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Investmentfonds.de 29.04.2014:
SafraSarasin: Das Spiel mit der Volatilität

Köln, den 29.04.2014 (Investmentfonds.de) - 



Peter Bezak, Portfolio Stratege bei der Bank J. Safra Sarasin


Peter Bezak, Portfolio Stratege bei der Bank J. Safra Sarasin, schreibt 
in einer aktuellen Einschätzung:


Die Anlage in Volatilität als Absicherungsstrategie eines Portfolios vor 
möglichen Verlusten an den Aktienmärkten ist untersucht worden. Die 
Volatilität beschreibt grundsätzlich die Schwankungsbreite eines Index 
oder eines Wertpapiers. Gleichzeitig kann aber diese Strategie in Zeiten 
tiefer Zinsen und drohender Kursverluste bei Anleihen im Falle eines 
Zinsanstieges als alternative Renditequelle betrachtet werden. Wie das? 
Volatilität bringt hervorragende Diversifikationseigenschaften mit, 
weil die Volatilität zu den meisten Anlageklassen, vor allem aber zu 
Aktien stark, negativ korreliert ist. Das bedeutet positive Renditen 
bei fallenden Aktienkursen und spricht für eine Beimischung zu einem 
Aktienportfolio. 


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Das optimal gemischte Portfolio hält 80% US-Aktien (S&P 500 Index) 
und 20% Volatilität (S&P 500 VIX Mid-Term Futures Index; VIX = 
Volatility Index). Mit diesem Verhältnis kann langfristig daßelbe 
tiefe Risikoniveau (rund 9%) wie für ein gängiges ausgewogenes 
Portfolio erreicht werden. Zusätzlich unterliegt diese Volatilitäts-
strategie  einer halbjährlichen Umschichtung zwecks Wiederherstellung 
der Ziel-Allokation, dem so genannten «Rebalancing». Durch die 
halbjährliche Wiederherstellung der Ziel-Allokation können Trans-
aktionskosten tief gehalten werden und die Renditechancen verbeßern 
sich und damit auch das Risiko-Rendite-Verhältnis, dem so genannten 
Sharpe Ratio. 
 

Die Rendite der optimalen Volatilitätßtrategie liegt über die letzten 
8 Jahre bei rund 10% pro Jahr und das Risiko bei fast 9% was zu einer 
hohen Sharpe Ratio von knapp 1 führte. Der US-Aktienmarkt allein im 
Vergleich rentierte mit einer Rendite von 7% pro Jahr bei einem Risiko 
von rund 16%. Dies führte zu einer deutlich tieferen Sharpe Ratio von 
etwa 0.4. 


Wann macht so eine Volatilitätßtrategie von 80% Aktien und 20% 
Volatilität Sinn? Erwartet der Anleger wiederkehrende Krisensituationen, 
bei der die Volatilität ansteigt, teilweise schnell und stark, dann 
erscheint eine Investition in Volatilität als Absicherung als geeignet. 
Bei einer stärkeren Korrektur an den Aktienmärkten, wird der Anleger 
Volatilität kaufen wollen und auf einen Anstieg setzen. Erwartet er 
dagegen eine stetig sinkende Volatilität, also positive oder negative 
Trends an den Aktienmärkten, macht eine permanente Absicherung des 
Portfolios mittels einer Volatilitätßtrategie wenig Sinn, weil damit 
nur Kosten entstehen. Bei sinkender Volatilität wird die Rendite nur 
aus dem Aktienteil generiert, die Volatilitätskomponente erzeugt
Verluste. 
 

Welche Anlagemöglichkeiten kann der Anleger in Betracht ziehen? Der 
Anleger kann Volatilität mit VIX Futures ETNs (Exchange Traded Notes) 
kaufen und mit einem Kauf des Aktienmarktes S&P 500 über einen ETF 
(Exchange Traded Fund) oder Kauf eines Aktienmandats bei einer Bank 
kombinieren.