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Investmentfonds.de 20.01.2014:
Dexia Asset Management: Automobilsektor 2014 - Aufschwung dank China und der USA

Köln, den 20.01.2014 (Investmentfonds.de) - 



Caroline De Troyer, Senior Equity Financial Analyst bei Dexia Asset Management


Caroline De Troyer, Senior Equity Financial Analyst bei Dexia Asset 
Management, schreibt in ihrer aktuellen Markteinschätzung:


Der europäische Automobilsektor hat in den letzten Jahren einen beein-
druckenden Mehrertrag gegenüber dem europäischen Gesamtmarkt erzielt: 
Die Outperformance beträgt 16 Prozent 2013 und 47 Prozent in den letzten 
beiden Jahren. Die Hersteller fuhren 2012 und 2013 trotz eines 
schlechteren Marktumfelds Profite ein. Die Erstzulassungen sind 2013 
schätzungsweise um etwa 2,5 Prozent zurückgegangen, doch das wachsende 
Vertrauen der Verbraucher könnte 2014 zu einem moderaten Wachstum von 
zwei bis drei Prozent 2014 führen. 


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Starker Absatz in den USA und China


Der US-Markt verzeichnete 2013 einen neuen Rekord: Der Verkauf von 
rund 15,5 Millionen Leichtfahrzeugen bedeutet einen Anstieg von 
7,5 Prozent im Vergleich zu 2012.  2014 dürfte der Absatz weiter 
steigen, mit drei Prozent aber geringer als im Vorjahr. Die Gründe 
der wachsenden Nachfrage liegen im günstigen Konjunkturumfeld: 
Steigende Immobilienpreise bei niedrigen Zinsen, eine sinkende 
Arbeitslosenquote und attraktive Kredit- und Leasingbedingungen 
tragen zum Aufschwung der Automobilindustrie bei. Doch nicht alle 
Risiken sind gebannt, vor allem hinsichtlich der Preise. Denn die 
Lagerbestände haben Anfang Dezember den höchsten Stand seit März 
1996 erreicht und die europäischen und asiatischen Hersteller werden 
ihre Produktionskapazitäten um bis zu 2,1 Millionen Fahrzeuge 
ausweiten.

 
China ist weltweit der größte Automobilmarkt und hat 2013 einen Großteil 
zum globalen Wachstum und Profit der Hersteller beigetragen. In China 
dürfte es auch 2014 eine starke Nachfrage nach Fahrzeugen geben. Zwar 
wird sich das Wachstum des Automobilmarktes voraussichtlich normalisieren, 
doch mit rund 10 Prozent insgesamt hoch bleiben. Auch die Preise im 
Premiumsegment behaupten sich auf hohem Niveau. 
 

Automobilsektor 2014: Risiken und Potenziale


Selbst wenn der Absatz in den nächsten Monaten anzieht, ist der Auto-
mobilsektor neben Konjunktur- auch Währungsrisiken ausgesetzt: Kurz-
fristig sind die Hersteller gegenüber Schwankungen der wichtigsten 
Währungen, wie Dollar, Pfund und Yen, abgesichert. Damit bauen sie 
die Auswirkung auf ihre Profite über die nächsten drei Jahre ab. Die
Risiken der Emerging-Markets-Währungen wirken sich dagegen unmittelbar 
auf den Profit aus.

 
Eine weitere Herausforderung für die Automobilindustrie stellen die 
CO2-Regularien dar. Insbesondere in Europa, den USA und China müssen 
die Hersteller hohe Auflagen erfüllen. Europa will die CO2-Emissionen 
bis 2020 auf 95 Gramm pro Kilometer reduzieren. Um dieses Ziel zu 
erreichen, müssen die Autobauer viel Geld für Forschung und Entwicklung 
aufwenden, zum Beispiel in neue Antriebstechnologien, die Verbesserung 
der Effizienz bestehender Verbrennungsmotoren und die Verringerung des 
Fahrzeuggewichts in Zusammenarbeit mit den Zulieferern. Diese 
Investitionen zehren die Margenentwicklung der Automobilhersteller 
angesichts ihrer geringen Preismacht belasten und Effizienzgewinne 
teilweise auf. 
 

Trotzdem dürfte es für einige Automobilkonzerne in diesem Jahr aufwärts 
gehen. Neben dem Konjunkturzyklus ist für Autobauer auch ihr eigener 
Produktzyklus entscheidend, denn die Erneuerung der Modellpalette wirkt 
sich positiv auf ihren Absatz und damit auf den Marktanteil aus.

 
Stock-Picking am deutschen Automobilmarkt
 

Daimler ist zu Jahresbeginn gut positioniert, um weiter die Früchte der 
Produkteinführungen im Jahr 2013 zu ernten: Neu aufgelegt wurden die 
A-Klasse, CLA, S-Klasse und GLA. Im ersten Quartal 2014 soll einer der 
wichtigsten Volumenbringer des Unternehmens, die C-Klasse, folgen. Die 
Lösung der Probleme in China, darunter ein unzulängliches Vertriebsnetz 
und ungeeignetes Produktangebot, und die Margenverbesserung in der Lkw-
Sparte dürften sich ebenfalls positiv auf das Ergebnis auswirken.

 
Volkswagen hat eine Produktpalette, die alle Marktsegmente abdeckt. Der 
europäische Marktführer beeinflusst die Preisentwicklung erheblich. An-
scheinend ist das Unternehmen zu einer weniger aggressiven Preispolitik 
übergegangen, um den Umstieg vom Plattformkonzept auf den Modularen 
Querbaukasten (MQB) finanzieren zu können. Auch der eigene Produktzyklus 
kommt Volkswagen 2014 entgegen, denn wichtige Produkteinführungen wie 
die des Passat und des neuen Porsche Macan stehen an. Steigende Absatz-
zahlen (Aufschwung in Deutschland, weiterer Anstieg in China), eine 
attraktivere Produktpalette und niedrigere Kosten (MQB) dürften sich 
in höheren Margen und Gewinnen niederschlagen. Die Volkswagen-Aktie 
ist unser Favorit für dieses Jahr.


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BMW wird ungeachtet seines hervorragenden Managements dieses Jahr viel 
in Technologie investieren müssen, um 2020 die europäischen CO2-Ziele 
zu erreichen und unabhängig von der Konkurrenz zu bleiben. Die Ergänzung 
der Produktpalette um Kleinwagen hat BMW gezwungen, eine eigene Plattform 
für Fahrzeuge mit Frontantrieb einzuführen. Sie muss so flexibel sein, 
dass die gesamte Mini-Familie und Einstiegsmodelle auf ihr entwickelt 
werden können. BMW hat mit den Modellen i3 und i8 bereits Elektro- und 
Hybridfahrzeuge am Markt. Das Unternehmen hat auf diesem Gebiet be-
eindruckende Leistungen vollbracht, musste dazu aber viel investieren, 
was sich jetzt in höheren Marktanteilen und einem höheren Shareholder 
Value niederschlagen müsste. BMW wird in den nächsten 24 Monaten laufend 
neue Modellvarianten (1er Active Tourer, 2er-Serie, 4er Gran Coupé, X4, X6) 
auf den Markt bringen und den Mini erneuern, um den Absatz zu stützen. 
Das reicht aber noch nicht, um vor Einführung der neuen 5er Serie Ende 
2016 die Margen zu verbessern.