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Investmentfonds.de 05.09.2013:
Vontobel: Entwickelte Volkswirtschaften - Erholung gewinnt an Fahrt

Köln, den 05.09.2013 (Investmentfonds.de) - 



Christophe Bernard, Vontobel-Chefstratege


In einer aktuellen Markteinschätzung schreibt Christophe Bernard, 
Chefstratege bei Vontobel:


Die Wirtschaftstätigkeit in den Industrieländern hat sich auf breiter 
Front beschleunigt – selbst in Europa sind Lebenszeichen auszumachen. 
Erstmals seit der Finanzkrise 2008 gibt es Anzeichen, dass sich die 
Länder des Westens sowie Japan synchron erholen. Die Schwellenländer 
sind hingegen ins Hintertreffen geraten.  

 
Die im Sommer veröffentlichten positiven Konjunkturindikatoren aus 
den USA, Großbritannien, Japan und der Eurozone sprechen eine deutliche 
Sprache: Die entwickelten Volkswirtschaften erholen sich zunehmend. 
Überraschend gute Nachrichten kamen aus der Eurozone: hier scheint 
eine lange Rezession ihrem Ende entgegenzugehen. Der Einkaufsmanager-
index (PMI) für die Region insgesamt hat im August mit 51,7 die 
wichtige 50-Punkte-Marke überschritten, so dass in den kommenden 
Monaten mit einem moderaten Anstieg der Wirtschaftsleistung gerechnet 
werden kann. Deutschland wurde seinem Ruf als Wachstumslokomotive 
einmal mehr gerecht, aber auch andere Länder, vor allem Italien und 
Spanien, verzeichneten deutliche Fortschritte. 


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Die breit abgestützte Verbesserung weist darauf hin, dass sich die 
Wirtschaft in der Eurozone endlich stabilisiert haben dürfte und 
dass die negativsten Effekte im Zusammenhang mit den erforderlichen 
Anpassungen der Leistungsbilanzen größtenteils überstanden sind. In 
den USA gesundet der Arbeitsmarkt zunehmend; zudem deuten die Auf-
tragseingänge im verarbeitenden Gewerbe und im Dienstleistungssektor 
auf eine Belebung des Wirtschaftswachstums hin. 


Schwellenmärkte in Schwierigkeiten 

 
Die aufstrebenden Volkswirtschaften haben ihrerseits die Talsohle 
noch nicht durchschritten, wie die jüngsten schwachen Daten aus 
Indien und Indonesien belegen. Lediglich China scheint die Wende 
zu schaffen: Die aktuellen Einkaufsmanager-Indexwerte zeigen an, 
dass eine Erholung vor der Tür steht. Langfristig rechnen wir zwar 
mit einem deutlichen Rückgang der Wachstumsraten. China verfügt 
aber über die Mittel und den Willen, kurzfristig weiter eine Wachs-
tumsrate von sieben Prozent zu erzielen, wenn auch mit Hilfe von 
alten und kaum nachhaltigen Methoden. 
 

Die Anleihenmärkte stehen seit Anfang Mai unter starkem Verkaufsdruck. 
Die bessere Wachstumsdynamik in den USA kombiniert mit der Absicht 
der Federal Reserve (Fed), ihre Wertpapierkäufe zu drosseln, sobald 
die Arbeitslosenquote von derzeit 7,4 Prozent auf 7,0  Prozent gesunken 
ist, sorgten hier für Abgaben. Die Verkaufswellen von Mai und Juni 
lösten bei der US-Notenbank umgehend eine Reaktion aus und führten 
dazu, dass die lockere Geldpolitik von offizieller Seite bestätigt 
wurde – zumindest bis zum Eintritt einer nachhaltigen Erholung. 
Bemerkenswerterweise verwies der Fed-Vorsitzende Ben Bernanke auf 
höhere Marktzinsen als eine Variable, die die Fed in seinen geldpoli-
tischen Entscheidungen einbezieht. Mit anderen Worten: Die Notenbank 
wird gegen steigende langfristige Zinsen vorgehen, sobald diese die 
Wirtschaft belasten.  
 

Da zum jetzigen Zeitpunkt ein ungeordneter Ausverkauf an den Zins-
märkten unwahrscheinlich ist, haben wir in der ersten Juli-Hälfte 
einen signifikanten Teil unserer liquiden Mittel wieder in den Aktien-
märkten der Industrieländer, in hochverzinslichen Wertpapieren sowie 
in sogenannten externen Schwellenmarktanleihen – auf US-Dollar 
lautenden Staatsanleihen – angelegt. In diesem Zusammenhang haben 
wir die neutral gewichteten riskanteren Anlagen erneut übergewichtet.
Außerdem nutzten wir die Lage am Goldmarkt für eine taktische Ver-
stärkung unserer Position. Nach einer massiven Verkaufswelle erschien 
das Edelmetall unter Berücksichtigung von Risiko-Ertrags-Aspekten 
günstig. 


Kreditmärkte haben einiges zu bieten 

 
Obwohl wir unsere Engagements in «lokalen» Schwellenmarktanleihen 
(d. h. auf Lokalwährungen lautenden Wertpapieren) im Juni auf die Hälfte 
gekürzt haben, prüfen wir derzeit die Anlageargumente aufgrund des 
erneuten Drucks auf wichtige Emittenten wie Indien und Brasilien. 
Sofern sich die langfristigen US-Zinsen auf den aktuellen Niveaus 
stabilisieren, könnte die Korrektur im Wesentlichen durchaus über-
standen sein. Weitere Kurseinbrüche würden möglicherweise attraktive 
Einstiegsmöglichkeiten bieten. 


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Die konjunkturelle Erholung, die stabile Verfassung der Unternehmen 
und das Entgegenkommen der Zentralbanken sprechen für unsere positive
Einschätzung der Aktienmärkte und riskanterer Anlagen, wenngleich 
das Argument «Bewertung» durch den Renditeanstieg bei Staatsanleihen 
teilweise entkräftet wird. 
 

Wir sind uns jedoch im Klaren, dass kurzfristig volatilere Zeiten auf 
uns zukommen: In den USA flammt die Debatte über die Schuldenobergrenze 
erneut auf, in Deutschland stehen Bundestagswahlen an und in Italien 
ist die Standfestigkeit der politischen Koalition fraglich. Zudem könnte 
die Krise in Syrien eskalieren. Wachsamkeit ist nach wie vor geboten.