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Investmentfonds.de 12.05.2014:
Fidelity: M&A-Bereitschaft in Europa hoch wie lange nicht

Köln, den 12.05.2014 (Investmentfonds.de) - 



Paras Anand, europäischer Aktienchef bei Fidelity Worldwide 
Investment in London


- Trotz protektionistischer Debatte um Alstom werden viele Käufer 
Amerikaner und Chinesen sein

- Weniger groß angelegte Übernahmen, dafür mehr strategische Teilzukäufe

- M&A-Trend könnte das Bewertungsniveau kurz- und mittelfristig stützen

- Large-Caps könnten wieder stärker in den Fokus rücken und ihre relative 
Underperformance hinter sich lassen


Paras Anand, europäischer Aktienchef bei Fidelity Worldwide Investment in 
London und Leiter eines Teams von 24 europäischen Aktienfondsmanagern, 
kommentiert den neuen Übernahmetrend:


,,Trotz der protektionistischen Debatte um Alstom werden - neben weiteren 
regionalen Konsolidierungen - in dieser Runde viele Käufer Amerikaner und 
Chinesen sein. Dabei wird es insgesamt weniger groß angelegte Übernahmen 
geben, dafür aber mehr strategische Firmenneuausrichtungen - was 
begrüßenswert ist.


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Unternehmen weltweit haben ihre Gewinne in den letzten Jahren trotz 
Abschwung und Rezession erfolgreich behauptet. Ohnehin schon konservative 
Bilanzen wurden dadurch noch konservativer und sind mittlerweile schlicht 
ineffizient. Vor diesem Hintergrund werden strategische Fusionen und Über-
nahmen in den kommenden Quartalen aller Wahrscheinlichkeit nach zunehmen. 
Den Beginn dieser Entwicklung haben wir kürzlich in der europäischen 
Telekommunikationsbranche und im Pharmasektor erlebt. Für Aufruhr sorgen 
jetzt vor dem Hintergrund nationaler Interessen die Überlegungen zu Alstom.


Der politische Imperativ gebietet geradezu, dass Regierungen sich ein-
schalten, um Arbeitsplätze und größtmöglichen Einfluss auf strategische 
Branchen weiterhin zu sichern. Die damit einhergehende überproportionale 
Welle der Berichterstattung suggeriert vielleicht, dass nationale oder 
regionale Deals überwiegen. Tatsache ist aber, dass wir wohl immer mehr 
Deals sehen werden, bei denen US-amerikanische und asiatische - allen 
voran chinesische - Firmen europäische Unternehmen oder deren Einheiten 
schlucken.


Besonders bei US-Unternehmen findet sich überschüssige Liquidität in den 
Bilanzen, die bei Anlegern als unproduktives Kapital verschrien ist. Für 
diese Unternehmen macht es Sinn, ihre Kapitalallokation zu überdenken und 
nach Möglichkeiten zu suchen, wie sie ihre Position in der eigenen Branche 
verbessern können. Das spricht für wohlbedachte Maßnahmen im Sinne einer 
stärkeren Fokussierung oder Neuausrichtung des Geschäfts. Große Fusionen 
auf Augenhöhe, wie im letzten Zyklus, erwarte ich dagegen weniger.


Was sich zurzeit in der Pharmabranche abspielt, verdeutlicht das Interesse 
an einzelnen Bereichen von strategischer Relevanz: So tauscht Novartis seine 
Impfstoffsparte gegen das Krebsmittelgeschäft von GlaxoSmithKline und 
verkauft den Geschäftsbereich Tiergesundheit an Eli Lilly. Solche Deals 
zeigen, dass jedes der beteiligten Unternehmen bestrebt ist, seine besonderen 
Stärken auszubauen. Im Fokus stehen Bereiche, in denen ein zusätzlicher Größen-
vorteil die Ertragskraft und die Chancen auf organisches Wachstum verbessern 
würde. Die Gesamtgröße des Unternehmens ist dabei, anders als früher, nicht 
das Thema. Daher gilt auch im Falle von Alstom nicht etwa ganz oder gar nicht. 
Vielmehr werden die verschiedensten Szenarien von der Übernahme einzelner 
Einheiten bis hin zum Tausch von Geschäftsbereichen diskutiert. Dass hier 
auch eine Komplettübernahme in Frage kommt, erklärt sich dadurch, dass 
Alstom als Gruppe gegenüber der Summe seiner Teile unterbewertet war.


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Für Anleger ergeben sich aus der insgesamt gesunden Entwicklung hin zu 
erhöhter strategisch getriebener Deal-Bereitschaft in Europa keine Nach-
teile. Ich sehe vielmehr drei mögliche positive Konsequenzen für den 
Aktienmarkt insgesamt:


Erstens: Aktienbewertungen von Unternehmen mit Geschäftsmodellen, die nicht 
leicht zu replizieren sind, sind vor diesem Hintergrund eher zu rechtfertigen 
- selbst wenn sie gemessen an den kurzfristigen Erträgen hoch erscheinen. 
Denn sie spiegeln auch die Synergien wider, die potenzielle Käufer nutzen 
können.


Zweitens könnten Large-Caps auch wieder stärker ins Visier der Anleger rücken. 
Diese schneiden seit Langem schwächer ab als die kleinen und mittleren Werte. 
Doch die Phase ihrer Underperformance könnte damit zu Ende gehen.


Drittens kann der fundierte M&A-Auftrieb die Aktienkurse insgesamt kurz- und 
vielleicht auch mittelfristig stützen. Denn er birgt das Potenzial, im börsen-
notierten Sektor Mehrwert für die Aktionäre zu schaffen."