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Investmentfonds.de 09.04.2014:
SafraSarasin: Wieso wird Chinas Währung schwächer?

Köln, den 09.04.2014 (Investmentfonds.de) - 


 
Alessandro Bee, Ökonom bei der Bank J. Safra Sarasin


In seiner aktuellen Markteinschätzung schreibt Alessandro Bee, 
Ökonom bei der Bank J. Safra Sarasin:


Chinas Konjunktur ist in den letzten Monaten unter Druck geraten. 
Die in der vorigen Woche veröffentlichten Einkaufsmanagerindizes 
deuten auf eine deutliche Verlangsamung des Wirtschaftswachstums 
hin. Wie reagiert nun die chinesische Regierung auf die schwächere 
Wirtschaft? Ist die Abwertung der chinesischen Währung um ca. 2.5% 
seit  Jahresbeginn  die entsprechende Antwort? Nachdem der 
Renminbi in den letzten Jahren stetig  -  ohne große Wert-
schwankungen angestiegen ist - verlor er in den letzten Monaten 
signifikant an Wert. 
 

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Es ist zweifelhaft, daß  China einen billigeren Renminbi  als Kon-
junkturstütze einsetzt. Eine schwächere Währung als Wachstumshilfe 
steht im Widerspruch zu den Reformbestrebungen im Reich der Mitte. 
Die neue Regierung orientiert ihre Wirtschaftspolitik am struk-
turellen Anpaßungsbedarf und weniger an den konjunkturellen 
Schwankungen. Der eigentliche Grund für den schwächeren Renminbi 
ist vielmehr die Flexibilisierung der Währung. An der Jahrestagung 
des Volkskongreßes wurde bestätigt, daß  die Konvertibilität der 
chinesischen Valuta vorangetrieben werden soll. Schließlich ist 
die bisherige Währungspolitik mit Problemen behaftet. Sie zemen-
tierte die Erwartungen der Finanzmarktteilnehmer, wonach der 
Renminbi einer Einbahnstraße gleicht und praktisch nicht schwankt. 
Daraus resultieren hohe spekulative Währungszuflüße.  

 
Bevor der Renminbi den natürlichen Marktkräften überlaßen werden 
kann, müßen diese einseitigen Wetten beseitigt werden. Damit die 
spekulativen Währungszuflüße versiegen, muß  der Renminbi stärker 
schwanken. Mit der jüngsten Abwertung gab die chinesische Zentral-
bank eine Initialzündung für stärkere Kurßchwankungen. Die 
Zentralbank wird versuchen, diese Schwankungen mit weiteren 
Maßnahmen beizubehalten. Dazu gehört auch die Erweiterung der 
Bandbreite der zugelaßenen Schwankungen um den täglich fixierten 
USD-CNY-Wechselkurs von 1% auf 2%, welche Mitte März in Kraft 
gesetzt wurde. Zudem wurde der Überschuß der chinesischen 
Leistungsbilanz  –  ein häufiges Indiz für eine unterbewerte 
Währung  –in den vergangenen Jahren kräftig reduziert. Während 
eine maßive Unterbewertung des Renminbi in früheren Jahren noch 
Konsens war, dürfte zukünftig vermehrt kontrovers diskutiert 
werden, wo sich der faire Wert befindet, was das Wechselkurs-
risiko in beide Richtungen lenkt.  


In der kurzen Frist ist mit höheren Schwankungen des Renminbi 
zu rechnen. So lange sich die Reihe schwächerer Makrodaten in 
China fortsetzt, dürfte die Nachfrage nach der chinesischen 
Valuta gedämpft bleiben. Mittelfristig wird der Renminbi jedoch 
weiter aufwerten. Schließlich unterstützt eine stärkere Währung 
die Abkehr von einer investitionsgetriebenen Volkswirtschaft 
hin zu einem Wirtschaft, in welcher der Binnenkonsum eine 
stärkere Rolle spielt.