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Investmentfonds.de 02.07.2013:
Sarasin: Übertriebene Nervosität bei Schwellenländern

Köln, den 02.07.2013 (Investmentfonds.de) - 



Ursina Kubli, Ökonomin, Bank J. Safra Sarasin 


Ursina Kubli, Ökonomin, Bank J. Safra Sarasin, schreibt in einer 
aktuellen Markteinschätzung:


«US-tapering» schwächt Schwellenländerwährungen

 
Die Erwartungen einer baldigen Reduktion der Staatsanleihenkäufe des 
US-Fed, das sogenannte «tapering», hat den Schwellenländerwährungen 
stark zugesetzt. Sie haben unter der  höheren Risikoaversion an den 
Finanzmärkten gelitten. Zudem ist auch der Zinsvorteil im Vergleich 
zu den USA aufgrund des kräftigen Anstiegs der US-Zinsen geschrumpft.  
 

Erholung bei soliden Fundamentaldaten 

 
Die derzeitige Nervosität bei Schwellenländerwährungen scheint 
übertrieben. Die US-Zinsen dürften in den kommenden Monaten sinken 
und die relativen Zinsvorteile der Schwellenländerwährungen werden 
dementsprechend wieder zunehmen. Klingt die Nervosität an den  
Finanzmärkten ab, werden sich die Schwellenländerwährungen wieder 
von ihren Verlusten erholen. Allerdings sollten Anleger vermehrt
auf die Fundamentaldaten der jeweiligen Volkswirtschaften achten. 


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Auch bei der gegenwärtigen Korrektur besteht eine hohe Korrelation 
zwischen den Währungen und den Fundamentaldaten. Währungen mit 
hohen makroökonomischen Ungleichgewichten haben in der Regel stärker 
gelitten. Als Mass für die internen und externen Ungleichgewichte 
haben wir ein sogenanntes Risiko-Scoring berechnet, welches nach 
dem Konzept des europäischen Scoreboard erfolgt. Dieses besteht 
aus zehn  Indikatoren, für welche jeweils ein Schwellenwert definiert 
wird. Die Euro-Scoreboard hätte Anleger  rechtzeitig vor den Ver-
werfungen in der europäischen Peripherie gewarnt.  

 
Asien grundsolide: Indien als Ausnahme 


Unsere Berechnungen zeigen, dass die Schwellenländerwährungen 
keineswegs  über den gleichen Kamm geschoren werden dürfen. Die 
asiatischen Schwellenländer stechen durch äusserst solide Funda-
mentaldaten hervor. Korea, Thailand, Malaysia und Taiwan weisen 
alle einen Risiko-Wert von 0% auf. In China ist der Risiko-Wert 
ebenfalls sehr niedrig. Einzig in Indien bestehen hohe interne 
Ungleichgewichte.  


Osteuropa: Tschechien und Polen Top, Ungarn Flop 


Bei den osteuropäischen Schwellenländerwährungen gibt es grosse 
Divergenzen bezüglich der makroökonomischen Gleichgewichte. Während 
die tschechischen und polnischen Fundamentaldaten nur geringfügig 
von den asiatischen abweichen, erreichen die makroökonomischen Un-
gleichgewichte in Ungarn hingegen ein Ausmass, welches mit der 
Situation in den europäischen Peripherieländern vergleichbar ist.  
 

Währungsempfehlungen 


Auch bei der Türkei, Brasilien, Russland und Südafrika ist höchste 
Vorsicht geboten. Die Fundamentaldaten sind durchaus mit den euro-
päischen Peripherieländern vergleichbar. Dementsprechend raten wir 
Anlegern in Schwellenländern zu asiatischen Währungen bzw. Tschechien 
und Polen, während Ungarn, Türkei, Brasilien, Russland und Südafrika 
gemieden werden sollten. Diese Währungen haben bei erneuten 
Turbulenzen das grösste Rückschlagsrisiko.