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FondsNews
27.06.2013 |
Wichtiger
Hinweis: Wir präsentieren Ihnen hier eine Zusammenfassung
der wichtigsten Nachrichten zum Thema Investmentfonds. Für Inhalte
und Copyright sind die Anbieter verantwortlich. |
--- Ende Anzeige ---
Auch in Europa profitieren Investment-Grade-Emittenten von Finan-
zierungskosten auf Rekordtief. In der ersten Maiwoche in diesem
Jahr legte Volkswagen fünfjährige Anleihen im Volumen von 500 Mio.
Euro zu 1,125 % auf, während Nestlé ein ähnliches Volumen mit
siebenjähriger Laufzeit und einem Kupon von 1,25 % auf den Markt
warf.
Aufgrund der geringen Verzinsung von Staats- und IG-Unternehmens-
anleihen sehen sich Anleger einem grundsätzlichen Dilemma gegenüber:
Entweder müssen sie niedrigere Renditen auf ihre neuen Investments
hinnehmen oder sie müssen zusätzliche Risiken ins Portfolio nehmen,
um die vorherigen Renditeniveaus ihrer festverzinslichen Anlagen
halten zu können. Immer mehr Anleger entscheiden sich für die
zweite Variante und schichten ihr Kapital in EMD, ultralang
laufende Anleihen und Hochzinsanleihen um.
In Euro denominierte Hochzinsanleihen (ehemals nachrangige Schuld-
verschreibungen) rentierten 2012 mit knapp 26 % und übertrafen damit
weitgehend alle anderen Segmente dieses Marktes. Die Neuemissions-
tätigkeit erreichte 2012 ein neues historisches Hoch.
ING IM ist überzeugt, dass in Euro denominierte HY-Anleihen immer
noch eine attraktive Vergütung für das Kreditrisiko bieten. Wenn
auch die Renditen insgesamt niedrig sind, so bewegen sich die HY-
Spreads weiterhin auf auskömmlichem Niveau. Ganz allgemein zieht
ING IM derzeit Spread-Produkte, wie EUR HY Bonds, Staatsanleihen
vor, denn die Credit-Spreads bieten noch Spielraum für eine weitere
Verengung, falls die Zinsen steigen sollten.
Was genau sind Hochzinsanleihen?
Hochzinsanleihen (HY Bonds) werden auch als Non-Investment-Grade-
Anleihen, Speculative-Grade-Anleihen so-wie Junk Bonds bezeichnet.
Es handelt sich dabei um Anleihen, die von den Ratingagenturen als
spekulativ bzw. unsicher hinsichtlich der Emittentenbonität
eingestuft werden. Diese Bonds fallen in die Ratingklassen „BB“
bis „C“ (Standards & Poor’s) bzw. „Ba“ bis „C“ (Moody’s). Sie
sind mit einem höheren Ausfallrisiko verbunden, werfen im Gegenzug
aber höhere Renditen als Anleihen höherer Bonität ab.
Früher waren HY Bonds Anleihen, die bei Ausgabe in eine Investment-
Grade-Kategorie fielen, deren Bonität mit zunehmender Ausfallwahr-
scheinlichkeit dann aber heruntergestuft wurde. Das sind die
sogenannten Fallen Angels. Heutzutage handelt es sich bei HY haupt-
sächlich um Anleihen, die bereits bei Emission niedrig geratet sind,
weil sie von Unternehmen mit höherem Fremdverschuldungsgrad ausgegeben
werden.
Es gibt zwar Staatsanleihen, die als Non-Investment-Grade eingestuft
werden (wie beispielsweise Griechenland und Venezuela), doch viele
High-Yield-Indizes ignorieren diese Papiere und fokussieren auf
Unternehmensanleihen. Infolge der Finanzkrise sind Nachranganleihen
zahlreicher Finanzinstitute unter den Investment-Grade-Status gefallen.
In einigen Indizes sind sie als Sonder-Assetklasse neben dem Kernsegment
des High-Yield-Universums vertreten.
Spekulative Emittenten im Nichtfinanzbereich sind u. a. bekannte
Unternehmen wie KPN, Lafarge, ArcelorMittal, Peugeot, Renault,
ThyssenKrupp, Portugal Telecom und Südzucker.
Zwar ist der amerikanische Hochzinsmarkt volumenmäßig bei Weitem
der größte, in den letzten Jahren haben aber auch in Euro denominierte
Anleihen an Bedeutung gewonnen. Die Marktkapitalisierung übersteigt
bei EUR HY bereits 200 Mrd. Euro. Ende März 2013 betrug die Rück-
zahlungsrendite europäischer Hochzinsanleihen im Durchschnitt 5,2 %
bei einer Duration von 3,7 Jahren.
Die Renditen von Unternehmensanleihen korrelieren nur unerheblich
mit Staatsanleiherenditen. Es gilt die Daumenregel: Je niedriger
das Rating, desto niedriger die Korrelation. Die Renditen auf
Hochverzinsliche weisen eine nur geringe Korrelation mit Staatsan-
leihen auf. Mit Aktien und Schwellenländeranleihen korrelieren sie
stärker als mit Staats- und IG-Anleihen.
Aktuelle Rendite- und Spread-Entwicklung
Die Renditen auf EU HY Bonds haben bereits wieder ihren Stand von
vor der Finanzkrise erreicht, liegen aber noch unter dem Durch-
schnittsniveau der Jahre 2003 bis 2007. Die Rückzahlungsrendite
liegt derzeit bei 5,2 %, während „Yield-to-Worst“ (der frühestmög-
liche Kündigungstermin) immerhin noch 4,5 % abwirft.
Die Verzinsung von HY Bonds wird vor allem von zwei Faktoren
beeinflusst: Zinsveränderungen bei Staatsanleihen sowie die
Renditeaufschläge, die Emittenten zum Ausgleich für Ausfallrisiko,
mangelnde Liquidität und Herunterstufungen zahlen müssen.
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Mit Senkung des Refinanzierungssatzes durch die EZB am 2. Mai 2013
von 0,75 % auf 0,50 % sind die Renditen auf Staatsanleihen jetzt
auf den niedrigsten Stand aller Zeiten gefallen. So rutschte die
Rendite fünfjähriger Bundesanleihen – die Referenzrendite in Europa
– Anfang Mai auf nur 0,33 %, nahezu das Allzeittief. Mit sinkenden
Staatsanleiherenditen fielen in den vergangenen Monaten auch die
Renditen auf Hochverzinsliche.
Zum Höhepunkt der Finanzkrise 2008/09 weitete sich der Rendite-
abstand zwischen europäischen Hochzinsanleihen und zehnjährigen
Bundesanleihen dramatisch von 230 Basispunkten auf 1.950 Bp. aus.
Mittlerweile hat sich diese Spanne auf 350 Bp. verengt, liegt aber
immer noch über dem Vorkrisenniveau. Diese Spread-Verengung hat
ebenfalls zum Rückgang der Hochzinsanleiherenditen in den letzten
Monaten beigetragen. Die Spread-Entwicklung wird weitgehend davon
beeinflusst, wie viele Unternehmen auf Jahressicht den Erwartungen
zufolge in Verzug geraten werden.
Quelle: Investmentfonds.de |
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