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Investmentfonds.de 10.12.2013:
SafraSarasin: Der Schweizer Anleihenmarkt - Weniger Eidgenossen, mehr schlechtere Qualität

Köln, den 10.12.2013 (Investmentfonds.de) - 


Eidgenossen-Anleihen zunehmend ein rares Gut 


Der Schweizer Anleihenmarkt ist mit einem Volumen von 544 Mrd. CHF 
relativ klein. Dies ist nicht zuletzt das Resultat einer im inter-
nationalen Vergleich relativ bescheidenen Emissionstätigkeit seitens 
der öffentlichen Hand, schreibt Sergio Andenmatten von SafraSarasin 
in einer aktuellen Einschätzung. So stellen Anleihen des Bundes, der 
Kantone und Städte nur 38% des inländischen Anleihenvolumens dar und 
zeigen zudem einen rückläufigen Trend. Dies steht in scharfen Kontrast 
zu anderen Obligationenmärkte, an welchen typischerweise Staatsanleihen 
dominieren. So wächst der Markt für EUR denominierte Staatsanleihen 
weiterhin stark (+6% im Jahresvergleich) und ist bereits jetzt doppelt 
so gross wie jener von EUR-Unternehmensanleihen. Diese divergierende 
Entwicklung zeigt eindrucksvoll die Sonderstellung der Schweiz, welche 
in und nach der Finanzkrise ihre Schulden abbauen konnte und dies auf 
Bundesebene weiterhin vorhat. 


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So soll das Volumen ausstehender Eidgenossen Anleihen von derzeit 
83 Mrd. CHF in den kommenden Jahren weiter auf rund 79 Mrd. CHF reduziert 
werden (zum Vergleich, im Jahr 2005 waren rund 93 Mrd. CHF ausstehend). 
Bei den Kantonen und Städten sieht die Situation allerdings düsterer aus 
und in den nächsten Jahren werden Defizite erwartet. Diese Entwicklung 
widerspiegelt sich bereits an den Primärmärkten, an welchen Städte und 
Kantone ihre Emissionstätigkeit zur Schuldenfinanzierung verstärkt haben. 
Nichtsdestotrotz, dürfte der Anteil des öffentlichen Sektors im CHF-Markt
insgesamt weiter sinken und den Trend der letzten Jahre fortsetzen. 


Nebenwirkungen der Renditejagd 


Vor dem Hintergrund des Niedrigzinsumfeldes hat auch der Schweizer 
Anleihenmarkt in den letzten Jahren zunehmend schlechtere Qualität 
akzeptiert. Während in den Vorkrisenjahren weniger als 15% der CHF-
Neuemissionen ein eher tiefes Rating von BBB aufwiesen, waren es 
2013 rund 30%. Zudem wurde kürzlich mit einer Anleihe der russischen 
Alfa Bank die erste echte Hochzinsanleihe im Schweizer Markt emittiert. 
Auch hybride Unternehmensanleihen (Anleihen mit aktienähnlichen 
Eigenschaften) fanden in diesem Jahr zunehmend den Weg zum Schweizer 
Markt und wurden vom Markt mit grossem Eifer nachgefragt. Trotz dieser 
Entwicklung verfügt der CHF-Markt noch immer über eine höhere Kredit-
qualität als andere Märkte.  
 

Unsere Empfehlung 


Auch auf dem Schweizermarkt rechnen wir mit einer anhaltend starken 
Nachfrage nach Anleihen mit höherem Risiko, zu welchen wir nachrangige 
Finanzanleihen und hybride Anleihen zählen. Diese offerieren höhere 
laufende Einnahmen und somit ein grösseres Verlustpolster gegen Zins-
schwankungen. Diese Eigenschaften werden im kommenden Jahr an Wichtig-
keit gewinnen. Im Gegenzug zeigen diese Anleihen in Zeiten steigender 
Risikoaversion eine höhere Volatilität, auf die ein Anleger gefasst 
sein sollte.