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Investmentfonds.de 08.11.2013:
AXA IM: Intelligentes Akieninvestieren ist nicht gleich Indextracken

Köln, den 108.11.2013 (Investmentfonds.de) - 


 
Christina Böck, Head of Investment Solutions Switzerland


Nach einigen Jahren an Diskussion um die kapitalisierungsgewichteten 
Aktienindizes kennt man deren Nachteile zur Genüge: Sie belohnen den 
vergangenen Erfolg und geben überbewerteten Titeln eine große Gewichtung. 


Daher wurden Konzepte für alternative Indizes entwickelt, die die Gewichte 
auf andere Arten bestimmen: Gleichgewichtung aller Titel, fundamentale 
Gewichtung aufgrund von Fundamentaldaten der Unternehmen oder Minimum-
Varianz-Gewichtung sind nur einige Beispiele von vielen. Die meisten dieser 
neuen Indizes haben in ihren Backtests bessere Ergebnisse als die Marktkapi-
talisierungsindizes erreicht – allerdings immer nur bei einem Kriterium: 
Entweder sie senken das Risiko oder sie erhöhen die Rendite. 


In diese neuen Indizes sollte man immer einfach investieren können und dann 
nichts mehr tun. Dadurch bleiben die Nachteile des simplen Indextrackings 
bestehen. Daher muss man sich fragen: Sind diese Konzepte zu weit gegangen? 
Lohnt sich nicht ein bisschen Mühe, um wirklich effiziente Anlagestrategien 
zu entwickeln, mit denen man mehr erreichen kann?


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Beta ist definiert als die Rendite, die ein Investor verdient, indem er 
sich in „einem Markt“ exponiert. Und wie tut man dies in der effizientesten 
Art und Weise, das heißt so, dass bei sinkendem Risiko nicht auch die Rendite 
zu sehr sinkt (und umgekehrt)? 


Zuerst sollte die Methode so ausgerichtet sein, dass sie nur in die Risiken 
investiert, die auch von Rendite belohnt werden. Interessanterweise haben 
Aktien mit volatilen Preisen langfristig geringere Renditen als die weniger 
volatilen. Dies ist nicht ganz intuitiv, da die klassische Finanzmarkttheorie 
besagt, dass ein Risiko mit einer Risikoprämie belohnt wird. 


Zweitens sollte die  Diversifikation nicht eine blinde Maximierung der 
Anzahl der Titel sein. Intelligente Diversifikation heißt Risiken streuen, 
also für ein ausgeglichenes Verhältnis der Risiken sorgen. Risiken sind zum
Beispiel Sektoren, Länder, aber auch das Verhältnis zwischen Gesamtmarkt-
risiko (systemisches Risiko) und Einzeltitelrisiko (idiosynkratrisches Risiko), 
das im Großen und Ganzen ausgewogen sein sollte. 


Drittens sind die Qualität und Nachhaltigkeit der Erträge eines Unternehmens 
gute Indikatoren für die Aktienselektion. Tatsächlich: Gruppiert man die 
Aktien eines Marktes nach ihrer Ertragsnachhaltigkeit in drei Gruppen, dann 
ist eindeutig festzustellen, dass die Aktien mit der höchsten Nachhaltigkeit 
langfristig pro Jahr circa 3 Prozent mehr Rendite bringen als die mit geringer 
Ertragsnachhaltigkeit – und dies bei deutlich geringerer Volatilität.  Diese 
Kenntnis sollte man nutzen.


Schließlich sollten diese Mechanismen oder Filter – Auswahl nach Volatilität, 
intelligente Diversifikation und Ertragsnachhaltigkeit – so eingesetzt werden, 
dass der Umsatz im Portfolio minimiert wird. Denn viele der simplen Indizes 
führen zu hohen Umsätzen, die den Mehrwert sogleich wieder zerstören 
(Beispiel: Rebalancing eines gleichgewichteten Indizes jeden Tag oder Woche). 
In der Praxis sollte man einen gewissen Drift akzeptieren, bevor wieder umge-
schichtet wird. 

Setzt man diese Kriterien geschickt ein, so ergibt das eine intelligente 
Strategie des Investierens – aber sicher keinen Index.