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Investmentfonds.de 26.04.2013:
ING-IM Marketexpress: Renditejagd geht trotz wachsender Ungewissheit weiter

Köln, den 26.04.2013 (Investmentfonds.de) - 


Im aktuellen Marketexpress schreiben die Experten von ING-IM 
über ihre Einschätzung der Marktperspektiven:


Die jüngsten US-Daten deuten darauf hin, dass Konsumausgaben und 
Lohnzuwächse im aktuellen Quartal zurückgehen. Die Dynamik im 
Einzelhandel und das Verbrauchervertrauen sanken im März deutlich; 
es wurden nur 88.000 neue Stellen geschaffen, insgesamt sehen wir 
jedoch keine konkreten Hinweise auf eine Schwächung des Zyklus. Es 
lässt sich nicht leugnen, dass die Weltwirtschaft jetzt weitaus 
robuster ist. Die Jagd nach Renditen bei Aktien und Anleihen dürfte 
weitergehen. Angesichts der massiven Liquiditätseinschüsse der Bank 
of Japan dürfte es schwieriger werden, auskömmlich rentierende Werte 
aufzutun. 


Daten eines einzigen Monats können volatil sein


Man sollte indes den Daten eines einzigen Monats keine zu hohe
Bedeutung beimessen. Die monatlichen Beschäftigungszahlen in den 
USA sind starken Schwankungen unterworfen und daher nur begrenzt 
aussagekräftig. Über einen Dreimonatszeitraum liegt der Trend immer 
noch bei 170.000. Die enttäuschende Entwicklung im März wurde zum 
Teil dadurch ausgeglichen, dass die durchschnittliche Wochenarbeits-
zeit um 0,1 Stunden auf 34,6 Stunden gestiegen ist und damit deutlich 
über dem Tief von 34,3 im September 2012 liegt. Bei Konsumausgaben 
ist durch den Sparkurs mit einer gewissen Dämpfung zu rechnen. Viel 
hängt daher davon ab, wie stark die Ausgaben sinken werden; das wird 
wiederum weitgehend von der Sparquote bestimmt. Sofern die Verbraucher 
optimistisch in die Zukunft sehen (Immobilien- und Aktienmärkte in 
den USA, niedrige Zinsen), besteht wenig Anreiz zum Sparen. 


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Zentralbanken haben Weltwirtschaft deutlich gestärkt


Die Weltwirtschaft ist jetzt sehr viel widerstandsfähiger als zur 
Zeit der Lehman-Krise. Es spricht sogar einiges dafür, dass die 
Kombination aus massiven Liquiditätseinschüssen durch die Bank of 
Japan (die die Zinsen weiter drücken), robusten Aktienmärkten und 
sinkenden Rohstoffpreisen positiv für die Weltkonjunktur ist. Damit 
sinken die Kapitalkosten weiter, entstehen positive Vermögenseffekte 
und wird das verfügbare Einkommen gestärkt. Für Wirtschaft und 
Privathaushalte sind diese Trends günstig; Investitionsbereitschaft 
und Konsum können daher steigen. Vergleicht man die Aktien- und 
Ölpreisdynamik der letzten zehn Jahre, so wird deutlich, wie wichtig
diese Variablen für die Weltwirtschaft sind. Die Grafik zeigt, dass 
der Abstand zwischen Aktien und Erdöl oftmals ein guter Frühindikator 
für die Weltwirtschaft ist. Derzeit deuten die konstruktive Dynamik 
(Aktien hoch, Ölpreis runter) sowie die globale Endnachfrage auf eine 
Stärkung der Weltkonjunktur hin. 


USA, Japan und China treiben Endnachfrage an


Die Endnachfrage wird in den nächsten Monaten vor allem von den 
USA, Japan und China angetrieben. Von Europa geht eher ein Abwärts-
risiko aus. In Japan bestätigten die jüngsten Daten erneut den 
erwarteten Effekt von „Abenomics“. Vergangene Woche stieg die 
Komponente des japanischen Eco Watcher‘s Survey, die die aktuelle 
Lage widerspiegelt, auf ihren höchsten Stand seit über zehn Jahren. 
Vor allem der Subindex für Haushalte und Beschäftigung legte zu. 
Aufgrund der positiven Vermögenseffekte (Aktienmarkt!) überrascht
es daher nicht, dass Japan einen lebhaften Konsum verzeichnet. 
Gleichzeitig deuten die gegenüber Mitte 2012 leicht verbesserten 
Investitionsausgaben auf einen nur geringen Anstieg der Investi-
tionstätigkeit hin. Mit zunehmendem Optimismus in der Wirtschaft 
und höherer Profitabilität erwarten wir Zuwächse im zweiten Quartal.


Rentable Renditen immer schwerer zu finden


Die massiven Liquiditätseinschüsse der Bank of Japan werden die 
Zinsen weltweit noch weiter drücken. Institutionelle Investoren in 
Japan, wie beispielsweise Versicherungsgesellschaften, werden sich 
auf der Renditejagd zunehmend an ausländischen Märkten orientieren. 
Es lässt sich allerdings nicht leugnen, dass die Märkte mit 
Begeisterung auf die neue Geldpolitik aus Tokio reagiert haben. 
Durch das Beispiel Japan ist auch der Druck auf die EZB, die Bank 
of England und Zentralbanken in den Schwellenländern gewachsen, 
eine geldpolitische Kehrtwende einzuleiten.


Anlegerinteresse an EM-Werten könnte steigen


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Sofern die Märkte weltweit eine Fortsetzung der quantitativen 
Lockerung erwarten, dürfte der Zustrom in höher rentierliche Assets,
wie Emerging Market Debt, wieder zunehmen – trotz geringer Spreads 
und sich verschlechternder Rahmendaten. In unserer taktischen Asset-
Allokation (kurzfristige Positionierung) gewichten wir derzeit 
Emerging-Markets-Anleihen über. Bei Local-Currency-Anleihen sind 
wir neutral und bei Schwellenländeranleihen in harter Währung 
untergewichtet. Das größte Risiko für unsere gegenwärtig negative 
Haltung gegenüber EM-Aktien besteht vermutlich darin, dass die 
japanische Geldpolitik den Kapitalfluss in die Emerging Markets 
verstärken könnte. 


Unsere stärksten Positionen bei Aktien


Wir mussten zwar ein paar Federn lassen, halten aber innerhalb 
unserer taktischen Asset-Allokation an unserer relativ kleinen 
Risikoposition fest. Wir bleiben bis auf Weiteres bei unserem 
Basisszenario einer anhaltenden weltweiten Erholung. Unsere 
stärksten Positionen richten sich weniger nach Anlageform als 
vielmehr nach Regionen und Sektoren. Im Ergebnis bleiben wir 
bei unserer leichten Übergewichtung von Aktien gegenüber Anleihen. 
Wir setzen auf die Stärke Japans und der USA gegenüber Europa und 
den Schwellenländern. Dabei favorisieren wir Sektoren, die von 
der Ausgabenfreude des Privatsektors profitieren, wie IT, gehobener
Konsumgüterbereich, Health Care. Bei stark von Rohstoffen abhängigen 
Branchen (Energie, Grundstoffe) sind wir eher vorsichtig