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Investmentfonds.de 19.11.2013:
SafraSarasin: Schwellenländer-Währungen erneut im Abwind

Köln, den 19.11.2013 (Investmentfonds.de) - 


 
Ursina Kubli, Ökonomin bei der Bank J. Safra Sarasin 


In einer aktuellen Einschätzung schreibt Ursina Kubli, Ökonomin 
bei der Bank J. Safra Sarasin: 


Nach einer kurzen Verschnaufpause befinden sich die Schwellen-
länderwährungen erneut im Abwind. Der Auslöser für die hohen 
Kursverluste ist das baldige Tapering in den USA. Es besteht 
die grosse Befürchtung, dass die Finanzierungsströme in Schwellen-
länder bei einer restriktiveren US-Geldpolitik versiegen könnten. 
Währungen von Ländern mit hohen makroökonomischen Ungleichge-
wichten leiden am meisten unter den Vorbehalten gegenüber 
Schwellenländern. Die sogenannten „Fragile Five“, also Indien, 
Brasilien, Türkei, Indonesien und Südafrika, ringen um ihre 
Glaubwürdigkeit an den Finanzmärkten. Die indonesische Zentral-
bank hat vergangene Woche die Zinsen ein weiteres Mal angehoben, 
um die Währung zu stabilisieren und die Inflationsentwicklung 
im Zaum zu halten. Diese Länder befinden sich einem ge-
fährlichen Teufelskreis. Schliesslich trübt die restriktivere 
Geldpolitik die Wachstumsperspektiven ein und untergräbt das 
Vertrauen in die jeweiligen Währungen zusätzlich.  
 

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Trotz Schwierigkeiten haben die Schwellenländer ihren Glanz nicht 
verloren. Erstens wird die Normalisierung der US-Geldpolitik über 
einen sehr langen Zeitraum erfolgen, so dass die Liquidität nicht 
abrupt reduziert wird und das Tiefzinsumfeld  noch länger andauern 
wird. Zweitens sind die Staatsschulden in den Schwellenländern 
markant tiefer als in den Industriestaaten. Drittens ist die Demo-
graphie in den meisten Schwellenländern vorteilhaft. Viertens 
führt die Konvergenz zwischen Industrie- und Schwellenländern 
zu einem deutlich höheren Potenzialwachstum in den aufstrebenden 
Volkswirtschaften.  


Sind die Schwellenländerwährungen bei den heutigen  Tiefstständen 
demnach attraktiv für langfristig orientierte Anleger? Anlege sind 
angehalten, selektiv vorzugehen. Unsere Analyse zeigt, dass die 
„Fragile Fives“ trotz hohen Kursverlusten  heute sogar eher teuer 
sind. Der südafrikanische Rand ist auf handelsgewichteter Basis 
derzeit 11% überbewertet, die türkische Lira 6% und der 
brasilianische Real 4%. Die indische und indonesische Rupie 
scheinen mit -8 bzw. -9% zurzeit zwar günstig. Allerdings dürfte 
die hohe Inflation in diesen Ländern diese Unterbewertung bereits 
innert Jahresfrist abbauen ohne dass sich die nominalen Wechsel-
kurse verändern müssen. Diese Währungen sollten sowohl aus Risiko- 
als auch Bewertungsgründen weiterhin gemieden werden. Bei anderen 
Schwellenländerwährungen bestehen jedoch durchaus Opportunitäten. 
Demnach sind der malaysische Ringgit mit -19%, der chinesische 
Renminbi und das thailändische Baht mit jeweils -7% deutlich 
unterbewertet. In Kombination mit geringen makroökonomischen 
Ungleichgewichten und damit relativ kleinem Rückschlagrisiko 
sind diese Währungen attraktiv.