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Investmentfonds.de 14.11.2013:
Robeco: Die EZB verbessert die Rahmenbedingungen für Aktien

Köln, den 14.11.2013 (Investmentfonds.de) - 



Lukas Daalder, Portfoliomanager im Global Allocations-Team von Robeco


Durch die überraschende, aber willkommene Zinssenkung durch die 
Europäische Zentralbank (EZB) haben sich die Rahmenbedingungen für 
Aktien verbessert, meint Lukas Daalder, Portfoliomanager im Global 
Allocations-Team von Robeco.


Die Aktienmarkt-Rally, die durch die aus der Lockerung der Geldpolitik 
im gesamten Verlauf dieses Jahres resultierende zusätzliche Liquidität 
getragen wird, dürfte sich fortsetzen, glaubt Lukas Daalder. 


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Deshalb hat das Asset Allocation-Team von Robeco seine Übergewichtung 
von Aktien erhöht. Im Gegenzug hat es die Untergewichtung von Staats-
anleihen verstärkt, weil niedrigere Zinssätze geringere Renditen auf 
Staatsschuldtitel bedeuten. 


Wegen der Leitzinssenkung hat der Euro gegenüber dem US-Dollar um über 
einen Cent abgewertet. Das Asset Allocation-Team hat inzwischen eine 
Leerposition im Euro gegenüber dem US-Dollar aufgebaut und prognostiziert 
damit im Grunde, dass die gemeinsame Währung weiter an Wert verlieren 
wird. 


Die von der Liquidität getragene Rally dürfte andauern


„Nach unserer Erwartung wird die von der reichlich vorhandenen 
Liquidität getragene Rally noch einige Monate andauern”, meint Daalder. 
„Wir sind in Bezug auf Aktien mittlerweile etwas zuversichtlicher, weil 
die großen Risiken nachgelassen haben und die überschüssige Liquidität 
länger erhalten bleiben wird.” 


Zu den Risikofaktoren, die als Bedrohung für die Aktienkurse wahrge-
nommen wurden, gehört der Regierungsstillstand in den USA, der aber 
letztendlich weder den Aufschwung in den USA noch die Erholung der 
Weltwirtschaft gefährdet hat. Allerdings wurden dadurch die makroöko-
nomischen Daten verzerrt mit der Folge, dass der Markt jetzt erst im 
ersten Quartal 2014 mit einem Ende des „Quantitative Easing” rechnet. 
Somit bleibt höhere Überschussliquidität längere Zeit in der 
Wirtschaft in Umlauf. 


Weniger rosig sieht die Lage nach Meinung von Lukas Daalder für Staats-
anleihen aus – zumindest in der näheren Zukunft: „Die Zinssenkung 
durch die EZB hat die Anleiherenditen weiter nach unten gedrückt. Wir 
glauben allerdings nicht, dass das so bleiben wird, und rechnen vielmehr
mit einer allmählichen Normalisierung der Renditen.” 


Das Weltwirtschaftswachstum beschleunigt sich


„Das Wirtschaftswachstum beschleunigt sich weltweit allmählich, und 
obwohl die US-Notenbank Fed die angekündigte Drosselung ihrer Anleihe-
käufe verschoben hat, wird sie damit wahrscheinlich im ersten Quartal 
des nächsten Jahres beginnen. Dann wird der in den letzten Jahren zu 
beobachtende starke Druck auf die Anleiherenditen langsam nachlassen. 


„Infolge der jüngsten Zinssenkung durch die EZB sind die Renditen 
nach unserer Einschätzung am unteren Ende ihrer Bandbreite angelangt 
und werden von diesem Niveau aus wieder steigen.” 


Einen Leerverkauf von Euros hält Daalder bis auf weiteres für sinnvoll. 
„Die Zinssenkung durch die EZB kann als ein Instrument zur Bekämpfung 
der natürlichen Kräfte angesehen werden, die den Euro teurer machen. 
Dazu gehören der Leistungsbilanzüberschuss, die schrumpfende Bilanz 
der Notenbank und der tendenzielle Inflationsrückgang. 


Da die Drosselung der Fed-Anleihekäufe sicherlich nicht vom Tisch ist, 
sondern nur ins nächste Jahr verschoben wird, rechnen wir mit einer 
Aufwertung des US-Dollars gegenüber dem Euro. Der weltweite Währungs-
krieg ist in vollem Gange, und die EZB hat gerade für zusätzliche 
Munition gesorgt.” 


Wegen der niedrigeren Leitzinsen sind High Yield-Anleihen aus Sicht 
des Portfoliomanagers nach wie vor die attraktivste Anlageklasse – vor 
allem, weil die Zinsaufschläge gegenüber Bundesanleihen inzwischen 
weiter unter ihren langfristigen Durchschnittswert gefallen sind. Das 
macht diese Anleihekategorie weniger riskant; denn die Ausfallquoten 
sind nach wie vor niedrig, und die Renditen unverändert attraktiv. 


Europäische Aktien werden bevorzugt


Was Aktien angeht, ist das Asset Allocation-Team inzwischen weniger 
positiv zu Nordamerika eingestellt, weil sich dort die Situation in 
Bezug auf die Gewinnrevisionen verschlechtert hat. „Europa bietet nach 
unserer Einschätzung derzeit günstigere Voraussetzungen, weil sich die 
besseren makroökonomischen Daten noch nicht in vollem Umfang in der 
relativen Performance der Aktienmärkte niedergeschlagen haben. Und 
selbstverständlich wird auch die Leitzinssenkung durch die EZB den 
Aktienkurse weitere Aufwärtsimpulse geben”, erwartet Daalder. „Von 
einem makroökonomischen Standpunkt aus betrachtet, sollte sich die 
Verschiebung der Anleihekaufdrosselung durch die Fed positiv auf 
konjunktursensitive Aktien auswirken.” 


Neben anderen Anlageklassen hat das Team aktuell eine neutrale 
Haltung zu Schwellenländeranleihen und Rohstoffen und eine negative 
Einstellung zu Immobilien, was mit deren Zinssensitivität zusammenhängt.