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Investmentfonds.de 02.05.2013:
ING-IM: Aktien - Heißt es im Mai wieder verkaufen?

Köln, den 02.05.2013 (Investmentfonds.de) - 



Ad van Tiggelen, Senior Investment Specialist bei ING Investment Management


In einer aktuellen Einschätzung bewertet Ad van Tiggelen die 
Situation an den Aktienmärkten:


„Im Mai verkaufen“ ist eine dieser seltenen Faustregeln, die 
am Aktienmarkt tatsächlich zu funktionieren scheint. So legten 
die Aktienkurse in den USA in den ersten vier Monaten der 
Jahre 2010 bis 2012 im Durchschnitt um 8 Prozent zu. Im Sommer 
sanken sie dann um 7 Prozent, um in den letzten vier Monaten 
des Jahres wieder um 8 Prozent anzuziehen. Während dieses Zeit-
raums fiel die Kursschwäche im Sommer mit einem weltweiten 
Wachstumseinbruch und Unruhe in der Eurozone zusammen. Bei 
den in jüngster Zeit abermals wackeligen Wirtschaftsdaten 
müssen wir uns jetzt fragen: Sollte man sich wirklich bis 
zum September vom Markt verabschieden?


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Die Entwicklung in diesem Jahr scheint – beunruhigender Weise 
– eine Fortsetzung der in vergangenen Jahren beobachteten 
Trends zu sein: Nach einem guten Start ins Jahr verlor der 
Aktienmarkt an Dynamik. Schuld sind die schwächelnden Konjunk-
turdaten und der lustlose Auftakt zur Berichtssaison. Das 
allein macht das Einlegen einer Sommerpause von den Aktien-
märkten zu einer nahezu ausgemachten Sache. Wenn nämlich 
weder Wirtschaftsdaten noch Unternehmenserträge mit positiven 
Überraschungen aufwarten – woher sollen in den kommenden 
Monaten dann die positiven Impulse für die Aktienkurse kommen? 
Von den Zentralbanken? Wohl kaum. Dort ist man der Anleger-
schaft bereits bei früheren Gelegenheiten zur Hilfe geeilt, 
insofern besteht – außer bei der EZB – wenig Neigung, dieses 
Spielchen zu wiederholen. Wer dann also? 


Um diese Frage zu beantworten, müssen wir uns klarmachen, 
dass ein Vergleich der gegenwärtigen Finanzlage mit der vor 
ein paar Jahren, nicht nur Gemeinsamkeiten, sondern auch 
klare Unterschiede ergibt:


• Während die letzten drei Sommer von schweren Problemen in 
der Eurozone geprägt waren, ist die Situation inzwischen wohl 
stabiler: Die Anleiherenditen an der Peripherie sinken und 
die einzelstaatlichen Defizitziele wurden etwas gelockert. 


• Die US-Wirtschaft ist mittlerweile robuster als jemals zuvor 
seit Ausbruch der Kreditkrise; Häuserpreise und Arbeitsmarkt 
normalisieren sich. 


• Die Inflationserwartungen in der entwickelten Welt halten 
sich – dank fallender Rohstoffpreise und geringen Lohnwachstums 
– in Grenzen. In den Vorjahren befürchteten Investoren dagegen, 
dass die lockere Geldpolitik der Zentralbanken die Inflations-
entwicklung antreiben würde. 


• Erst kürzlich hat auch Japan ein beispielloses Konjunktur-
programm auf den Weg gebracht. Da die Bank of Japan nunmehr 
in schneller Folge Anleihen aufkauft und damit eine künstliche 
Knappheit erzeugt, ist weltweit jetzt noch mehr Geld auf der 
Suche nach Renditen. 


• Die Zinsen für Anleihen und Sparprodukte sind auf den 
tiefsten Stand aller Zeiten gerutscht und könnten durch den 
anhaltend disinflationären Druck in den USA und Europa sogar 
noch weiter sinken.


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Vor diesem Hintergrund hat die verbissene Jagd nach Renditen 
sogar dazu geführt, dass Anleger defensive Aktien mit attraktiven 
Dividendenrenditen zunehmend mit dem Beinamen „T.I.N.A.“ – There 
is No Alternative – belegen. Diese Entwicklung lässt sich auch 
vom Trendverlauf an den Aktienmärkten ablesen, wo solche Aktien 
die Kurs-Rally anführten – ein durchaus ungewöhnliches Phänomen. 
Da sie jedoch knapp bleiben, rechnen wir nicht damit, dass es 
bei diesen defensiven Werten in den Sommermonaten zu Kurskorrekturen 
kommen wird. Die dürften wohl eher bei Zyklikern und Finanztiteln 
anstehen. Anders als in den Vorjahren hatten die Zykliker keinen 
Anteil an der jüngsten Rally. Vor allem Rohstoffaktien erscheinen 
geradezu preiswert und bieten damit weniger Spielraum für einen 
Kursrutsch. Finanzwerte werden wohl erst fallen, wenn die Eurokrise 
erneut aufflammt, doch das ist auf kurze Sicht nicht sehr 
wahrscheinlich. 


Unserer Einschätzung nach werden die Aktienmärkte sich auch 
über die Sommermonate recht gut entwickeln, trotz Mangel an 
positiven Konjunkturüberraschungen und umfassenden Stimulus-
paketen der Zentralbanken. So ist es aller Wahrscheinlichkeit 
nach gerade dieser Mangel an Alternativen, der die Aktienkurse 
stützen wird.