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Investmentfonds.de 18.04.2014:
SafraSarasin: Geldpolitik ist entscheidend

Köln, den 18.04.2014 (Investmentfonds.de) - 


 
Alessandro Bee, Ökonom, Bank J. Safra Sarasin


In seiner aktuellen Markteinschätzung schreibt Alessandro Bee, 
Ökonom bei der Bank J. Safra Sarasin:


Letzte Woche publizierte die US-Notenbank Fed  das Protokoll ihrer 
März-Sitzung. Die Aufzeichnungen zeigten, daß  die Währungshüter der 
USA die Leitzinsen doch länger tief halten möchten wie von den 
Kapitalmärkten gleich nach der Sitzung vom 19. März interpretiert. 
Auch wenn es sich hierbei nur um Nuancen handelt, so reagierten 
die Renditen von Staatsanleihen prompt auf die Veröffentlichung 
des Protokolls und notieren heute signifikant tiefer als vor 
Wochenfrist. Die außerordentliche Fixierung der globalen 
Obligationen- und auch Aktienmärkte auf die Zentralbanken 
– insbesondere das Fed – ist doch erstaunlich. Wieso besitzen 
die Zentralbanken im Moment diese überragende Bedeutung für 
die Finanzmärkte?  


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Um diese Frage zu beantworten, lohnt sich ein Blick auf die gegen-
wärtige wirtschaftliche Situation der Industrieländer. Die letzten 
fünf Jahre standen im Schatten von zwei Krisen. In den USA brachte 
ein Crash im Häusermarkt die Wirtschaft beinahe zum Erliegen, in 
Europa stürzte die Schuldenkrise viele Volkswirtschaften in eine 
lange Rezeßion. Heute zeichnet sich langsam das Ende dieser zwei 
großen Krisenherde ab. Damit stellt sich aber auch die Frage, wie 
sich das Wirtschaftswachstum und die Zinsen in der Zukunft  –  in 
den nächsten fünf bis zehn Jahren  - entwickeln werden. Eine ent-
scheidende Rolle spielt dabei die gegenwärtige Unterauslastung in 
den Industrieländern  – die sogenannte Outputlücke. In der Regel 
ist diese im Vergleich zum Potenzialwachstum relativ bescheiden 
und spielt für die längerfristige Wirtschaftsentwicklung eine 
untergeordnete Rolle. Nach der tiefen Krise der letzten Jahre 
stellt sich die Lage aber heute anders dar. Die Outputlücke in 
den meisten industrialisierten Volkswirtschaften klafft noch 
immer weit auseinander. Ob sich diese Lücke schließen läßt und 
wie viel Zeit das in Anspruch nimmt, wird in den nächsten Jahren 
das Wachstum und die Zinsen entscheidend prägen.  
 

Der Schlüßel zur Eliminierung der Outputlücke liegt in den Händen 
der Zentralbanken. Um die Unterauslastung der Wirtschaft zu beenden, 
muß  das Wachstum durch die Geldpolitik zusätzlich stimuliert 
werden. Die Zentralbanken der Industrienationen sind gezwungen 
in naher Zukunft die Volkwirtschaften noch stark zu stützen, 
aber später im richtigen Augenblick die Geldpolitik auch wieder 
einzuschränken. Gelingt diese Gratwanderung nicht, so droht ent-
weder eine deflationäre Entwicklung  –  wenn die Leitzinsen zu 
früh angehoben werden  –  oder aber eine inflationäre Entwicklung, 
falls  die Leitzinsen zu spät erhöht werden. Die entscheidende 
Rolle der Zinspolitik erklärt denn auch den großen Fokus der 
Finanzmärkte auf jedes noch so kleine Signal der Zentralbanken. 
Die heutige Geldpolitik entscheidet darüber, welche Richtung das 
Wachstum in den nächsten Jahren einschlägt.