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Investmentfonds.de 22.04.2014:
Fidelity: Chancen bei ungeliebten "Inflation-Linkern" und Schwellenländeranleihen

Köln, den 22.04.2014 (Investmentfonds.de) - 



Andy Howse, Leiter des Anleiheteams von Fidelity in London


Andy Howse, Leiter des Anleiheteams von Fidelity Worldwide Investment 
in London, beurteilt die Aussichten für den Rentenmarkt:


Staatsanleihen - Europäische Kernstaaten bevorzugt


"Von US-Treasuries sind 2014 kaum noch Erträge zu erwarten. In Europa 
sind die Staatsanleihen der Peripherieländer sehr gut gelaufen und 
werden noch immer gut vom Markt angenommen ? wie die erfolgreiche 
Platzierung der neuen Griechenlandanleihe jüngst zeigte. Angesichts 
der sich langsam erholenden Konjunktur und der allmählichen Reform-
müdigkeit, die in den südeuropäischen Staaten festzustellen ist, wird
nun der Spielraum für eine weitere Einengung des Renditeabstands von 
Peripherie-Bonds zu Bundesanleihen geringer. Ich bevorzuge deshalb - 
und auf Grund weiterer potenzieller quantitativer Maßnahmen der 
Europäischen Zentralbank - Staatsanleihen aus den Kernstaaten der 
Eurozone.


Inflationsindexierte Anleihen sind unterbewertet


Für insgesamt attraktiver als normale Staatsanleihen halte ich aktuell 
inflationsindexierte Bonds. Bei inflationsindexierten US-Staatsanleihen 
hat der Markt nur eine Inflationsrate von 1,85 Prozent über die kommenden 
fünf Jahre eingepreist. Ich sehe die Inflation bis Ende 2014 allerdings 
eher bei den von der Fed als Ziel angegebenen 2 Prozent. Bei europäischen 
Papieren ist für die kommenden drei Jahre gar nur eine Inflation von 
0,7 Prozent eingepreist, während unser Inflationsausblick für Europa 
für 2014 bei 1 Prozent liegt und in den kommenden beiden Jahren sogar 
leicht darüber. Ich sehe daher aktuell Fehlbewertungen bei inflations-
indexierten Staatsanleihen, die sie interessanter machen als her-
kömmliche Staatsanleihen.


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Bei Unternehmensanleihen und High Yield nehmen die Risiken zu


In der aktuellen Marktsituation ist das Potenzial für Kursgewinne in 
weiten Teilen des Anleihemarkts eher begrenzt. Daher wächst die Bedeutung 
der Kupons bei Anlagen in Investment-Grade- und Hochzins-Unternehmensan-
leihen. Allerdings sinkt hier der Sicherheitspuffer. Der Credit Spread 
von Investmentgrade-Unternehmensanleihen, also ihr Bonitätsaufschlag 
gegenüber sicheren Staatsanleihen, liegt aktuell weltweit durchschnittlich 
bei 120 Basispunkten. Historisch betrachtet kosten Ausfälle rund 20 Basis-
punkte. Bleibt ein Aufschlag von gerade einmal 100 Basispunkten.


Betrachtet man die unterschiedlichen Regionen der Welt, sind wir bei 
Unternehmensanleihen aus den USA mittlerweile in einer späten Phase des 
Kreditzyklus. Dort fangen Unternehmen an ihre Barbestände zu nutzen, 
beispielsweise für Aktienrückkäufe oder Übernahmen. Für Anleiheinvestoren 
steigen damit die Risiken. In den USA bevorzuge ich daher Anleihen aus 
defensiven Sektoren, auch wenn ich kurzfristig keinen Grund für einen 
Anstieg der Ausfallraten sehe.


In Europa, wo der Zyklus noch nicht so weit fortgeschritten ist, sind 
Anleihen aus dem Finanzsektor attraktiv. Denn europäische Banken befinden 
sich derzeit in einer Phase mit beschleunigtem Gewinnwachstum und Schulden-
abbau.


Schwellenländeranleihen weisen derzeit die attraktivste Bewertung auf


Nach starken Schwankungen in diesem Jahr sind derzeit Anleihen aus den 
Schwellenländern am attraktivsten bewertet. Zwar sind die Risiken hier 
- nicht nur kurzfristig - höher als bei allen anderen Anleiheklassen, 
dafür bringen Schwellenländeranleihen derzeit im Schnitt Renditen von 
6 bis 7 Prozent. Langsameres Wachstum in China und schnelles Kredit-
wachstum könnte in den kommenden Quartalen zu einem schwierigen Umfeld 
für Unternehmensanleihen aus den Schwellenländern führen. Umgekehrt 
sind geplante Reformen in einigen Schwellenländern und die im Vergleich 
zu den Industriestaaten geringere Staatsverschuldung Katalysatoren für 
eine positive Entwicklung.


Zudem fokussieren sich stärker verschuldete Schwellenländer derzeit 
darauf, ihre Finanzierungslücke zu schließen. Dies ist eine entscheidende 
Voraussetzung, um für das früher oder später kommende Anziehen der Zins-
schraube durch die US-Notenbank gewappnet zu sein. Das könnte 2014 einen 
Wendepunkt für Schwellenländeranleihen einläuten, von dem Lokalwährungsan-
leihen als erste profitieren dürften."