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Investmentfonds.de 02.08.2013:
Templeton Emerging Markets Marktkommentar

Köln, den 02.08.2013 (Investmentfonds.de) - 



Dr. Mark Mobius, Executive Chairman, Templeton Emerging Markets Group


Die Aktien- und Anleihenmärkte der Schwellenländer waren im zweiten 
Quartal des Jahres 2013 von erhöhter Volatilität betroffen, was starke 
Mittelabflüsse und Kursrückgänge zur Folge hatte. Der MSCI Emerging 
Markets Index büßte im zweiten Quartal des Jahres 2013 auf US-Dollar-
Basis 8,0% ein. Die Mittelabflüsse aus den Schwellenmärkten beliefen 
sich während des Quartals auf über 30 Mrd. US-Dollar, allein im Juni 
waren es mehr als 20 Mrd. US-Dollar. Während die Aktienperformance 
auf Einzeltitelebene Anfang des Quartals stärker von unternehmens-
spezifischen Fundamentalfaktoren und den Unternehmensgewinnen be-
einflusst wurde, führte die zunehmende Volatilität an den Anleihe-
märkten ab Mitte Mai zu massiven Verkäufen, von denen Anleihen, 
Währungen und Aktien aus den Schwellenländern gleichermaßen betroffen 
waren. Die Märkte in Ländern mit hohen Leistungsbilanzdefiziten, 
deren Lokalwährungsanleihen in großem Umfang von ausländischen Anlegern 
gehalten werden und die einen Bezug zu China aufweisen, wurden am 
stärksten in Mitleidenschaft gezogen. Die Türkei, Ägypten, Brasilien 
und Peru schnitten mit zweistelligen Verlusten am Quartalsende am 
schwächsten ab. 


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Hinweise des Fed-Vorsitzenden Ben Bernanke auf eine Drosselung des 
Wertpapierkaufprogramms der US-Notenbank lösten zusammen mit verbesserten 
Makrodaten aus den USA eine Verkaufswelle am Anleihemarkt aus, wodurch 
die Marktstimmung getrübt wurde. Schwellenmarktwährungen und Rohstoff-
preise waren ebenfalls rückläufig. Als die People’s Bank of China nach 
einem deutlichen Anstieg des Interbanken-Leitzinses in Juni signalisierte, 
dass sie nicht am Markt intervenieren werde, kamen Sorgen über die 
Stabilität des Banksektors auf, was die Anleger zusätzlich verunsicherte. 


Aktuelles aus den Regionen

Asien


Das BIP-Wachstum in China ging von 7,9% im letzten Quartal des Jahres 
2012 auf 7,7% im ersten Quartal des Jahres 2013 zurück (jeweils im 
Vergleich zum Vorjahr). Hauptverantwortlich für die Wachstumsverlang-
samung war die Schwäche bei Industrieproduktion und Investitionen. 
Dagegen blieb der inländische Konsum weiterhin der stärkste Wachs-
tumstreiber. Der Inflationsdruck ließ im Mai nach, wobei der Ver-
braucherpreisindex im Jahresvergleich von 2,4% im April auf 2,1% 
zurückging. Der chinesische Präsident Xi Jinping besuchte im Juni 
die USA, Mexiko, Trinidad und Tobago sowie Costa Rica mit dem Ziel, 
die Beziehungen weiter auszubauen. Um die Verbindung zu China zu 
stärken, stattete der südkoreanische Präsident Park Geunhye dem 
Land Ende Juni einen Besuch ab, bei dem weitere Verhandlungen über 
ein bilaterales Freihandelsabkommen zwischen den beiden Ländern 
vereinbart wurde. Für Anfang Juli wurde eine sechste Gesprächsrunde 
in Südkorea anberaumt. China und Taiwan unterzeichneten im Juni im 
Rahmen der bestehenden Vereinbarung zur wirtschaftlichen 
Zusammenarbeit ein Abkommen über den Dienstleistungshandel. Damit 
erhalten taiwanesische Investoren Zugang zu 80 Dienstleistungs-
sektoren in China, während im Gegenzug 64 Sektoren in Taiwan für 
Investitionen aus China geöffnet werden. China und die südasiatischen 
Länder haben sich anlässlich der ersten China-Südasien-Expo auf eine 
verstärkte Zusammenarbeit sowie Bestrebungen zum Erhalt des Wirt-
schaftswachstums verständigt.

 
Angetrieben durch höhere Investitionsausgaben und Exporte beschleunigte 
sich das BIP-Wachstum in Südkorea von 0,3% im vierten Quartal 2012 auf 
0,9% im ersten Quartal 2013 (jeweils gegenüber dem Vorquartal). Im 
Vergleich zum Vorjahr wuchs die Wirtschaft im 1. Quartal um 1,5% und 
damit genauso stark wie in den letzten beiden Quartalen des Jahres 2012. 
Das Finanzministerium reduzierte seine BIP-Wachstumsprognose für 2013 
von 3,0% gegenüber dem Vorjahr auf 2,3%. Die Bank of Korea ließ ihren 
Leitzins im Juni unverändert, nachdem er im Mai um 25 Basispunkte (0,25%) 
auf 2,5% gesenkt worden war. Das Wachstum der Einzelhandelsumsätze 
verlangsamte sich im Jahresvergleich von 2,1% im April auf 0,5% im Mai, 
während sich die Industrieproduktion im Mai mit einem Minus von 0,7% 
gegenüber dem Vorjahr besser als erwartet hielt. Die Exporte erhöhten 
sich im Mai im Jahresvergleich um 3,2% auf 48,4 Mrd. US-Dollar, nachdem 
sie im April nur um 0,4% gesteigert worden waren. Das Parlament billigte 
einen Ergänzungshaushalt von über 15 Mrd. US-Dollar für die Finanzierung 
von Maßnahmen zur Förderung der Binnenwirtschaft und der Beschäftigung 
sowie zur Unterstützung der unter der Abwertung des japanischen Yen 
leidenden Exporteure. Die zunehmende Bedeutung des ressourcenreichen 
afrikanischen Kontinents zeigte sich auch daran, dass führende Vertreter 
aus Uganda und Mosambik Südkorea im Quartal einen Besuch abstatteten mit 
dem Ziel, die bilateralen Beziehungen zu verbessern. 


Die indische Wirtschaft erzielte im ersten Quartal 2013 ein Wachstum 
von 4,8% im Vorjahresvergleich, was das revidierte Jahreswachstum von
4,7% im Schlussquartal des Jahres 2012 geringfügig übertraf. Damit
erreichte das Wachstum für das im März 2013 beendete Geschäftsjahr (GJ2013) 
das Jahrzehnttief von 5,0% gegenüber dem Vorjahr. Im Vergleich dazu 
belief sich das Jahreswachstum des BIP im GJ2012 auf 6,2%. Die Schwäche 
von Konsum und Investitionen im Inland in Verbindung mit niedrigeren 
Staatsausgaben gehörten zu den Hauptgründen für das schwächere Jahres-
wachstum des Landes. Die Reserve Bank of India ließ ihren Leitzins im 
Juni unverändert bei 7,25%, nachdem er zuvor seit Jahresbeginn, vor 
allem wegen Inflationssorgen, dreimal gesenkt worden war. Der 
Inflationsdruck schwächte sich im Mai ab, wobei der Verbraucherpreis-
index von 9,4% im April auf 9,3% und der Großhandelspreisindex von 
4,9% auf 4,7% zurückgingen (jeweils im Vergleich zum Vorjahr). Im 
Rahmen der „Look East“-Politik Indiens unternahm Ministerpräsident 
Manmohan Singh Ende Mai Reisen nach Japan und Thailand mit dem Ziel, 
die Verbindungen zu den regionalen Partnern zu verbessern. 


Lateinamerika


In Brasilien legte das BIP-Wachstum im ersten Quartal des Jahres 2013 
von 1,4% in den letzten drei Monaten des Jahres 2012 auf 1,9% zu 
(jeweils im Vergleich zum Vorjahr). Zu den wichtigsten Wachstums-
treibern gehörten der Agrarsektor mit einem Jahreswachstum von 17,0% 
sowie eine Erholung der Investitionsaktivität. Der schwache Konsum 
und ein Rückgang der Industrieproduktion belasteten die Wirtschaft 
jedoch weiterhin. Die Zentralbank senkte ihre BIP-Prognose für das 
Jahr 2013 von zuvor 3,1% auf 2,7% im Jahresvergleich. Das Leistungs-
bilanzdefizit verringerte sich von 8,3 Mrd. US-Dollar im April auf 
6,4 Mrd. US-Dollar im Mai. Die Handelsbilanz wies im Mai, nach einem 
Defizit von 944 Mln. US-Dollar im April, einen Überschuss von 760 
Mln. US-Dollar auf. Die ausländischen Direktinvestitionen in 
Brasilien lagen im Mai bei 3,9 Mrd. US-Dollar und damit unter dem 
im April verzeichneten Niveau von 5,7 Mrd. US-Dollar. Im 12-Monats-
Zeitraum bis Mai bewegte sich das Leistungsbi-lanzdefizit bei 73,0 
Mrd. US-Dollar bzw. 3,2% des BIP. Die Zentralbank hob die Leitzinsen 
im Mai um 75 Basispunkte (0,75%) auf 8,0% an, um dem Inflationsdruck 
entgegenzuwirken. Der Verbraucherpreisindex verharrte im Mai bei 
6,5% gegenüber dem Vorjahr, dem gleichen Niveau wie im April, und 
verharrte damit genau am oberen Ende der Zielspanne der Bank. Die
Bank erwartet einen Inflationsrückgang auf 6,0% bis Ende 2013 und 
auf 5,4% bis Ende 2014. 


Afrika

Das BIP von Südafrika stieg im ersten Quartal des Jahres 2013 um 1,9% 
gegenüber dem Vorjahr an, der niedrigste Zuwachs seit über drei Jahren. 
Im Vergleich dazu expandierte die Wirtschaft im Schlussquartal des Jahres 
2012 um 2,5% gegenüber dem Vorjahr. Die Schwäche des Produktionssektors 
war der Hauptgrund der Verlangsamung. Die südafrikanische Notenbank 
reduzierte ihre BIP-Wachstumsprognose für 2013 von 2,7% gegenüber dem 
Vorjahr auf 2,4%. Das Leistungsbilanzdefizit verringerte sich von 6,5% 
im Abschlussquartal des Jahres 2012 auf 19,1 Mrd. US-Dollar bzw. 5,8% 
des BIP im ersten Quartal des Jahres 2013. Die Verbesserung ging vor 
allem auf höhere Goldexporte und Dividendenerträge zurück. Der Ver-
braucherpreisindex sank im Jahresvergleich von 5,9% im April auf das 
Vier-Monats-Tief von 5,6% im Mai, was vor allem an niedrigeren Kraft-
stoffpreisen lag. Das verarbeitende Gewerbe erholte sich im April und
verzeichnete das stärkste Wachstum seit September 2011. Die Industrie-
produktion stieg im Jahresvergleich um 7,0%, nachdem sie sich im März 
um 2,2% abgeschwächt hatte. Zu den wichtigsten Treibern gehörte der 
Automobilsektor, der im April um 18,0% im Vergleich zum Vorjahr wuchs. 
Die Bergbau-produktion ging nach einem Minus von 3,8% im März im April
gegenüber dem Vorjahr um 0,4% zurück, wofür niedrigere Rohstoffpreise, 
die schwache globale Nachfrage und Streiks verantwortlich waren.


Osteuropa


Die russische Wirtschaft wuchs im ersten Quartal des Jahres 2013 um 
1,6% gegenüber dem Vorjahr und übertraf damit die ursprüngliche Schätzung 
von 1,1%, die das Wirtschaftsministerium im April vorgelegt hatte. 
Dies steht einem Anstieg von 2,1% gegenüber dem Vorjahr im vierten 
Quartal des Jahres 2012 gegenüber. Das Wachstum des Binnenkonsums 
schwächte sich im Jahresvergleich von 4,1% im April auf 2,9% im Mai 
ab, nachdem das verfügbare Einkommen unerwartet erstmals seit über 
einem Jahr gesunken war und die Inflation weiter erhöht blieb. Der 
Verbraucherpreisindex erhöhte sich im Jahresvergleich von 7,2% im 
April auf 7,4% im Mai, während das reale verfügbare Einkommen nach 
einem Anstieg um 7,5% im April im Mai um 1,3% zurückging. Erfreulicher-
weise sank die Arbeitslosenquote von 5,6% im April auf 5,2% im Mai. 
Die Zentralbank ließ ihren Leitzins im Juni den neunten Monat in 
Folge unverändert bei 8,25%, denn die Inflation lag nach wie vor 
außerhalb der Zielspanne der Bank von 5% bis 6% und auf dem höchsten 
Stand seit fast zwei Jahren. Der stellvertretende chinesische Premier
Zhang Gaoli und der russische Präsident Wladimir Putin vereinbarten 
eine Vertiefung der wirtschaftlichen und praktischen Zusammenarbeit 
ihrer beiden Länder. Neben Projekten in Sektoren wie Energie, 
Infrastruktur und Investitionen brachten beide Länder zudem ihr 
Interesse an einer Zusammenarbeit in Bereichen wie High-Tech, 
Fertigung und Umweltschutz zum Ausdruck. 


Das BIP-Wachstum in der Türkei hat sich im Jahresvergleich von 1,4% 
im vierten Quartal 2012 auf 3,0% im ersten Quartal 2013 beschleunigt. 
Als Wachstumstreiber fungierten dabei die Erholung des privaten Konsums, 
ein höherer Staatsverbrauch sowie der Rekordanstieg der Investitionen 
im öffentlichen Sektor. Der Anstieg der öffentlichen Investitionsausgaben 
beschleunigte sich drastisch von +21,4% im vierten Quartal des Jahres 
2012 auf +81,9%. Der Staatsverbrauch erhöhte sich im ersten Quartal
 des Jahres 2013 um 7,2%, der private Konsum um 3,9% (jeweils im 
Vergleich zum Vorjahr). Die Zentralbank ließ ihren Leitzins unver-
ändert, nachdem sie ihn früher im Quartal um 100 Basispunkte (1,0%) 
gesenkt hatte. Der einwöchige Repo-Zinssatz wurde auf das Rekordtief 
von 4,5% reduziert, während die Soll- und Habenzinsen für Tagesgeld 
auf 6,5% bzw. 3,5% zurückgingen. Der Inflationsdruck erhöhte sich 
im Mai, wobei der Verbraucherpreisindex im Jahresvergleich von 6,1% 
im April auf 6,5% anstieg. Moody's Investors Service stufte die 
Bonitätsnote der Türkei als zweite internationale Ratingagentur 
auf Investment Grade herauf. Moody’s hob das Rating der Staatsanleihen 
des Landes um eine Stufe von Ba1 auf Baa3 an, mit stabilem Ausblick.


Ausblick


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Die Schwellenmärkte unterscheiden sich in mancher Hinsicht nicht von 
den anderen Märkten der Welt – sie können volatil sein und von über-
triebenen Mittelflüssen oder plötzlichen Stimmungsschwankungen be-
einflusst werden. Allerdings gelingt es unserem Team aufgrund unseres 
langfristigen Fokus, die Volatilität an diesen Märkten auszunutzen. 
Nach unserer Einschätzung werden die guten Wachstumsperspektiven 
zahlreicher Schwellenländer derzeit nicht angemessen bei den Aktien-
bewertungen berücksichtigt, die generell niedriger liegen als an 
den Weltmärkten. 


Zu beachten sind drei herausragende Merkmale der Schwellenmärkte.
 
Erstens liegen die Wachstumsraten in den Schwellen-ländern immer 
noch deutlich höher als in den Industrienationen. Für 2013 wird für 
die Schwellenmärkte ein etwa fünf Mal so hohes Wachstum prognostiziert 
wie für die Industrieländer. Das BIP-Wachstum wird nach unserer 
Schätzung in Ersteren bei 5,4% und in Letzteren lediglich bei 1,1% 
liegen. 

Zweitens verfügen die Schwellenländer über enorme und weiter wachsende 
Devisenreserve, die deutlich über dem Niveau der Industrieländer liegen. 
Darüber hinaus besteht in vielen der Schwellen- und Grenzmärkte – 
anders als in den Industrienationen – noch immer reichlich Spielraum 
für fiskal- und gelpolitische Anreize. Das schwache Wachstum in den 
Industrieländern könnte zwar – vor allem über die Abschwächung des 
Welthandels – auch auf die Schwellenmärkte übergreifen. Möglicherweise 
wird dieser Einfluss jedoch weiterhin durch die höheren Investitions-
ausgaben und die stärkere Binnennachfrage in den Schwellenländern 
kompensiert. 

Drittens liegt das Schuldenniveau in den Schwellenländern im 
Verhältnis zu ihrem BIP generell deutlich niedriger als in den 
Industrieländern.


Dr. Mark Mobius, 
Executive Chairman, Templeton Emerging Markets Group