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Investmentfonds.de 06.12.2013:
AXA Investment Managers: Zwischenstand für das globale Wachstum - der Motor läuft!

Köln, den 06.12.2013 (Investmentfonds.de) - 



Christina Böck, Head of Investment Solutions Switzerland


In einer aktuellen Einschätzung schreibt Christina Böck von 
AXA IM zur Situation an den internationalen Märkten:


Auch wenn in den USA Mitte Oktober das Schlimmste verhindert wurde, 
so haben doch die Regierungsstilllegung und der Schuldendeckelstreit
eine zeitweilige Verlangsamung der Unternehmensaktivität nach sich 
gezogen, insbesondere eine Einstellungspause sowie eine Investitions-
verzögerung. Dennoch haben die zeitnahen volkswirtschaftlichen Zahlen 
auf der Unternehmensseite eher eine Fortsetzung der wirtschaftlichen 
Erholung angezeigt. Auf der Konsumseite hingegen war der dämpfende 
Einfluss größer, da das Konsumentenvertrauen im Oktober stark zurück-
gefallen ist. Zusammengenommen wird die Federal Reserve – auch ange-
sichts des Wechsels des Chairmans – einige Probleme haben, die aktuelle 
Situation genau zu bewerten und wird etwas länger abwarten, bevor sie 
agiert. In der Praxis heißt dies, dass die Reduzierung der Anleihe-
käufe etwas auf sich warten lassen wird. 


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In den aufstrebenden Ländern hat sich der Geschäftszyklus über die 
letzten zwei Jahre vom Zyklus der Industrienationen abgekoppelt. Vorher 
hatten die Schwellenländer eine zeitliche Führung über die Industrie-
nationen; dies hat sich wieder umgekehrt, wobei gleichzeitig eine 
gewisse „Entkoppelung nach unten“ der Schwellenländer festgestellt 
werden muss. Zeitnahe Daten zeigen allerdings heute, dass die wirt-
schaftliche Aktivität nun wieder eine Wendung zum Besseren nimmt 
(bessere Einkäuferindizes in Brasilien und Südkorea sowie China, 
stärkeres Wachstum in China allgemein).


In Europa ist die Situation weiterhin sehr uneinheitlich. Weiterhin 
führen Deutschland und Spanien vor Frankreich und Italien, Länder mit 
wahrscheinlich negativem Wachstum im dritten Quartal. Überall zeigen 
sich insbesondere die Exporte positiv und die globale Nachfrage wird 
auch weiterhin die treibende Kraft sein. 


In diesem Rahmen hat die Europäische Zentralbank mit ihrer Ent-
scheidung einer Zinssenkung überrascht und erinnert uns alle wieder 
an ihren Auftrag, der eben nicht auf die Wirtschaftsleistung abzielt, 
sondern auf die Preisentwicklung. So waren in der Begründung dieses 
Schrittes die Inflationszahlen der entscheidende Punkt: Sowohl die 
Kerninflation als auch die Gesamtinflation betragen unter 1 Prozent. 
Auch die langfristigen Inflationserwartungen am Finanzmarkt sind in 
der Eurozone seit Beginn des Jahres 2011 nur noch gesunken, ganz im 
Gegensatz zu den anderen Industrienationen USA, Japan und 
Großbritannien. Der Rat der EZB hat gute Gründe anzunehmen, dass es 
sich hier nicht nur um ein kurzfristiges Phänomen handelt, und so 
nannte Mario Draghi denn auch „gedämpfte Kreditdynamik“ als einen 
weiteren Grund für die Zinssenkung. 


Die Kreditdynamik ist in der Tat mehr als nur „gedämpft“ und viele 
der Maßnahmen der EZB der letzten Jahre haben ganz besonders auf die 
Verbesserung der Finanzierungsmöglichkeiten für die Unternehmen ab-
gezielt, ohne bisher allerdings allzu große Wirkung zu zeigen, da 
andere Faktoren in die Gegenrichtung zielen: Die immer risikoscheuere 
Regulierung der Banken und anderer Finanzakteure erschwert es diesen, 
Unternehmen zu finanzieren. Ein Indikator, der dies aufzeigt, ist die 
Geldumlaufgeschwindigkeit, die sich seit 2008 noch nicht wieder auf 
Vorkrisenniveau erholt hat. 


Auf die Investitionen schauend kann man zusammenfassen, dass der 
Motor der von den USA geführten wirtschaftlichen Erholung weiterhin 
läuft, wenn auch in einem niedrigen Gang, und mittelfristig die 
Zinsen vielerorts steigen werden. Dass sich aber gleichzeitig die 
Inflationsbedingungen in den Weltregionen stärker differenzieren 
und die Zentralbanken mit ihren unterschiedlichen Aufträgen ebenso 
differenziert vorgehen werden – was in der Zukunft für eine Ent-
koppelung der Zinssätze sorgen dürfte.