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Investmentfonds.de 13.01.2014:
Die Bank J. Safra Sarasin erwartet beschränktes Aufwärtspotenzial für Aktien in den nächsten Monaten

Köln, den 13.01.2014 (Investmentfonds.de) - 



Philipp E. Bärtschi, Chief Investment Officer Privatkunden der Bank J. Safra Sarasin


Die Jahresendrallye hat viele Aktien zu neuen Höchstständen geführt. Die 
Anlegerstimmung ist äusserst positiv und es zeigen sich zurzeit keine 
dunklen Wolken am Horizont. Die Bank J. Safra Sarasin empfiehlt, dass 
Anleger gerade deshalb nicht auf den fahrenden Zug aufspringen. Da die 
globalen Frühindikatoren darauf hindeuten, dass wir uns  nahe am Wachs-
tumszenit befinden, scheint  das  Aufwärtspotenzial für Aktien  für 
die nächsten Monate beschränkt. Die richtige Aktienauswahl wird daher 
im 2014 umso wichtiger. Die Aktienfavoriten der Bank J. Safra Sarasin 
sind: Axa, Banque Cantonale Vaudoise, Clariant, Møller-Maersk, Reckitt 
Benckiser, Roche GS, SAP and Swatch Group. 


Makroausblick: Solide Daten – Ausblick verhalten 


Die Industriestaaten befinden sich zum Jahreswechsel in einem sehr 
robusten makroökonomischen Umfeld. Die Einkaufsmanagerindizes befinden 
sich in den meisten Regionen nahe an historischen Höchstständen. 
Selbst in Europa zeichnet sich eine Aufhellung der Stimmung ab. Die 
starke Wachstumsdynamik dürfte aber nicht mehr allzu lange anhalten. 
Unsere zyklischen Modelle deuten darauf hin, dass es schon bald zu 
negativen Überraschungen kommen könnte. Das Momentum der Einkaufs-
managerindizes hat in den USA gedreht und ist auch in Euroland 
fallend. Einzig China zeigt sich noch in einem Aufwärtstrend, doch 
ist dies eher auf die Schwäche im ersten Halbjahr 2013 zurückzu-
führen. Die jüngsten Daten aus China waren eher enttäuschend. 


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Philipp E. Bärtschi, Chief Investment Officer Privatkunden der Bank 
J. Safra Sarasin:

"Da wir die Aktiengewichtung in unseren Portfolios im vierten Quartal 
2013 von einem deutlichen Übergewicht auf neutral reduziert haben, sind 
wir für die erwarteten negativen Überraschungen im ersten Quartal 2014 
gerüstet. Wir beobachten die Märkte genau, um mögliche Übertreibungen 
nach oben festzustellen, und weitere Gewinne mitzunehmen. Die richtige 
Auswahl der Aktien wird in diesem Jahr entscheidend sein, da das Auf-
wärtspotenzial insgesamt beschränkt ist." 


Aktienstrategie: Rückschlag im 1. Halbjahr 2014 erwartet


Aufgrund der positiven Wirtschaftsdaten konnten sich die Aktienmärkte 
von einer kurzfristigen Schwäche im Dezember erholen und legten zu 
Jahresende erneut zu. Kurzfristig sind die Märkte durch das positive 
Makrobild, die weiterhin expansive Geldpolitik der Zentralbanken sowie 
die normalerweise positive Renditemuster zu Jahresbeginn unterstützt. 
Da wir erwarten, dass die Makrodaten im ersten Halbjahr eher enttäuschen
werden, scheint es jedoch nur eine Frage der Zeit zu sein, bis eine 
Korrektur an den Aktienmärkten erfolgt. Der Optimismus unter Anlegern 
ist zum Jahresende stark gestiegen und befindet sich gemessen an ver-
schiedenen Umfragen nahe an historischen Höchstständen. Normalerweise 
ergeben sich gute Kaufgelegenheiten an den Aktienmärkten wenn der 
Pessimismus hoch ist, und nicht umgekehrt. Wir nehmen deshalb eine 
defensive regionale Positionierung ein und sind in Schweizer sowie 
in britischen Aktien übergewichtet. An unserem Untergewicht in 
Schwellenländeraktien halten wir fest. Bei den Sektoren stehen 
ebenfalls Sektoren mit defensiven Qualitäten und steigenden Divi-
denden wie Gesundheit, Versicherungen und Technologie im Vordergrund. 
 

Anleihenstrategie: Kreditmärkte bleiben interessant 


Die US-Notenbank (Fed) hat die Marktteilnehmer im Dezember einmal mehr 
überrascht und den Beginn des Taperings (Rückführung des Anleihenkauf-
programms) angekündigt. Gleichzeitig betonte das Fed aber, keine 
restriktive Geldpolitik anzustreben. Zusammen mit einem verhaltenen 
Konjunkturausblick bis Mitte Jahr dürfte dies zu leicht tieferen Zinsen 
am langen Ende führen. Dennoch sehen wir kaum Renditepotenzial bei 
sicheren Regierungsanleihen. Das von uns erwartete wirtschaftliche 
Umfeld wird hingegen die Kreditmärkte weiter stützen. Allerdings 
werden aufgrund des begrenzten Potenzials einer weiteren Verringerung 
der Kreditrisikoprämien die Renditen im Vergleich zu 2013 deutlich 
tiefer ausfallen. Vor diesem Hintergrund dürften Anleihen mit höherem 
Risiko besser rentieren. Wir bevorzugen weiterhin europäische Anleihen, 
da der Kreditzyklus in den USA weiter vorangeschritten ist und da die 
Schwellenländer unter schwächelnden Fundamentaldaten leiden. 

 
Währungen: Der US-Dollar mit Aufwertungspotenzial 


Insgesamt hat der US-Dollar im vierten Quartal eher an Boden verloren, 
obwohl die US-Wirtschaft robust ist, eine Einigung im Budget-Deal 
geschafft wurde und das Tapering beginnt. Die Betonung des Fed, die 
Zinsen lange tief zu lassen wirft aber die Frage auf, ob die Europäische 
Zentralbank (EZB) nicht restriktiver ist. Wir denken, dass die Fakten 
im 2014 für den US-Dollar sprechen werden. Die EZB dürfte aufgrund der 
angespannten Kreditsituation in der Peripherie eher weitere geldpoli-
tische Massnahmen ergreifen. Der Schweizer Franken dürfte sich sowohl 
gegenüber dem US-Dollar wie auch gegenüber dem Euro im 2014 abschwächen. 
 

Aktienfavoriten 2014 


Die Bank J. Safra Sarasin hat  für  die  Favoriten  2014  einen 
Ausgleich zwischen zyklischen und defensiv ausgerichteten Aktien 
gewählt. Die zyklischen Werte Clariant und Møller-Maersk sollten 
dank einer erfreulichen Gewinnentwicklung und den interessanten 
Geschäftsperspektiven zusätzliches Vertrauen der Investoren gewinnen. 
Die aktuellen Bewertungsabschläge zu Vergleichsunternehmen dürften 
sich dadurch reduzieren. Die beiden Vertreter Reckitt Benckiser und 
Roche aus den defensiven Sektoren Basiskonsumgüter und Gesundheit 
überzeugen mit Geschäftsmodellen, die überdurchschnittliches Gewinn-
wachstum erwarten lassen. Basierend auf dieser Einschätzung und 
gemessen an der hohen Rendite auf dem Eigenkapital und dem einge-
setzten Kapital sind beide Aktien moderat bewertet. Für Swatch Group 
und SAP sind die Wachstumsaussichten dank der Nachfrage nach Luxus-
gütern und dem Trend  zur «Cloud» viel versprechend. Die Bewertungen 
der beiden Aktien sind nicht besonders anspruchsvoll. Die Axa Group 
dürfte eine der grossen Nutzniesserinnen der aktuellen Zentralbank-
politik beidseits des Atlantiks sein. Axa überzeugt auch mit einer
erwarteten Dividendenrendite von 4% für  das Geschäftsjahr 2013. 


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Noch höher ist die entsprechende Dividendenrendite mit 7% für die 
Banque Cantonale Vaudoise, der Exotin unserer Favoritenauswahl. 
Während die anderen Empfehlungen über eine global breit abgestützte 
Umsatzstruktur verfügen, ist die BCV stark auf das Inland orientiert.