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Investmentfonds.de 01.04.2014:
SafraSarasin: Japan bleibt ein schwieriges Pflaster

Köln, den 01.04.2014 (Investmentfonds.de) - 



Gabriel Bartholdi, Aktien-Stratege bei der Bank J. Safra Sarasin


In einer aktuellen Einschätzung schreibt Gabriel Bartholdi, 
Aktien-Stratege bei der Bank J. Safra Sarasin:


Wenn Investoren vor 20 Jahren in den japanischen Aktienindex, 
Nikkei 225, ihr Geld  angelegt haben, konnten sie kein Geld damit 
verdienen. Im Vergleich haben sich die Aktienindizes der USA, 
Deutschland, Schweiz, UK oder der Schwellenländer verdoppelt 
oder gar mehr als vervierfacht. Also wo liegt das Problem von 
Japanischen Aktien? 
 

Das Problem ist eine Bilanzrezeßion bei den japanischen Unternehmen, 
welche das Land seit Mitte der 90er Jahre plagt. Japanische Unternehmen 
verkürzten in den letzten 20 Jahren sukzeßive ihre Bilanzen. Sie bauten
einerseits ihre Verschuldung ab, verzichteten aber andererseits auch 
auf Investitionen. Dies hat zu einem Nachfragerückgang in der japanischen 
Wirtschaft geführt und bei den Unternehmen zu kontinuierlich tieferem 
Gewinnwachstum bzw. Gewinnpotenzial, was sich folglich in tieferen 
Aktienpreisen widerspiegelte. Die tiefere Nachfrage hat zu einer fort-
währenden Unterauslastung der japanischen Wirtschaft geführt, welche 
letztendlich in einer Deflation gemündet hat. 


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Eine Maßnahme, um die Deflation zu bekämpfen, ist eine expansive 
Geldpolitik. Dabei sollen Banken dazu animiert werden, die Kredit-
konditionen für japanische Unternehmen zu erleichtern und so die 
Investitionstätigkeit wieder anzukurbeln. Zudem soll durch die 
expansive Geldpolitik der Yen abgeschwächt werden, wodurch sich 
die Güter in Japan im Vergleich zu anderen Länder vergünstigen 
und so die Exporte ankurbeln. Historisch hängt die Entwicklung der
japanische Aktien stark mit der Entwicklung des Yen zusammen. Das 
heißt, wenn sich der Yen abschwächt, steigen japanische Aktien. 
Dies gilt aber nicht  immer in einer anderen Währung, wie zum 
Beispiel den Schweizer Franken. Für ausländische Investoren 
bedeutet die Abwertung des Yen, daß  die Aktiengewinne in einer 
anderen Währung zu einem großen Teil durch Währungsverluste bei
der Konvertierung verloren gehen können. 
  

Längerfristig bestehen große Unsicherheiten, ob Japan die Deflation 
überwinden kann. In Anbetracht deßen, daß  Japanische Aktien stark 
von der Abwertung des Yen abhängig sind und Shinzo  Abe die lockere 
Geldpolitik fortführt, aber die USA und Europa eher eine restriktivere 
Geldpolitik verfolgen, dürfte die Abwertung des Yen weitergehen und 
Aktien nach oben treiben. Die relativ günstige Bewertung spricht
dafür, daß die Kursanstiege stärker ausfallen als die Abwertung der 
Währung. In den letzten Monaten führte jedoch die Unsicherheit der
globalen Wirtschaftsentwicklung zu einer Aufwertung des Yen und 
folglich zu einer Underperformance der Aktien. Aufgrund deßen und 
in Anbetracht der Einführung einer höheren Mehrwertsteuer im April 
raten wir zur Geduld. Sobald sich das Momentum im globalen Wirt-
schaftszyklus wieder verbeßert, könnten japanischen Aktien intereßant 
werden.