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Investmentfonds.de 25.03.2014:
SafraSarasin Finanzmarktkolumne: Draghi gegen Yellen

Köln, den 25.03.2014 (Investmentfonds.de) - 



Alessandro Bee, Ökonom bei der Bank J. Safra Sarasin


In einer aktuellen Finanzmarktkolumne schreibt Alessandro Bee, 
Ökonom bei der Bank J. Safra Sarasin:


Am letzten Mittwochabend hat sich die neue Vorsitzende der US-
Notenbank Fed Janet Yellen zum ersten Mal zur US-Geldpolitik 
geäussert und zugleich für die erste Überraschung gesorgt. Das 
Fed steht der lockeren Geldpolitik kritischer gegenüber als 
vom Markt gedacht. Das Gleiche lässt sich von der Europäischen 
Zentralbank (EZB) behaupten. EZB-Präsident Mario Draghi hat zu 
Beginn des Monats nicht – wie mancherorts spekuliert – eine 
weitere Zinssenkung verkündet, sondern hat mit Verweis auf die 
robusten Konjunkturindikatoren in Euroland die bisherige Politik 
unverändert fortgeführt. 
 

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Noch zu Beginn des Jahres schien die Entwicklung des EUR-USD im 
Jahr 2014 eine klare Sache zu werden. Die starke Konjunktur in den 
USA Ende 2013 und der eher schleppende Wirtschaftsverlauf in 
Euroland sprachen für eine deutliche Stärkung des US-Dollars. 
Die schwächeren US-Makrodaten im Januar und Februar und eine 
robuste Euro-Konjunktur in dieser Zeit haben in den letzten Wochen 
zu einem Stimmungsumschwung zugunsten des Euro geführt. Nach der 
Fed-Sitzung vom letzten Mittwoch ist die Frage neu lanciert: Wohin 
geht der EUR-USD im 2014? 
 

Die Konjunktur unterstützt im Moment sicherlich den Euro. Auf die 
Frage, wieso die EZB auf eine Zinssenkung verzichtet, hat Mario 
Draghi an der Pressekonferenz von Anfang März explizit auf die 
robuste Verfassung der Vorlaufindikatoren verwiesen. Auf der 
fundamentalen Seite ist zu erwähnen, dass der Leistungsbilanzüber-
schuss der Euro-Länder auf das höchste Niveau der letzten 35 Jahren 
gestiegen ist – was auch Euro-positiv ist. 

 
Das derzeitige Konjunkturbild mit eher schwächeren US-Konjunktur-
indikatoren und den erfreulichen Euro-Vorlaufindikatoren dürfte 
jedoch nicht von langer Dauer sein. In der Regel folgt die Euro-
Konjunktur der US-amerikanischen. Wenn das der Fall ist und die 
Euro-Wirtschaft mit schlechteren Daten aufwartet, so  dürfte 
sich auch Draghi’s Konjunkturoptimismus bald einmal legen und 
er könnte doch nochmals eine Zinssenkung ins Auge fassen. 


In der mittleren Frist wird ein anderes Thema die Währungsmärkte 
dominieren. Das Timing des ersten Zinsschrittes hängt davon ab, 
wie stark sich die westlichen Volkswirtschaften von den grossen 
Krisen bereits erholt haben. Die USA sind weiter fortgeschritten 
als die Währungsunion. Wir erwarten die erste Zinsanhebung in 
den USA wesentlich früher als in Euroland. Das spricht für einen 
stärkeren US-Dollar. 
 

Nimmt man alle Argumente zusammen, so überwiegt die Skepsis 
gegenüber dem Euro. In der kurzen Frist ist eine weitere Euro-
stärke durchaus möglich, insbesondere solange die Euroland-
Konjunkturindikatoren noch stark bleiben. Im Verlaufe des 2014 
sollte jedoch der US-Dollar die Überhand behalten. Wir erwarten 
eine deutliche Abschwächung des Euros gegenüber dem US-Dollar 
bis Ende Jahr.