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Investmentfonds.de 20.08.2013:
SafraSarasin: Gutes Umfeld für Small Caps

Köln, den 20.08.2013 (Investmentfonds.de) - 



GABRIEL BARTHOLDI, Stratege, Bank J. Safra Sarasin


In einer aktuellen Markteinschätzung schreibt Gabriel Bartholdi, 
Stratege bei der Bank J. Safra Sarasin:


In einem Umfeld, wo die Risikoaversion abnimmt und Investoren bereit 
sind wieder höhere Wetten einzugehen, geraten vor allem kleine Unternehmen 
(Small Caps) in den Fokus. Unsere historischen Analysen mit dem US ISM 
Manufacturing haben gezeigt, dass Small Caps im jetzigen Wirtschaftsum-
feld, d.h. in einer wirtschaftlichen Expansionsphase, eine Outperformance 
erzielen können. Obwohl leichte regionale Unterschiede (USA, Euroland, 
Schweiz, Emerging Markets) bestehen, kann insgesamt festgestellt werden, 
dass Small Caps in einer wirtschaftlichen Erholung und Expansion zu 
favorisieren sind. 

 
Seit dem ersten Quartal 2011 haben Small Caps in der Schweiz an den 
Aktienmärkten die Large Caps underperformt. Dies dürfte zu einem Teil 
daran liegen, dass die Marktteilnehmer aufgrund des tiefen Zinsumfelds 
auf der Suche nach Titel mit attraktiven Dividendenrenditen und stabilen 
Cashflows waren. Entsprechend haben die Schwergewichte in den Sektoren 
Gesundheit und Verbrauchsgüter stark zugelegt und so auch den Schweizer 
Marktindex nach oben getrieben. Seit kurzem zeigen aber Schweizer Small 
Caps überdurchschnittliche Renditen. Hauptgrund dürfte das sich 
verbessernde wirtschaftliche Umfeld sein, das an Schwung zu gewinnen 
scheint. Vor allem wenn der US ISM Manufacturing weiter positives 
Momentum zeigt, dürfte das Umfeld auch in der Schweiz ideal für Small 
Caps bleiben. 


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Während der ISM nur ein einzelner Indikator ist, haben wir untersucht, 
ob unsere Erkenntnis über Small Caps auch in anderen Indikatoren Unter-
stützung findet. Der Citigroup Economic Surprise Indikator (CESI) zeigt 
einen guten Zusammenhang mit der relativen Performance von Small Caps. 
Der Index basiert auf einer Vielzahl von Indikatoren und ist dadurch 
breiter abgestützt als der ISM. Der CESI Index bildet ab, ob die jüngsten 
wirtschaftlichen Daten insgesamt besser oder schlechter als erwartet 
ausgefallen sind. Wenn die wirtschaftlichen Daten insgesamt besser waren, 
steigt der Index über Null und umgekehrt. Während der CESI für Small Caps 
im US Markt nur noch beschränktes Aufwärtspotenzial anzeigt, deutet der 
CESI vor allem für Euroland auf eine überdurchschnittliche Rendite der 
Small Caps hin. Euroland zeigte bisher grosse Mühe einen Ausweg aus der 
Rezession zu finden. Nach wie vor belasten die hohen Staatsschulden und 
der anstehende Entschuldungsprozess das Wirtschaftswachstum. Nun deuten 
aber die Wirtschaftsindikatoren auf ein Ende der Rezession hin. Die 
Aktienmärkte Europas hängen aufgrund der verzögerten Wirtschaftserholung 
dem US-Markt etwas hinterher, haben aber dadurch noch mehr Aufwärts-
potenzial. Im Vergleich zum US-Aktienmarkt stehen die Small Caps in 
Deutschland, der grössten Ökonomie in Euroland, erst am Anfang  einer 
Erholung und können dadurch noch stark steigen.