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Investmentfonds.de 05.07.2013:
FranklinTempleton: Jüngste Aussagen der US-Notenbank - Nicht unbedingt schlecht für den Markt

Köln, den 05.07.2013 (Investmentfonds.de) - 



Eric Takaha, CFA, Portfolio Manager, Franklin Templeton Fixed Income Group


In einer aktuellen Markteinschätzung schreibt 
Eric Takaha, CFA, Portfolio Manager, Franklin 
Templeton Fixed Income Group:


Die  jüngsten  Aussagen  der  US-Notenbank  (Fed) 
über  ein  möglicherweise  beginnendes  Auslaufen 
ihres  Anleihenankaufprogramms  erntete  großes 
Medieninteresse.  Unserer  Ansicht  nach  sollte  es 
allerdings nicht überraschen, dass die Fed andeutet, 
dass sie möglicherweise  in Zukunft  ihr quantitatives 
Lockerungsprogramm  (QE)  irgendwann 
zurückfahren  werde,  wenn  die  wirtschaftliche 
Situation und Lage am Arbeitsmarkt in den USA sich 
erholt haben.  
 

Wir denken, dass der wichtigste Faktor, den die Fed 
bei  der  Einleitung  eines  Exits  aus  ihrem  QE 
Programm  in Erwägung ziehen muss,  ist, dass dies 
den  Markt  nicht  überrascht.  Anleger  reagieren 
normalerweise negativ auf Situationen,  in denen die 
Fed  sich  plötzlich  von  ihren  Ankäufen  zurückzieht 
und  die  Zinsen  anhebt.  Dieses  Vorgehen  würde 
wahrscheinlich  zu  einem  erheblichen  Anstieg  der 
Volatilität  in  den  Finanzmärkten  führen. Das  haben 
wir  ja  in der Vergangenheit  bereits bei bestimmten, 
von der Fed durchgeführten Zinserhöhungen erlebt.  


Wir halten es sogar  für positiv, dass die Fed einige 
frühe  Hinweise  gegeben  hat,  um  so  eine 
Überraschung  des  Marktes  zu  vermeiden.  Wir 
glauben,  dass  die  Märkte  auf  diese  schrittweise 
Vorgehensweise bei der Änderung der Politik positiv 
reagieren werden. Ob diese Änderung während der 
nächsten  Monate  oder  Quartale  auch  tatsächlich 
erfolgen  wird,  hängt  weitgehend  von  den 
bevorstehenden Wirtschaftsdaten ab.  
 

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Was die Auswirkungen auf unsere Positionierung an 
sich betrifft, hat sich die Interpretation der politischen 
Ausrichtung  der  Fed  durch  den Markt  nicht  auf  die 
Komposition unserer Multisektor-Anleihen-Strategien 
ausgewirkt. Wir konzentrieren uns primär auf Nicht-
Investment  Grade  Unternehmensanleihen  und 
weltweit  auf  Staatsanleihen.  Also  Sektoren,  von 
denen  wir  glauben,  dass  sie  nicht  zu  sehr  von 
Zinserhöhungen betroffen sein werden. So stammen 
z. B. etwa drei Viertel der Gesamtrendite  für Nicht-
Investment  Grade  Anleihen  aus  den  Rendite-
Spreads zwischen diesen Anleihen und  
US-Staatsanleihen  und  nicht  der  Zinskurve 
von  US-Staatsanleihen.  Bewegungen  der 
Zinskurve  von  US-Staatsanleihen  dürften  also 
weniger  folgenreich  sein,  als  Veränderungen  der 
Rendite-Spreads.  Bankdarlehen,  eine  weitere 
unserer  Strategien  im  Sektor 
Unternehmenskredite,  sind  im  allgemeinen 
Instrumente mit variablen Zinsen. Falls wir mit der 
Zeit kurzfristige Zinssteigerungen erleben würden, 
könnten  diese  Anlagen  daher  sogar  ein  höheres 
Einkommen bringen. Die globalen Anleihenmärkte 
könnten  potenziell  von  der  US-Zinspolitik 
beeinflusst werden. Aber diese Beeinflussung hat 
ebenfalls  eine  eher  indirekte  Tendenz  und  kann 
sich  von  Land  zu  Land  unterscheiden.  Wir 
glauben,  dass  wenn  die  Fed  als  Folge  des 
besseren  Wirtschaftswachstums  die  QE-
Maßnahmen  einstellt,  viele  der  Sektoren,  die  in 
unserer  Strategie  vertreten  sind,  auch  weiterhin 
von  unterstützenden  Fundamentaldaten  getragen 
werden. 


Mit  Schwerpunkt  auf  dem  Unternehmenssektor 
und  obwohl  wir  das  Marktpotenzial  für 
kurzfristigere  Allokationsverlagerungen  von  einer 
Vermögensklasse  zu  einer  anderen  anerkennen, 
werden sich unserer Ansicht nach die technischen 
Bedingungen  langfristig  den  Fundamentaltrends 
unterordnen.  Obwohl  die  Aussichten  für  das 
Wirtschaftswachstum  sowohl  in  den  USA,  als 
auch global geringer sind als vor der Finanzkrise, 
ist  eine  langsame  aber  positiv  wachsende 
Wirtschaft  für  Unternehmensanleihen  letztlich 
recht  förderlich. Obwohl auch das Wachstum der 
Unternehmensumsätze  sich  verlangsamt  hat  und 
Gewinnspannen  möglicherweise  Spitzenwerte 
erreicht  haben,  nehmen  wir  aufgrund  der 
allgemein gesunden Liquidität vieler Unternehmen 
und dem Fortschritt bei der Pflege  ihrer Bilanzen 
während  der  vergangenen  Jahre  für  die  nahe 
Zukunft  eine  grundsätzlich  positive  Perspektive 
bei  Unternehmensanleihen  ein.  Wir  erwarten, 
dass  diese  Trends  dazu  beitragen  werden,  die 
Ausfallquoten  in  naher  Zukunft  relativ  gering  zu 
halten.