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Investmentfonds.de 04.04.2014:
Vontobel: Rohstoffe - Ein perfekter Sturm im Kupfermarkt

Köln, den 04.04.2014 (Investmentfonds.de) - 



Jeremy Baker, Harcourt Investment Consulting 


Jeremy Baker von Harcourt Investment Consulting schreibt in seiner 
aktuellen Einschätzung zu den Rohstoffmärkten:


Der Kupferpreis ist im Zuge wachsender Sorgen um Chinas Wirtschafts-
wachstum im März arg unter Druck geraten. Gewarnt sei allerdings vor 
der übermäßig pessimistischen Interpretation, die Kupferschwäche 
spreche für eine bevorstehende harte Landung Chinas. Die aktuelle 
Preisentwicklung von Kupfer hängt vielmehr mit dem hohem Hebel 
zusammen, mit dem einige chinesische Unternehmen operieren, die 
Kupfer als Finanzierungsinstrument verwenden. Da in China ein 
effizienter Kapitalmarkt fehlt, greifen die Unternehmen seit langem 
auf alternative Quellen zurück. So hat Kupfer in Finanzierungsge-
schäften jahrelang eine große Rolle gespielt und wird bei Banken 
als Sicherheit für Kredite hinterlegt. Den Spekulationen durch 
Kupfertermingeschäfte hat die Regierung jüngst einen Riegel vorge-
schoben. Dies hat aktuell zu einem regelrechten Sturm geführt: 
Zurückzuführen ist das auf den Ausfall der Anleihen von Shanghai 
Chaori Solar. Dem großen Solarunternehmen war es nicht gelungen, 
fällige Zinszahlungen auf seine Unternehmensanleihe zu leisten. 
In anderen Fällen war bei Zahlungsschwierigkeiten entweder die 
Zentral- oder die jeweilige Lokalregierung eingesprungen. Damit 
sollten vor allem negative Auswirkungen auf das Finanzsystem ver-
hindert werden. Doch diesmal sprang der Staat nicht helfend ein. 
Die Unternehmen sahen sich plötzlich mit regulatorischen Hürden 
und höheren Finanzierungskosten konfrontiert. 


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Anders als bei früheren Kupferpreisschwankungen wurde der Ausver-
kauf des Rohstoffs diesmal auch im physischen Markt sichtbar. Das 
belegt, dass die aktuelle Kupferpreisentwicklung keine systemischen 
Risiken für Chinas Wirtschaft widerspiegelt. Die steigenden Finan-
zierungskosten der Unternehmen resultieren vielmehr aus einer 
Abwertung des Yuans, strengeren Regulierungen und eben der Panik 
im Futures-Markt nach dem Ausfall von Chaori Solar. Dass die Kupfer-
Futures-Kurve an der London Metal Exchange seit Anfang des Jahres 
stark in die so genannte Backwardation gegangen ist - das heißt, 
dass das Kupfer im physischen Markt sofort und nicht erst später 
benötigt wird -  ist mit Blick auf die momentan hohen Finanzierungs-
kosten chinesischer Unternehmen auch nicht gerade hilfreich, da die 
Haltekosten negativ wären.