Investmentfonds - News

Investmentfonds.de 07.05.2013:
Sarasin: Risikoaversion wird den Yen stärken

Köln, den 07.05.2013 (Investmentfonds.de) - 



URSINA KUBLI, Ökonomin bei der Bank Sarasin & Cie AG


Die japanische Zentralbank (BoJ) hat die Finanzmärkte mit einer 
aggressiven Lockerung ihrer Geldpolitik überrascht. Damit erfüllt 
die BoJ die Forderungen des Regierungschefs Shinzo Abe nach einer 
expansiven Geldpolitik vollumfänglich. Die Hoffnung auf eine 
Reflationierung hat in Japan sich selbstverstärkende Kräfte aus-
gelöst. Der Yen hat sich kräftig abgewertet und die Inflations-
erwartungen sind gestiegen, während sich  die Konjunkturaussichten 
aufgehellt haben. Muss die alte Börsenregel «don’t fight the Fed» 
neuerdings auf die BoJ übertragen werden? 
 

Trotz diesen hoffnungsvollen Anzeichen bezweifelt die Bank Sarasin 
– im Gegensatz zum Marktkonsens –, dass der USD-JPY-Wechselkurs 
seinen Anstieg in den kommenden Monaten fortsetzen wird. Quantitative 
Geldpolitik schwächt  zwar normalerweise eine Währung, da sie zu 
niedrigeren Zinsen führt und damit die Attraktivität der Anleihen 
eines Währungsgebietes reduziert. 


Trotzdem sollte man den zukünftigen Währungseinfluss der BoJ nicht 
überschätzen. Erstens hatte sich der USD-JPY-Wechselkurs gerade in 
den Jahren 2001 bis 2003 kaum bewegt, obwohl die Bank of Japan in 
diesen Jahren ihre Geldmengenbasis ebenfalls kräftig ausgeweitet 
hat und die relative Geldpolitik eine Abwertung des Yens erwarten 
ließ. Zweitens dürften die bisherigen Ankündigungen der BoJ bereits 
in den Erwartungen der Finanzmarktteilnehmer berücksichtigt sein. 
 

--- Anzeige ---
>>Jetzt am Aktienmarkt ein- oder aussteigen? Investmaxx Markteinschätzung lesen!
--- Ende Anzeige ---

Welchen Währungseinfluss die japanische Geldpolitik ausüben wird, 
ist davon abhängig, ob Japan der Weg aus der Deflation gelingt. 
Solange die Preise in Japan sinken, wird auch die Kaufkraftparität 
für den USD-JPY-Wechselkurs weiter abnehmen und der Yen kann sich 
nicht nachhaltig abschwächen. Noch hat Japan den Weg aus der 
Deflation nicht geschafft. Neben einer expansiven Geld- und Fiskal-
politik müssen dazu auch strukturelle Reformen vorangetrieben werden. 
Einige Reformanstrengungen hat Japan in Angriff genommen wie zum 
Beispiel Steuerreformen. Gerade in den Bereichen Arbeitsmarkt und 
Immigration wurde jedoch noch nichts unternommen. Da der Anteil 
der erwerbstätigen Bevölkerung in Japan rapide sinkt und damit 
deflationären Druck ausübt sind Arbeitsmarktreformen jedoch 
unabdingbar. 


So lange Japan in einem deflationären Umfeld verharrt, bleibt der 
Yen vom Auf und Ab an den Finanzmärkten bestimmt. Schließlich weist 
die japanische Valuta eine hohe negative Korrelation mit der Kurs-
entwicklung an den Aktienmärkten auf. Steigt die Risikoaversion an 
den Finanzmärkten wieder an, dürfte die Nachfrage nach sicheren 
Häfen – wie auch dem Yen – erneut steigen. Die Bank Sarasin erwartet, 
dass sich die Stimmung an den Finanzmärkten in den kommenden Monaten 
eintrüben wird, da die globalen Konjunkturindikatoren ihren Höhepunkt 
überschreiten. In diesem Umfeld dürfte der USD-JPY-Wechselkurs 
wieder sinken.