
Begriff Ende 2012 und Anfang 2013 unter Börsianern für Schlagzeilen sorgte. 


Unabhängig davon bleibt jedoch die sogenannte "Wall of Worry". Das 
Zypern-Debakel und viele andere geopolitische Sorgen lassen das Thema 
Sicherheit wieder in den Mittelpunkt rücken. Die Sonderbesteuerung von 
Geldeinlagen in Zypern setzt nach unserem Dafürhalten Anreize für den 
Kauf von Anleihen. Darüber hinaus hält die Nachfrage nach Anleihen ange-
sichts der Anleihenrückkäufe im Rahmen der quantitativen Lockerungs-
programme in den USA und Japan an, wenn sie nicht sogar gestiegen ist. 
Zudem deuten unerwartete globale Konjunkturflauten kaum auf die „Great 
Rotation“ hin. Ferner ist der Rückgang weltweiter Spread-Produkte infolge 
der Zentralbankpolitik nicht zu unterschätzen. Er hat zu einer gestiegenen 
Nachfrage nach Unternehmensanleihen geführt, was eine Spread-Verengung 
auf breiter Front verursacht hat.  

 
Paul Nicholson, Portfoliomanager des Vontobel Fund - Absolute Return Bond