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Investmentfonds.de 11.03.2014:
SafraSarasin: Wo bleibt das Gewinnwachstum?

Köln, den 11.03.2014 (Investmentfonds.de) - 



Gabriel Bartholdi, Aktien Stratege, Bank J. Safra Sarasin


In seiner aktuellen Einschätzung schreibt Gabriel Bartholdi, 
Aktien Stratege bei der Bank J. Safra Sarasin:


Seit der Finanzkrise hat sich die wirtschaftliche Lage wieder 
stabilisiert und die Risiken haben abgenommen. Viele Konjunk-
turindikatoren zeigen eine robuste Wirtschaftsentwicklung an. 
Die wichtigsten vorlaufenden Wirtschaftsindikatoren sind die 
Einkaufsmanagerindizes. Die Einkaufsmanagerindizes der grössten 
Industrienationen befinden sich auf einem Niveau von über 50, 
was auf eine expansive Wirtschaftsentwicklung hindeutet. Ein 
Index-Niveau von unter 50 würde hingegen auf eine wirtschaft-
liche Kontraktion hindeuten. Zwar haben diese Indikatoren in 
jüngster Zeit etwas nachgelassen, doch der positive strukturelle 
Trend bleibt intakt. In einem solchen positiven Umfeld ist auch 
eine Beschleunigung des Gewinnwachstums bei den Unternehmen zu 
erwarten, was der wichtigste Treiber der Aktienmärkte ist. Das 
Gewinnwachstum zeigt aber ein ernüchterndes Bild. Während die 
USA und die Schweiz zwar ein leichtes Wachstum verzeichnen können, 
ist in Deutschland und den Schwellenländern das Gewinnwachstum 
ausgeblieben. 
 

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Aus einer regionalen Perspektive präsentiert sich Europa nach 
wie vor als Sorgenkind. Dies wird durch die noch laufende Be-
richtssaison bestätigt, wo bereits rund 80% der Unternehmen 
die Quartalszahlen rapportiert haben. Bei der Analyse der 
Quartalszahlen bedienen wir uns des Überraschungsfaktors. Dabei 
werden die Unternehmen gezählt (in % sämtlicher Unternehmen) 
welche positiv überraschten (Umsatz und Gewinn >1% über den 
Erwartungen) minus jene Unternehmen welche negativ überraschten 
(<1%). Während die Gewinne insgesamt leicht besser als erwartet 
ausgefallen sind, sind die Umsatzentwicklungen immer noch mehr-
heitlich enttäuschend. In Anbetracht der nach unten angepassten 
Erwartungen im Vorfeld der aktuellen Berichtsaison kann weder 
bei der Betrachtung der Gewinne noch bei den Umsätzen wirklich 
Freude aufkommen. 


In den USA konnten 67% aller Unternehmen die Gewinnerwartungen 
übertreffen, was ein guter Wert ist. Jedoch in Anbetracht dessen, 
dass in den USA im Durchschnitt 70% der Unternehmen die Gewinner-
wartungen übertreffen, kann fürs vierte Quartal nicht von einer 
überdurchschnittlichen Berichtsaison gesprochen werden. Diese 
hohen Werte resultieren aus der Fähigkeit der Unternehmen die Er-
wartungen zu beeinflussen. Aber auch in den USA zeigten die Um-
satzüberraschungen eine schwächere Entwicklung. Somit zeigt die 
jüngste Berichtssaison, dass sowohl in Europa wie auch in den 
USA Gewinnwachstum über Umsatzwachstum schwierig ist. 

 
Insgesamt erhalten Aktien kaum positive Impulse aus den Gewinn-
entwicklungen. Entsprechend erhöht sich das Risiko für die 
Aktienmärkte, wenn Investoren feststellen, dass sie Preise für 
überdurchschnittliches Wachstum bezahlten, welches sie aber nicht
in unmittelbarer Zukunft erhalten werden.