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Investmentfonds.de 26.08.2013:
Swisscanto: Contingent-Convertible-Anleihen - mehr als attraktive Exoten im Anleihenuniversum

Köln, den 26.08.2013 (Investmentfonds.de) - 


Contingent-Convertible-Anleihen (in der Regel CoCos oder
CoCo-Bonds genannt) sind aus dem Regulierungsbedarf der 
Finanzbranche in der Folge der Finanzkrise entstanden. Sie 
werden auch als "bedingte Wandelanleihen" bezeichnet. In
Stresssituationen werden sie abhängig von vorgeschriebenen 
Eigenkapitalvorgaben in Eigenkapital (Aktien) gewandelt, 
oder es werden Teile davon abgeschrieben. "Während der 
Krise wurde deutlich, dass das globale Bankensystem unge-
nügend mit qualitativ hochwertigem Eigenkapital ausgestattet 
ist, welches an einem laufenden Verlust beteiligt werden 
kann und nicht erst im Liquidationsfall verfügbar ist. 
Durch die notwendige Einführung von CoCos ergab sich für 
Anleiheninvestoren eine interessante Erweiterung des
Universums. Mit ihren hohen Kupons und bei Betrachtung 
des Chance/Risiko-Profils sind sie mehr als attraktive 
Exoten. Das gilt besonders im Niedrigzinsumfeld und ändert 
sich auch nicht bei leicht steigendem Zinsniveau", so 
Daniel Björk, Manager des Fonds "Swisscanto (LU) Bond 
Invest CoCo".


Finanzsektor nicht mehr so risikoreich


Der Finanzsektor hat sich durch die Erfüllung erhöhter 
Kapitalanforderungen in den vergangenen Jahren stark 
verändert: So wurde beispielsweise der Verschuldungsgrad 
durch die Verringerung von Leverage massiv reduziert, wobei 
gleichzeitig auch eine Tendenz zur Erhöhung der Cashbestände 
festzustellen ist. Zudem verbesserte sich die Kapitalaus-
stattung bemerkenswert - nicht zuletzt durch CoCo-Bonds. 
Mit einem durchschnittlichen Kernkapital von 12,1 Prozent 
hat die Branche sogar einen Spitzenwert erreicht.


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Begleiterscheinung der hohen Kapitalquoten ist allerdings 
eine wenig inspirierende Ertragslage - von langfristigen 
Eigenkapitalrenditen in Höhe von zwölf bis 15 Prozent sind 
die internationalen Großbanken ausnahmslos noch ein gutes 
Stück weit entfernt. "Für Käufer von Finanzanleihen hat 
diese Konstellation jedoch ihr Gutes, denn der Anleihenin-
vestor ist vor allem an Stabilität 'seines' Emittenten 
interessiert: Eine stabile Bilanz plus ausreichend Gewinn 
für zuverlässige Kuponzahlungen - das ergibt für Anleger 
ein sehr akzeptables Anlageumfeld. Generell lässt sich 
feststellen, dass Investitionen in den Finanzsektor nicht
mehr so risikoreich sind", sagt Björk.


Regularisches Umfeld spricht für Fondslösung


Die verschiedenen Ausstattungsmöglichkeiten von CoCos und 
deren Einordnung sowie das anspruchsvolle regularische Umfeld 
machen eine Bewertung für Anleger nicht leicht. Zudem stehen 
die hohen Stückelungen privaten Anlegern meist im Weg für 
eine Beteiligung. "Wer in CoCo-Bonds und nachrangige Anleihen 
investieren will, sollte auf eine Fondslösung zurückgreifen. 
Denn in diesem Segment ist die Diversifikation sehr wichtig, 
da die Fokussierung auf eine einzelne Anleihe mit einem 
erhöhten Risiko verbunden ist", so Manager Björk.


Die Fondsgesellschaft der Schweizer Kantonalbanken hat 
bereits im Mai 2011 einen Fonds aufgelegt, der in nach-
rangige Bankanleihen und CoCos investiert. Der Anteil 
der CoCo-Bonds im Fondsvermögen soll dabei kontinuierlich 
wachsen - entsprechend des Marktes. Es kommt ein zwei-
stufiger Auswahlprozess zur Anwendung: Im ersten Schritt 
findet eine Analyse der Emittenten aus fundamentaler 
Sicht statt. Damit werden nationale "Champions" unter 
den Emittenten identifiziert. Das heißt, es werden nur 
diejenigen stabilen Emittenten ausgewählt, die in einer 
Region führend sind und kompetitive Vorteile aufweisen. 
Dabei handelt es sich in der Regel um systemrelevante 
Banken und Finanzinstitute wie zum Beispiel UBS oder Credit 
Suisse, die niederländische Rabobank oder die britische 
Barclays. All diese Institute haben in den vergangenen 
Jahren bereits in wesentlichem Umfang CoCos begeben.


In einem zweiten Schritt wird bei den ausgewählten Instituten 
die nachrangige Kapitalstruktur betrachtet: Je nach Ausge-
staltung und Kurspotenzial wählt das Management die attraktivsten 
nachrangigen Anleihen oder CoCos aus. "Die laufende Risikoreduktion
der Finanzbranche wird auch weiterhin von den Zentralbanken mit 
flankierenden Maßnahmen begleitet. Daher bin ich überzeugt, dass 
Märkte mit höherer Verzinsung - wie bei nachrangigen Finanzan-
leihen und CoCos - weiterhin gefragt sein werden und Anleger an
den Entwicklungen partizipieren können. Ich erwarte für die 
nächsten zwölf Monate eine Gesamtrendite vor Kosten von 5,8 bis 
sieben Prozent", so Björk.