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Investmentfonds.de 30.12.2013:
Swisscanto: Gelungene Einleitung des Taperings erfreut die Märkte

Köln, den 30.12.2013 (Investmentfonds.de) - 



Thomas Härter, Leiter Anlagestrategie bei Swisscanto


In einem aktuellen Investment Update schreibt Thomas Härter, Leiter 
Anlagestrategie bei Swisscanto:


Im Monat Dezember gab es in den USA so viele positive Wirtschafts-
nachrichten, dass der Startschuss für die Drosselung der Anleihenkäufe 
durch die US-Notenbank ("Tapering") nun doch noch vom scheidenden US-
Notenbankchef Ben Bernanke gegeben werden konnte. Die Aktienmärkte 
reagierten positiv – die Zeit für eine Abwendung von risikoreichen 
Anlageklassen ist noch nicht gekommen. 


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Die definitive Ankündigung des seit Mai 2013 mit Sorge erwarteten 
Taperings entpuppte sich für die Börsen als vorweihnachtliche Gabe. 
Die US-Notenbank drosselt ihre Anleihenkäufe von bisher USD 85 Mrd. 
pro Monat um 10 Milliarden. Bemerkenswert war die Kommunikation, 
von der der Startschuss zum Tapering begleitet wurde: Tempo und 
Ausmass des Taperings werden an die wirtschaftliche Entwicklung an-
gepasst und bei Bedarf revidiert. Zudem wurde die "Guidance" für 
den ersten Zinsschritt verändert: Das Erreichen einer Arbeitslosen-
quote von 6,5 Prozent wird nicht mehr der "Auslöser" für eine 
Leitzinserhöhung sein. Die US-Leitzinsen bleiben damit im Jahr 
2014 aller Voraussicht nach auf ihrem extrem tiefen Niveau. Den 
Märkten wird auf diese Art und Weise kein kalter Entzug von 
Liquidität zugemutet, sondern die sanfte Variante ermöglicht. 


Wirtschaft: Allmähliche Wachstumsbeschleunigung 


Der wirtschaftliche Ausblick für 2014 hat sich weiter aufgehellt. 
Die allmähliche Wachstumsbeschleunigung findet unter Führung der 
USA statt und ist dort – beflügelt durch einen niedrigen Kurs des 
US-Dollars – derzeit eher exportlastig. Die jüngsten US-Arbeits-
marktdaten fielen überzeugend aus. Die US-Arbeitslosenquote 
(aktuell 7,0% nach 7,3% im Vormonat) bewegt sich weiter nach 
unten. Zudem konnten sich Demokraten und Republikaner diesmal 
schon vor der Zeit auf einen Kompromiss für das neue Budget 
einigen. Das Einlenken der Republikaner war ganz offensichtlich 
durch die Einsicht motiviert worden, dass sie der Budgetstreit 
mit dem nachfolgenden "Shutdown" im vergangenen Oktober viel 
politisches Terrain gekostet hatte. 
 

Obligationen: Renditen werden allmählich weiter steigen 


Die Verschiebung des Taperings hatte im September und Oktober 
Druck von den Bondmärkten genommen – inzwischen steigen die Renditen 
jedoch wieder an und werden weiter steigen. Wir tragen dieser Er-
wartung durch eine deutliche Untergewichtung von Obligationen in 
unseren gemischten Portfolios Rechnung. Im Bewertungsvergleich von 
CHF-, USD- und EUR-Staatsanleihen sind langlaufende deutsche 
Bundesanleihen derzeit von ihrem fairen Wert am weitesten entfernt. 
Darin spiegelt sich die Tatsache wider, dass viele Investoren den 
deutschen Bunds immer noch den Vorzug gegenüber Material der euro-
päischen Peripherie geben. Wir sind bei italienischen und spanischen 
Obligationen neutral gewichtet. Hochzinsanleihen erhielten nochmals 
starken Zuspruch und sind mittlerweile "sauteuer". Weil die Mehrheit 
der Marktteilnehmer davon ausgeht, dass der Exit aus der expansiven 
Geldpolitik einigermassen friktionslos über die Bühne gehen könnte 
("beautiful deleveraging"), will derzeit noch niemand die Bond-Party 
verlassen. 
 

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Währungen: Franken wieder sehr deutlich überbewertet  


Der Schweizer Franken rückte gegen den Euro wieder in Richtung der 
Untergrenze von 1.20 CHF/ EUR vor (aktuell EUR/CHF 1.2250) und ist 
damit – gemessen an der Kaufkraftparität – wieder sehr deutlich über-
bewertet. Wir nehmen seit geraumer Zeit beim Franken eine deutliche 
Short-Position ein, die beibehalten wird. Bei der Shortposition 
JPY/USD werden Teilgewinne mitgenommen. 


Aktienmärkte: US-Märkte mit Schwung 


Der Dow Jones erreichte unmittelbar nach der Bekanntgabe des 
Taperings ein neues historisches Hoch. Die Märkte rund um den 
Globus folgten mit grünen Vorzeichen und beendeten damit eine 
eher labile Phase, die weite Teile des Monats Dezember geprägt 
hatte. Viele Anleger werden motiviert sein, das neue Anlagejahr 
mit interessanten Anlageideen zu starten, mit welchen der 
derzeitige Schwung der US-Aktienmärkte mitgenommen werden kann.