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Investmentfonds.de 09.09.2013:
AXA Investment Managers: Anleiherenditen werden deutlich zulegen

Köln, den 09.09.2013 (Investmentfonds.de) - 


 
Chris Iggo, CIO Fixed Income bei AXA Investment Managers


Das wöchentliche Zitat von AXA Investment Managers, in dieser Woche 
zur Entwicklung der Anleiherenditen:
 

„Wie immer werden Geldpolitik und Zinsniveau letztlich vom konjunkturellen 
Schwung und den Inflationserwartungen abhängen. Allerdings sind die 
Umsetzung oder die Reaktionsfunktion zum Ende der unorthodoxen Geldpolitik 
der letzten paar Jahre noch ungewiss“, so Chris Iggo, CIO Fixed Income bei 
AXA Investment Managers. „Doch sofern das Wachstum auf einem Niveau gehalten 
werden kann, das den Schwellenwerten entspricht – also eine nahezu infla-
tionskonstante Arbeitslosenquote sowie eine Inflationsrate am oberen Ende 
des Toleranzbereichs der Zentralbank –, dann besteht noch reichlich Spiel-
raum für steigende Zinserwartungen. Angesichts deutlich besserer Einkaufs-
managerindizes in den USA und Europa ging es letzte Woche mit Renditen und 
Zinserwartungen bereits aufwärts. So liegen die Benchmark-Renditen für 
10-jährigeStaatsanleihen in den USA sowie Großbritannien jetzt bei 3 Prozent 
und über 2 Prozent für Bundesanleihen. Obwohl sich die Forward-Guidance nicht 
geändert hat, testen die Märkte den zinspolitischen Kurs durch steigende 
Zinserwartungen. Der aktuelle Durchschnittspreis für Euro-Dollar-Termin-
kontrakte legt nahe, dass die Zinsen bis Ende 2016 auf 3 Prozent klettern 
werden. 


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In Großbritannien liegt der entsprechende Zinssatz bei 2,7 Prozent 
und in Europa bei 2 Prozent. Das entspricht einem deutlichen Anstieg der 
Forward Rates und deutet auf eine mittelfristige Normalisierung der Sätze 
im Einklang mit dem nominalen BIP-Wachstum hin. Werden sie noch weiter 
steigen? Sofern die Ungewissheit im Hinblick auf Kurzfristsätze zunimmt 
(und das ist angesichts der Forward-Guidance wahrscheinlich), dann ja. 
Die Anleiherenditen werden noch deutlich zulegen; in den kommenden ein 
bis drei Jahren ist mit einem sogenannten Bear-Flattening zu rechnen, 
also die Vorwegnahme des Wendepunkts in der Zinsentwicklung durch die 
Bondmärkte. 2013 wird also ein Jahr sein, in dem auf Staatsanleihen 
Verluste eingefahren werden, und auch im nächsten Jahr könnte es bei 
den niedrigen Erträgen bleiben. Doch werden wir bereits mit deutlich 
höheren Renditeniveaus in das Jahr einsteigen, und auch die relative 
Bewertung von Staatsanleihen gegenüber anderen Werten dürfte sich nach 
langer Zeit wieder verbessern.“