Investmentfonds - News

Investmentfonds.de 24.09.2013:
SafraSarasin: Tapering - Aufgeschoben ist nicht aufgehoben

Köln, den 24.09.2013 (Investmentfonds.de) - 



ALESSANDRO BEE, Ökonom, Bank J. Safra Sarasin


In einer aktuellen Einschätzung schreibt Alessandro Bee, Ökonom bei
der Bank J. Safra Sarasin:


Ben Bernanke  hat es geschafft die Finanz-  und Kapitalmärkte zu 
überraschen. Die Ankündigung einer Reduktion der Anleihenankäufe 
(Tapering) galt schon beinahe als eine ausgemachte Sache. Bernanke 
hat die folgenden Gründe geltend gemacht, auf das Tapering vorder-
hand zu verzichten: Erstens möchte das Fed noch weitere Anzeichen 
der Erholung sehen und zweitens macht es sich Sorgen, dass der 
starke Zinsanstieg die Konjunktur beinträchtigen könnte. Die 10-
jährigen US-Renditen sind seit dem Mai um gut 140 Basispunkte auf 
ein Niveau von zwischenzeitlich 3% gestiegen.  


--- Anzeige ---
>>Jetzt die 6.000 besten Fonds mit 100% Rabatt kaufen
--- Ende Anzeige ---

In den USA sind noch keine Auswirkungen der Zinserhöhungen auf 
das wirtschaftliche Umfeld auszumachen. Nach nur knapp drei 
Monaten ist es auch zu früh um beurteilen zu können, inwiefern 
der Zinsanstieg die Realwirtschaft tangiert. Aber selbst 
Stimmungsindikatoren scheinen bisher noch keinen grossen Schaden 
genommen zu haben. Die Stimmung im verarbeitenden Gewerbe stieg 
in den letzten drei Monaten stark an. Auch auf dem Häusermarkt 
ist noch keine Eintrübung des Klimas festzustellen. Das Häuser-
marktvertrauen  liegt bei 58 Punkten  - dem höchsten Stand seit 
Ende 2005. Betrachtet man die Entwicklung der Finanzbedingungen, 
so hat eine Reduktion der Risikoprämien den Zinsanstieg bisher 
kompensiert, wie  verschiedene Indikatoren zu den Finanzbedingungen 
zeigen. Keiner zeigt eine spürbare Verschlechterung der Konditionen 
an. Nur im Konsumentenvertrauen zeichnet sich eine Abkühlung ab. 


Die Aussichten für das vierte Quartal sind ebenfalls intakt. Der 
US-Wirtschaft kommt zugute, dass die fiskalische Belastung durch 
den  Sequester im dritten Quartal ihren Zenit überschritten hat.  
Das verschafft den US-Haushalten im vierten Quartal auf der Ein-
kommensseite Luft. Mit diesem robusten Ausblick dürfte der Beginn 
des Tapering im vierten Quartal nur eine Frage der Zeit sein. 
Trotzdem wird das Fed weiterhin bemüht sein, die Zinsentwicklung 
im Zaum zu halten. Das Wachstum in den letzten Quartalen wurde 
durch zinssensitive Sektoren wie z.B. dem Immobilienmarkt 
getragen. Als geeignetes Mittel zur Dämpfung der Renditeer-
wartungen sehen wir eine weitere Präzisierung der Forward Guidance. 
Diese besagt heute, dass ein erster Zinsschritt erst in Frage 
kommt, wenn die Arbeitslosenquote unter 6.5% gefallen ist. Aller-
dings betonte Bernanke an der Pressekonferenz vom letzten Mittwoch, 
dass das Fed - selbst nachdem die 6.5%-Marke unterschritten wird  
-  noch geraume Zeit mit einem ersten Zinsanstieg warten könnte. 
Die Arbeitslosenquote zeichnet heute ein allzu positives Bild 
des Arbeitsmarktes, da die Quote durch die sinkende Partizipations-
rate verzerrt wird.  Dieser Verzerrung könnte das Fed mit einer 
Absenkung der Arbeitslosenquote-Schwelle auf 6% entgegentreten um 
damit die Zinserwartungen auf einem tiefen Niveau zu halten.