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Investmentfonds.de 18.02.2014:
SafraSarasin: Wann werden EmMa-Aktien attraktiv?

Köln, den 18.02.2014 (Investmentfonds.de) - 


Von GABRIEL BARTHOLD, Aktien Stratege, Bank J. Safra Sarasin:  

 
Seit rund zweieinhalb Jahren zeigen Emerging Markets-Aktien (EmMa-Aktien) 
eine schlechtere Kursentwicklung als Aktienanlagen der Industrieländer. So 
konnten Investoren eine um über 20% höhere Rendite erzielen, wenn sie in 
den Deutschen Aktien Index (DAX) oder den US S&P 500 Anfang 2013 investiert 
haben anstatt in EmMa-Aktien. Die grosse Frage lautet, wie lange wird 
dieser negative Trend weitergehen und welche Indikatoren könnten auf eine 
Trendwende hindeuten. 

 
Die Rückschläge seit Mitte 2013 sind neben einer Wachstumsschwäche in 
China u.a. auf die Ankündigung der  US-Notenbank die Geldmengenerweiterung 
zu reduzieren (Tapering) zurückzuführen. Mit Tapering stiegen die Erwartungen 
für die langfristigen Zinsen. Dies hatte zur Folge, dass die Hochzinsanlagen 
in den EmMas relativ an Attraktivität verloren haben und die Investoren ihre 
Gelder abzogen. Aufgrund dessen haben die Währungen in einigen Schwellen-
ländern an Wert eingebüsst, womit die Inflation nach oben getrieben wurde. 
Die höhere Inflation wurde mit höheren Leitzinsen bekämpft. Die negative 
Folge höherer Leitzinsen ist eine Einschränkung der Geldmenge, welche auf 
das Wirtschaftswachstum drückt. Weniger Wirtschaftswachstum bedeutet tiefere 
Gewinne bei den Unternehmen und somit fallende Aktienkurse. Dabei entsteht 
ein Teufelskreis; denn je schlechter es den Volkswirtschaften in den 
EmMa geht, umso stärker werden die Geldabflüsse sein. 
 

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EmMa-Aktien sind günstig und eine Rechtfertigung für eine Höherbewertung 
der Aktien wäre eine positive Gewinnentwicklung. Doch weder die realisierten 
Gewinne noch die erwarteten Gewinne zeigen einen positiven Trend. In Anbe-
tracht fallender Vorlaufindikatoren wie dem chinesischen Einkaufsmanager-
index dürfte die Gewinnentwicklung in den nächsten Monaten keine grosse 
Erholung erfahren und damit als Auslöser für eine Trendwende der Aktienmärkte 
wegfallen. Mittelfristig haben EmMa-Aktien aber nach wie vor das grösste 
Potenzial und je negativer die Stimmung und umso günstiger die Bewertungen
werden, desto grösser wird das Erholungspotenzial. Entsprechend sollten 
Investoren auf Extremwerte bei  Stimmungs-  und Bewertungsindikatoren 
achten, denn diese werden oft festgestellt, bevor eine Erholung erfolgt. 
Für nachhaltige steigende Aktienmärkte ist aber die Gewinnentwicklung 
entscheidend. Solange keine Trendumkehr bei der Gewinnentwicklung festzu-
stellen ist, dürfte jede zwischenzeitliche Erholung der EmMa-Aktien 
nicht von langer Dauer sein. Wir erwarten jedoch, dass sich die Gewinne 
bereits im Verlauf des Jahres stabilisieren könnten. Gemäss unserem 
Szenario gehen wir davon aus, dass sich die globale  wirtschaftliche 
Aktivität in der zweiten Jahreshälfte wieder beschleunigt. Davon 
dürften auch die EmMas profitieren, indem die Exporte zunehmen und 
so einen positiven Einfluss auf die Gewinnentwicklung ausüben.