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Investmentfonds.de 13.09.2013:
Robeco: Mit einer Drosselung der Anleihekäufe durch die US-Notenbank ist demnächst zu rechnen

Köln, den 13.09.2013 (Investmentfonds.de) - 



Léon Cornelissen, Chefökonom bei Robeco


Die US-Notenbank wird die US-Wirtschaft vermutlich als stark genug 
einschätzen, um in diesem Monat mit einer Drosselung ihrer Anleihekäufe 
im Rahmen des „Quantitative Easing” zu beginnen, meint Robeco-Chefökonom 
Léon Cornelissen. 


Bessere Konjunkturdaten sind ein gutes Zeichen


Bessere BIP- und Arbeitsmarktzahlen deuten darauf hin, dass sich 
die größte Volkswirtschaft der Welt weit genug erholt hat, damit 
die US-Notenbank Fed mit einer Rückführung ihres „Quantitative Easing”-
Programms („QE3”) beginnen kann. Mit einer diesbezüglichen Ent-
scheidung wird nach der nächsten monatlichen Sitzung der Fed am 
18./19. September gerechnet. 


Im zweiten Quartal dieses Jahres wuchs die US-Wirtschaft mit einer 
annualisierten Rate von 2,5%, verglichen mit einer zunächst angege-
benen Wachstumsrate von 1,7%. Insgesamt bestätigt diese kräftige 
Aufwärtsentwicklung, dass sich die US-Wirtschaft auch angesichts 
erheblicher staatlicher Ausgabenkürzungen als sehr widerstandsfähig 
erweist. 


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Die viel beachteten Zahlen zur Beschäftigung außerhalb der Landwirt-
schaft, die am 6. September veröffentlicht wurden, waren weniger 
erfreulich; denn mit 169.000 wurden im August weniger neue Arbeits-
plätze geschaffen als erwartet. Dadurch ändert sich allerdings nichts 
am Ausblick bezüglich einer Drosselung der Anleihekäufe durch die Fed. 
Die Arbeitslosenquote sank auf 7,3% und damit auf den niedrigsten 
Stand seit Dezember 2008. 


‚Die Weltwirtschaft präsentiert sich unerwartet stark’


„Die Fed schätzt die US-Wirtschaft vermutlich als stark genug ein, 
um nach ihrer nächsten Sitzung am 18./19. September eine allmähliche 
Drosselung ihrer monatlichen Anleihekäufe im Volumen von 85 Mrd. US-
Dollar bekanntgeben zu können”, sagt Cornelissen. Er geht davon aus, 
dass die Notenbank ihre Absicht bekräftigen wird, ihr Billionen US-
Dollar schweres QE-Programm – das größte der Geschichte – bis Mitte 
2014 zu beenden. 


Mit der Weltwirtschaft geht es wieder aufwärts


„Die Weltwirtschaft präsentiert sich unerwartet stark”, sagt 
Cornelissen. „Europa befindet sich nicht länger in einer Rezession. 
Japan verzeichnet moderates Wachstum. Und auch in China gibt es An-
zeichen für eine überraschende wirtschaftliche Stärke, die vermutlich 
einmal mehr vorangegangen konventionellen Maßnahmen zur Konjunktur-
stützung zu verdanken ist.” 


Von den Bundestagswahlen am 22. September gehen keine besonderen 
Risiken aus, obwohl abzuwarten bleibt, welche Haltung die neue Bundes-
regierung zu wichtigen, die Stabilität in der EU betreffenden Fragen 
vertreten wird. Dazu gehört auch die Rechtmäßigkeit von Hilfspaketen 
für angeschlagene Euro-Länder. 


Nach Cornelissens Auffassung geben die Schwellenländer allerdings 
nach wie vor Anlass zur Sorge, und das Risiko wirtschaftspolitischer 
Fehler in bestimmten, wichtigen Schwellenländern nimmt zu. Die 
chinesische Führung ist inzwischen zu einer Bestätigung des Wachstums-
ziels von 7,5% für 2013 übergegangen, und verschiedene Indikatoren 
weisen darauf hin, dass die japanische Wirtschaft Fahrt aufnimmt. 
Damit rückt die Frage in den Mittelpunkt, was Japan im Rahmen seiner 
neuen, als „Abenomics” bezeichneten Wirtschaftspolitik als nächstes 
tun wird. 


Syrien bleibt ein Risiko


„Ein wichtiger Risikofaktor für die Weltwirtschaft sind die 
zunehmenden Spannungen im Nahen Osten – auch wenn wir keine 
dramatische Eskalation des Syrien-Konflikts erwarten”, sagt 
Cornelissen. Das Risiko eines US-Militärschlags gegen Syrien 
kann aber in Verbindung mit der schwierigen Situation in Ägypten 
Folgewirkungen für Aktien und Rohstoffe und insbesondere für den 
Ölpreis haben. 


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Wegen des Syrien-Konflikts, einer möglicherweise durch die US-
Notenbank verursachten Volatilität und wegen anderer geopolitischer 
Probleme haben wir inzwischen eine neutrale Einschätzung zu Aktien 
und Rohstoffen, stellt Cornelissen fest. 


„Die hohen Renditen, die bisher am Aktienmarkt erzielt wurden, 
gehen großenteils auf eine Erhöhung der Kurs-Gewinn-Verhältnisse 
und nicht auf eine Steigerung der Unternehmensgewinne zurück. Unter 
Berücksichtigung von Risiko- und Renditeaspekten besteht somit 
weniger Spielraum für weitere Kursgewinne.” 


Cornelissen glaubt, dass das Abschöpfen überschüssiger Liquidität 
durch die Fed die Volatilität an den Aktienmärkten zumindest vorüber-
gehend erhöhen und Druck auf die Renditen ausüben könnte. 


Negative Einschätzung zu Immobilien und Staatsanleihen


Was andere Anlageklassen angeht, hat das Robeco-Team eine negative 
Haltung zu Immobilien. Denn ein Zinsanstieg infolge einer Drosselung 
der Anleihekäufe durch die Fed würde laut Cornelissen wegen der hohen 
Zinssensitivität dieser Anlageklasse niedrigere Renditen bedeuten. 


„Wir bleiben bei unserer positiven Einschätzung zu High Yield-Anleihen”, 
macht Cornelissen deutlich. Die Wertentwicklung dieser beliebten Anlage-
klasse hat sich nach den Verwerfungen im Juni, als sich viele Anleger 
aus risikobehafteten Finanzmarktaktiva zurückzogen, wieder verbessert. 
„Dagegen bleiben wir bei unserer negativen Einschätzung zu Staatsanleihen. 
Im derzeitigen Umfeld mit niedrigen oder negativen Realzinssätzen sind 
Staatsanleihen im Vergleich zu anderen, höher rentierlichen Anleihekate-
gorien wenig attraktiv”, stellt Cornelissen fest.