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Investmentfonds.de 18.06.2013:
Sarasin: Finanzdisziplin in der Peripherie am höchsten

Köln, den 18.06.2013 (Investmentfonds.de) - 


Sergio Andenmatten, Analyst bei der Bank J. Safra Sarasin, 
schreibt in seiner aktuellen Markteinschätzung:

Trotz des schwierigen makroökonomischen Umfeldes  und gesunkenen 
Erträgen schafften es die europäischen Unternehmen in den vergangenen 
Quartalen ihre Bilanzen stabil zu halten. Die Mehrheit der börsen-
kotierten Unternehmen aus der europäischen Peripherie konnte die 
Verschuldung sogar markant reduzieren und somit die Bilanzen stärken. 
Nicht zuletzt deshalb verbuchten die europäischen Peripherieanleihen 
in den letzten Quartalen eine attraktive Mehrrendite gegenüber 
Anleihen aus Kernländern wie Deutschland. 
 

Fokus auf finanzielle Flexibilität

 
Die anhaltende Unsicherheit veranlasst die Unternehmen eine 
konservative Finanzpolitik zu betreiben. Diese Vorsicht äussert 
sich auch in sehr zurückhaltenden Aktivitäten im Bereich von 
Fusionen und Übernahmen, welche oft mit erheblichen finanziellen 
Risiken verbunden sind. So sank gemäss dem Datenanbieter Dealogic 
das Volumen an Firmenzusammenschlüssen in Europa im ersten 
Quartal 2013 um 5% im Jahresvergleich auf den tiefsten Stand 
seit Anfang 2009. Besonders vor dem Hintergrund tiefer Zinsen, 
überdurchschnittlich hoher Liquiditätsreserven und einem 
starken Anstieg der Aktienmärkten seit Jahresbeginn  –  alles 
Faktoren die historisch betrachtet Übernahmewellen begünstigt 
haben - erstaunt diese Zurückhaltung.  


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Diese finanzielle Achtsamkeit widerspiegelt sich auch in einer 
Stabilisierung in den von den Ratingagenturen verteilten Boni-
tätsnoten. Während in den vergangenen Jahren eine Herabstufung 
nach der nächsten bekannt gegeben wurde, ist nun eine Bodenbildung 
dieses negativen Trends im Bereich von Anleihen höherer Qualität
feststellbar. So erreichte in einigen Märkten das Verhältnis von 
Herauf-  zu Herabstufungen seit Anfang Jahr die höchste Marke 
seit Beginn der Finanzkrise 2007. Diese erfreuliche Entwicklung 
trifft auch für die Peripherieländer Spanien und Italien zu. 


Zudem rechnen wir in diesen Ländern aufgrund der gesunkenen Zinsen 
und dem verbesserten Kapitalmarktzugang mit sinkenden Ausfallraten, 
welche sich im Zuge der Schuldenkrise im vergangenen Jahr nahezu 
verdoppelt haben. Obwohl die bisherigen Insolvenzen hauptsächlich 
Bankkredite und keine Anleihen betroffen haben, dürfte diese er-
freuliche Tendenz auch das Zutrauen in die Obligationenmärkte dieser 
Regionen weiter stützen. 


Peripherieanleihen bleiben attraktiv 


Der Anreiz eine vorsichtige Finanzpolitik zu betreiben und  auf 
finanzielle Abenteuer zu verzichten bleibt auf absehbare Zeit 
bestehen und ist in der europäischen Peripherie am ausgeprägtesten. 
Devestitionen und Schuldentilgung werden im Fokus bleiben, was 
vollumfänglich den Interessen der Obligationäre entspricht.  
Deshalb sehen wir trotz der bisherigen starken Rendite weiterhin 
erhöhtes Potential in ausgewählten Peripherieanleihen.