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Investmentfonds.de 22.11.2013:
Swisscanto: CoCo-Bonds gehören zu den Gewinnern 2013

Köln, den 22.11.2013 (Investmentfonds.de) - 


Die fundamentalen Aussichten für Banken haben sich über
die vergangenen Jahre verbessert. Grund dafür sind die 
unterschiedlichen Programme der Zentralbanken wie zum Beispiel 
LTRO I + II. Diese haben dazu beigetragen, dass sich die
Refinanzierungssituation der Banken merklich verbessert hat. 
Andere Programme wie etwa StabFund und TARP führten zu einer 
Erhöhung der Bilanzqualität. Weiter wurden verschiedene 
regulatorische Anpassungen vorgenommen, so auch die Be-
stimmungen der Basel III-Reform. Sie führen dazu, dass Banken 
weniger anfällig auf Krisen sein werden. Die Profitabilität 
der Banken ist jedoch im historischen Kontext vor allem bei 
europäischen Banken noch immer tief. Die makroökonomischen 
Daten lassen den Schluss zu, dass sich die unterschiedlichen 
Herausforderungen wie beispielsweise Arbeitslosigkeit oder
schwaches Wachstum langsam zum Besseren wenden.


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Ein Investor sollte sich vor diesem Hintergrund überlegen, 
in welchem Teil der Kapitalstruktur einer Bank er sich 
engagieren will. Aufgrund der tiefen Profitabilität und dem
regulatorischen Druck, Gewinne zur weiteren Reduzierung des 
Verschuldungsgrades einzubehalten, scheint eine Investition 
in Bankaktien relativ betrachtet weniger attraktiv. Das 
gleiche gilt für Fremdkapital im ersten Rang. Hier sind 
einerseits die zu erzielenden Kupons bescheiden und zusätzlich 
könnten die unterschiedlichen Vorschriften etwa im Falle der 
Restrukturierung einer europäischen Bank dazu führen, dass 
sich vermeintlich sichere "Senior"-Anleihen zu verlustab-
sorbierendem Kapital entwickeln. "Es empfiehlt sich daher 
direkt in nachrangige Anleihen wie Contingent-Convertible-
Anleihen - CoCos oder CoCo-Anleihen genannt - zu investieren 
und sich für das größere Risiko mit höheren Kupons 
entschädigen zu lassen", so Stefan Weber, Anleihenexperte 
bei Swisscanto.


CoCo-Markt mit hohem Wachstumspotenzial


Bei CoCos handelt es sich um spezielle Wandelanleihen, die 
bei einem bestimmten Ereignis in Aktienkapital gewandelt werden 
müssen. Das "bestimmte Ereignis" ist in diesem Fall das Absinken 
der Eigenkapitalquote unter eine vordefinierte Marke. Wenn also 
in einer künftigen Krisensituation das Kernkapital eines 
Instituts diese Marke unterschreitet, wird Fremdkapital auto-
matisch in Eigenkapital gewandelt. "CoCo-Anleihen sind mit hohen 
Kupons zwischen sechs bis zwölf Prozent ausgestattet. Der gesamte 
Kupon setzt sich zusammen aus dem risikolosen Zinssatz, einer 
Entschädigung für das Kreditrisiko sowie der Entschädigung für
das Risiko, dass die Anleihe in Aktien des Unternehmens gewandelt 
werden könnte. Die letztgenannte Komponente macht den weitaus 
größten Teil des Kupons aus. Für Anleger sind CoCos mit ihren 
Renditen gerade im Niedrigzinsumfeld eine attraktive Alternative, 
die ein ansprechendes Risiko/Rendite-Profil aufweist", so Weber.


Die Fondsgesellschaft der Schweizer Kantonalbanken lancierte 
bereits im Mai 2011 den Fonds "Swisscanto (LU) Bond Invest CoCo", 
um Investoren eine Partizipation an dieser Anlageklasse zu ermög-
lichen. Da der Markt erst im Wachstum begriffen ist, befinden 
sich im Portfolio generell nachrangige Anleihen von Finanzinstituten 
und die Quote der CoCos wird stetig erhöht. Waren es bei Lancierung 
unter zehn Prozent CoCo-Bonds, befinden sich heute immerhin gegen
25 Prozent derer im Portfolio. "Das Gesamtvolumen von CoCos beläuft 
sich momentan auf etwa 30 Milliarden Euro. Doch Schätzungen lassen 
ein Wachstum auf rund 300 bis 400 Milliarden Euro bis zum Jahr 2020
erwarten. Dies entspricht in etwa der aktuellen Marktgröße aller 
nachrangigen Finanzanleihen", sagt Weber.


CoCo-Bonds gehören mit ihrer Rendite im Jahr 2013 bis dato zu den 
Gewinnern. "Auf unseren Fonds umgemünzt bedeutet das knapp sieben 
Prozent Rendite im laufenden Jahr (Euro-Tranche, Stand Ende Oktober). 
Und die Erwartungen für diese Anlageklasse bleiben positiv, da auch 
die neuen Emissionen zu attraktiven Konditionen an den Markt kommen.


Zudem hat sich die fundamentale Lage der Finanzbranche verbessert 
und der regulatorische Druck führt zu konservativeren Bilanzen. 
Auch unterstützen die Zenralbanken den Markt. Daher werden Märkte 
mit höherer Verzinsung weiterhin gefragt sein. Für Investoren bieten
CoCos ein sinnvolles Diversifikationspotenzial in der gesamten Asset
Allokation und rücken bestimmt verstärkt in den Anlegerfokus", so Weber.