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Investmentfonds.de 23.05.2013:
UBS: Hohe Renditechancen mit Schwellenländer-Nebenwerten

Köln, den 23.05.2013 (Investmentfonds.de) - 



Stephen Derkash, Fondsmanager des UBS Emerging Markets Small Caps Funds


“Der Konsum in den Schwellenländern wird in den nächsten Jahren einen 
rasanten Wachstumskurs einschlagen. Private und (semi-)institutionelle 
Anleger können häufig am besten mit Aktien von kleineren, lokalen 
Unternehmen daran teilhaben”, sagt Stephen Derkash, Fondsmanager des 
UBS Emerging Markets Small Caps Funds. Von der steigenden Binnennachfrage 
profitieren vor allen Dingen die vor Ort ansässigen kleineren, börsen-
notierten Unternehmen (Small Caps oder auch Nebenwerte). Sie sind am 
Markt etabliert, kennen die Wünsche der Konsumenten in ihren Heimat-
ländern gut und bedienen diese mit den entsprechenden Waren und Dienst-
leistungen. Die im Emerging Markets Small Caps Index notierten Unter-
nehmen haben sich in den vergangenen zehn Jahren oft wirtschaftlich 
wesentlich besser entwickelt als zahlreiche Großunternehmen.


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Einige Staaten, die unter dem Begriff Schwellenländer oder Emerging Markets 
zusammengefasst werden, sind zum Beispiel Brasilien, Chile, die Philippinen, 
Thailand und Indonesien. So unterschiedlich diese Länder in ihren Kulturen 
auch sind: Sie vereint eine wachsende Wirtschaft, eine junge Bevölkerung 
sowie eine geringe Staats- und Haushaltsverschuldung. Galten die Emerging 
Markets früher als preiswerte Exportnationen oder als Standorte mit günstigen 
Produktionsbedingungen für westliche Unternehmen, wachsen heute in den Ländern 
konsumfreudige Gesellschaften mit steigender Kaufkraft heran. So ist aus 
einer breiten, weitestgehend mittellosen Unterschicht eine zunehmend wohl-
habende Mittelschicht entstanden. Laut einer aktuellen Veröffentlichung der 
Weltbank in Washington (“Economic Mobility and the Rise of the Latin 
American Middle Class”, 2013) soll es im Jahr 2030 in den Schwellenländern 
knapp 1,9 Milliarden Mittelklasse-Haushalte geben – sie umfassen sechsmal 
so viele Menschen, wie heute in den USA leben. Das größte Wachstumspotenzial 
liegt in Indien und China, aber auch Lateinamerika hat viel nachzuholen. Die 
wachsende Mittelschicht treibt die Binnennachfrage an – hier wird von 2010 
bis 2013 ein durchschnittliches Wachstum von 7,8 Prozent erwartet. Davon 
profitieren vor allem Small Caps, die Konsum- und Infrastrukturgüter produ-
zieren, die im Land benötigt werden und nicht für den Export bestimmt sind.
Die Unternehmen des Emerging Markets Small Caps Index erwirtschaften rund 
91 Prozent ihres Umsatzes im Binnenmarkt – beim MSCI Emerging Markets sind 
es nur 58 Prozent. Somit bieten kleinere, lokale Gesellschaften den 
direkten Weg zur Teilnahme am steigenden Binnenkonsum.


Fondsmanagerinterview: Small Caps – Türöffner zu den Emerging Markets 


Die Schwellenländer werden auch in den nächsten Jahren bedeutend schneller 
wachsen als die entwickelten Märkte. Professionelle Anleger, die an der 
rasant steigenden lokalen Nachfrage teilhaben wollen, sind bei Emerging 
Markets Small Cap Investitionen gut aufgehoben. Um ein renditestarkes 
Portfolio zusammenzustellen, bedarf es jedoch einiger Expertise bei der 
Auswahl der einzelnen Aktien vor Ort. Wie das funktioniert, erläutert 
Stephen Derkash, Portfoliomanager des UBS Emerging Markets Small Caps 
Fund.


Sind Emerging Markets Small Caps nicht auch sehr risikobehaftet? Wie ist 
Ihr Fonds darauf ausgerichtet?


Angesichts der in den letzten Jahren deutlich verbesserten Regulierungen 
hinsichtlich des Investorenschutzes, der Rechnungslegung und der Transparenz 
in den Emerging Markets ist das Risiko deutlich gesunken. Die größte makro-
ökonomische Gefahr sehen wir im Inflationspotenzial in den Schwellenländern 
– eine echte Bedrohung erwarten wir jedoch nicht. 


In unserem Fonds streuen wir das Risiko, indem wir breit über unterschiedliche 
Sektoren und Länder investieren. Gleichzeitig haben wir eine hohe Anzahl von 
Aktien im Portfolio – es sind 100 bis 200 Einzeltitel, die maximal mit fünf 
Prozent gewichtet sein dürfen. 


Was sind Ihre Kriterien bei der Auswahl der Aktien?


Für die Auswahl nutzen wir einen Bottom-up-Ansatz, um die Firmen mit dem 
größten Potenzial für ein kontinuierliches Gewinnwachstum zu identifizieren. 
Bevor eine Aktie in den Fonds aufgenommen wird, prüfen wir im Rahmen des 
Risikomanagements die politische Lage, den Sektor an sich und die 
Marktkapitalisierungsrisiken. Parallel führen wir eine fundamentale Unter-
nehmensanalyse durch.


Können Sie uns ein konkretes Beispiel geben?


Im Jahr 2008 berichtete uns das Management einer großen brasilianischen Bank, 
wie schnell der lokale Markt für Zahnversicherungen wächst. Das lag daran, 
dass die Arbeitslosigkeit in Brasilien sank und die Löhne stiegen. Firmen 
begannen um gute Arbeitnehmer zu konkurrieren, unter anderem auch mit medi-
zinischen Vorsorgeleistungen. Dazu zählten vor allem Zahnversicherungen. 
Allein zwischen 2002 und 2009 wuchs dieser Markt um 18 Prozent. Unser Research 
fasste einen Anbieter von Zahnversicherungen, der gerade erfolgreich den 
Börsengang gemeistert hatte, ins Auge. Der Versicherer hielt zudem einen 
Marktanteil von satten 25 Prozent. Wir haben die Aktie analysiert, als 
attraktiv eingestuft und investiert. Das Unternehmen hat sich in der Folge-
zeit sehr gut entwickelt. Wie das Beispiel zeigt, sind Small Caps oft der 
einzige Weg, um ein attraktives Investmentthema spielen zu können.


In welchen Ländern und Branchen sind Sie derzeit stark investiert?


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Wir sind derzeit in Mexiko, Thailand, Indonesien und den Philippinen über-
gewichtet. Dort profitieren die Firmen von einem gesunden makroökonomischen 
Umfeld. Untergewichtet sind wir auf Länderebene gegenwärtig in Taiwan, 
Südkorea und Südafrika. Auf der Branchenebene wiederum mögen wir Konsumaktien 
und den asiatischen Immobiliensektor. Für Letzeren sprechen vor allem die 
nach wie vor niedrigen Zinsen.


Wie trennen Sie sich von Aktien?


Wir haben einen disziplinierten Verkaufsprozess. Wir stoßen Aktien ab, wenn 
sich unsere Investmentthese ändert, wir eine bessere Anlageidee haben oder 
sich die finanziellen und fundamentalen Faktoren ändern. Wir verkaufen aber 
auch, wenn eine Aktie sich dauerhaft schlecht entwickelt, obwohl wir keinen 
Grund dafür sehen. Wir vermeiden so, dass wir eine Aktie behalten, nur weil 
wir sie mögen.