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Investmentfonds.de 18.12.2013:
FranklinTempleton/ Europäische Aktien: 2014 wird das ultimative Jahr für Stockpicker

Köln, den 18.12.2013 (Investmentfonds.de) - 


 
Uwe Zöllner, Head of Pan-European Equity der Franklin European Equity Group


Die Aktienmärkte sind auch in 2013 gut nach oben geklettert. Aber 
„anders als in den letzten Jahren gibt es keine offensichtlichen 
Anlagethemen, -stile oder –sektoren mehr,“ so Uwe Zöllner, Head of 
Pan-European Equity der Franklin European Equity Group. Deshalb ist 
für ihn 2014 vor allem eines: das „ultimative Jahr für Stockpicker“. 
In seinem Ausblick erklärt er wo er auf Einzeltitelebene noch 
Chancen sieht bei Europäischen Aktien:


2013 war für europäische Aktien ein gutes Jahr. Zum Zeitpunkt der 
Berichterstellung (15. Dezember) hat der MSCI Europe 13,8% zugelegt. 
Die Eurozone hat sogar noch besser abgeschnitten: Der MSCI EMU gewann 
17,7%. Wir rechnen für die europäischen Märkte zwar mit einem weiteren 
gewinnbringenden Jahr auf der Grundlage einer stärkeren Weltwirtschaft 
und einer Erholung der Erträge, wären aber nicht überrascht, wenn die 
Märkte nach einem dynamischen 2013 gemächlicher anziehen. Anders als 
in den letzten Jahren gibt es keine offensichtlichen Anlagethemen, 
-stile oder -sektoren. Deshalb dürfte 2014 unseres Erachtens zum 
ultimativen Jahr der Stockpicker werden.


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Im Gegensatz zum US-Markt haben europäische Aktien ihren Gipfel von 
2007 noch nicht erreicht. Deshalb vermuten wir, dass europäische Aktien 
im nächsten Jahr durch Ertragssteigerungen noch 10% bis 15% zulegen 
können. Ausschlaggebend dafür ist ein langsamer, doch solide begründeter 
Aufschwung in Südeuropa, wo wir jetzt die Ergebnisse der unablässigen 
Bemühungen zur Bewältigung struktureller Herausforderungen erkennen. 
Ein strikter Sparkurs trug in Verbindung mit Arbeitsmarktreformen zur 
Besserung der Lage in vielen Ländern bei, die schwer von der Finanzkrise 
gebeutelt worden waren, wie Irland, Spanien und Portugal. Gesunkene Lohn-
stückkosten, die mehr Wettbewerbsfähigkeit signalisieren, sind ein guter 
Indikator für die in großen Teilen Europas erzielten Fortschritte.


Ein weiterer positiver Aspekt ist die Besserung der Haushaltslage, denn 
das heißt, dass die Sparmaßnahmen greifen und der fiskalpolitische Druck 
auf Unternehmen und Haushalte nicht weiter zunimmt. Sorgen herrschen nach 
wie vor um die hohe Arbeitslosigkeit in Ländern wie Spanien oder Portugal, 
doch wir rechnen mit kontinuierlichem Beschäftigungswachstum, das auf 
deregulierten Arbeitsmärkten fußt, und einem langsamen, aber stetigen 
Konjunkturaufschwung. Insgesamt ist der Boden für eine langfristige 
Erholung unseres Erachtens bereitet, was nach unseren Erwartungen in 
den nächsten Jahren Früchte tragen dürfte. 


Die deutsche Erfahrung aus den Reformjahren belegte einen ähnlichen Auf-
wärtstrend in zunächst langsamem Tempo. Hier offenbarten die Entwicklungen 
in den Krisenjahren, dass der Reformprozess eine deutlich stabilere und 
widerstandsfähigere Wirtschaft hervorbringt. Trotz der regen Kritik am 
verhaltenen Erholungskurs in Europa denken wir, dass der gründliche, aber 
langsame Strukturreformprozess mit dem Ziel eines nachhaltigeren Wirt-
schaftsumfelds für Europa der richtige war.


Es bestehen nach wie vor Risiken. Frankreich und Italien müssen ihre 
Reformbestrebungen verstärken und in Bezug auf fiskalpolitische Koordi-
nation und Bankenregulierung bleibt noch einiges zu tun. Doch für den 
Moment sind wir der Ansicht, dass die potenziellen Vorteile eines Europas 
am Wendepunkt, das günstige Bewertungen bietet, die Gefahren bei Weitem 
wettmachen.


Unser Optimismus stützt sich auf unseren zuversichtlichen Ausblick für 
die Weltwirtschaft – insbesondere für die Schwellenmärkte. Die Schwellen-
länder verzeichnen zwar nicht mehr so hohes Wachstum wie früher, expan-
dieren jedoch nach wie vor viel schneller als die reifen Volkswirtschaften 
der Industrieländer. Die gute Nachricht ist, dass dieser Teil der Weltwirt-
schaft nach unseren Erwartungen im nächsten Jahr de facto zum globalen 
Wachstum beitragen dürfte. Das wird Europa insgesamt zugutekommen. Unter-
nehmen aus Nordeuropa exportieren seit Jahren viel in Schwellenländer. 
Wieder wettbewerbsfähige Länder am südlichen Rand Europas wie Spanien 
werden ebenfalls profitieren, ob durch direkte Exporte in Schwellenländer 
oder durch den Export von Zwischengütern nach Nordeuropa, das dann Endpro-
dukte in die übrige Welt ausführt. 


Weil so viele europäische Großunternehmen in Schwellenländern tätig sind, 
dürfte ein Aufleben der Weltwirtschaft die Erträge zusätzlich steigern. Da 
die Ertragslage noch unter dem Niveau von 2007 und weit hinter den US-Werten 
liegt, könnte das Gewinnwachstum unseres Erachtens zu weiteren Kursgewinnen 
auf den Aktienmärkten führen. 


Es gibt jedoch Risiken, die im Auge zu behalten sind. China dürfte die 
Stimmung in Bezug auf die Schwellenländer unserer Erwartung nach weiter 
prägen. Sollten die Anleger feststellen, dass die unlängst angekündigten 
Reformen nicht funktionieren und die Wachstumsraten weiter niedriger aus-
fallen, könnte das für Europa größere Skepsis auslösen als für die USA. 
Auch ein stärkerer Euro könnte die Exporte beeinträchtigen, doch mit einem 
Eurokurs zwischen 1,30 und 1,40 US-Dollar sollte die Eurozone unseres 
Erachtens leben können. 


Wir erwarten für die europäischen Märkte zwar ein weiteres passables Jahr, 
doch auf die Frage, wie man 2014 investieren sollte, gibt es keine leichte 
Antwort. In den letzten fünf Jahren konnten Investoren bei der Anlage in 
europäischen Aktien ohne Weiteres auf einfache Themen setzen. So strömten 
sie in defensive Titel wie nichtzyklische und bestimmte zyklische Konsum-
werte, um böse Überraschungen im Zuge der kriselnden europäischen Wirt-
schaft zu vermeiden. Dadurch sind die Bewertungen in manchen Marktsegmenten 
ausgereizt. 2013 haben wir dann eine Trendwende erlebt. Das Publikum ist 
ins andere Extrem verfallen. Die Anleger haben wieder wahllos zu zyklischen
Aktien gegriffen.


Unseres Erachtens wäre es ein Fehler, blind zyklische Aktien zu kaufen, 
die der Ertrags- und Markterholung hinterherhinken. Bankaktien sind bei-
spielsweise billig, und der Sektor erholt sich nur langsam von seinen 
Problemen. Es besteht jedoch nach wie vor Ungewissheit um die im nächsten 
Jahr erfolgenden Stresstests und unserer Ansicht nach gibt es minderwertige 
Banken, die zu meiden sind. 


Wie wir es sehen, wird das Publikum wieder vorsichtiger, und deshalb 
dürfte flexibles Stockpicking erfolgsentscheidend sein. Unser Rat für 
2014 ist, sorgfältig einzelne Titel auszuwählen. Uns geht es vor allem 
um die Qualität und die Wettbewerbsstärke einzelner Unternehmen. Bei 
der Einzeltitelauswahl gehen wir sehr gewissenhaft vor, insbesondere 
hinsichtlich teurer Aktien, die in den letzten fünf Jahren überall 
populär waren. Wir entdecken unter anderem Chancen bei Konsumwerten 
und Materialunternehmen, doch es gibt kein übergeordnetes Thema, das 
wir verfolgen.