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Investmentfonds.de 07.01.2014:
SafraSarasin: Wechsel an der Spitze der US-Zentralbank

Köln, den 07.01.2014 (Investmentfonds.de) - 



Alessandro Bee, Ökonom bei der Bank J. Safra Sarasin


Die US-Zentralbank (Fed) hat im alten Jahr die ganze Aufmerksamkeit der 
Kapitalmärkte auf sich gezogen. Seit dem Mai stand die Frage im Raum, ob 
und wann die Reduktion der Anleihenankäufe (Tapering) beginnt. Die Offen-
marktsitzung im Dezember brachte dann endlich Klarheit. Das Fed reduziert 
seit Beginn des Januars seine monatlichen Anleihenankäufe von USD 85 Mrd. 
auf USD 75 Mrd. und hat die Absicht geäussert die Ankäufe im 2014 
schrittweise weiter einzuschränken. Allerdings stellt Tapering nicht den
Auftakt zu einer restriktiveren Geldpolitik dar, denn gleichzeitig hat 
der Vorsitzende des Fed Ben Bernanke die „Forward Guidance“ verschärft. 
Bisher wollte das Fed mit der ersten Zinsanhebung warten, bis die 
Arbeitslosigkeit unter 6.5% gefallen ist. Neu will es selbst dann noch 
mit Zinsschritten zuwarten, wenn die 6.5%-Marke bereits unterschritten 
ist. Vor einem ersten Zinsschritt möchte das Fed nicht nur in der 
Arbeitslosenquote, sondern in einem breiten Set an Arbeitsmarktindi-
katoren eine Verbesserung sehen. 
 

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Nun da die Frage des Taperings «geklärt» ist, rückt der personelle 
Wechsel an der Spitze des Fed in den Mittelpunkt des Interesses. Der 
bisherige Vorsitzende Ben Bernanke plant das Ruder im Januar an Janet 
Yellen abzugegeben. Diese bekleidet bereits seit 2010 das Amt der 
Stellvertreterin von Bernanke. Die Ideen von Yellen sind deshalb 
schon heute prominent in der Geldpolitik des Fed vertreten und ihre 
Amtsübernahme dürfte daher kaum einschneidende Veränderungen bewirken.  


Janet Yellen ist eine ausgewiesene Expertin auf dem Gebiet der Arbeits-
marktpolitik und hat in der Vergangenheit jeweils dezidiert den 
Standpunkt vertreten, dass es der US-Zentralbank gelingen kann und muss 
die Arbeitslosigkeit auf das Niveau von vor der Grossen Rezession zurück-
zuführen - was einer Arbeitslosenrate zwischen 5% und 6% entspricht. 
Voraussetzung dafür ist, dass das Fed heute mit einer expansiven Geld-
politik auf eine schnelle und kraftvolle Verbesserung in der Beschäftigung 
hinwirkt. Bleibt jedoch eine rasche Verbesserung der Arbeitsmarktsituation 
aus, so könnte sich gemäss Yellen auch langfristig die Arbeitslosigkeit 
auf einem hohen Niveau einpendeln. Arbeitnehmer, welche über Jahre hinweg 
arbeitslos sind, verlieren im Laufe der Zeit ihre Qualifikationen und den 
Bezug zum Arbeitsmarkt. Sie schaffen es dann auch oft nicht in einem 
starken Wirtschaftsaufschwung mit einem vorteilhaften Arbeitsmarktumfeld 
aus der Arbeitslosigkeit herauszufinden. Diese Entwicklung führt zu einer 
höheren strukturellen Arbeitslosigkeit und wird im Fachjargon als 
Hysterese-Effekt bezeichnet. Um eine solche Hysterese im US-Arbeitsmarkt 
zu verhindern, wird Janet Yellen bemüht sein, trotz der graduellen 
Verbesserungen im US-Arbeitsmarkt, die aggressive Geldpolitik in den 
nächsten Jahren fortzuführen.