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Investmentfonds.de 12.05.2014:
Fidelity: Schwellenländer-Anleihen stehen wieder im Fokus

Köln, den 12.05.2014 (Investmentfonds.de) - 


 
Steve Ellis, Fondsmanager für Emerging-Market-Anleihen


- Bewertungen und verbessertes Investitionsklima überzeugen

- Attraktive Carry-Trades ein Treiber der Rückflüsse

- Hohe Volatilität erfordert anspruchsvolles Fundamental-Research


Steve Ellis, Fondsmanager für Emerging-Market-Anleihen:


"Schwellenländeranleihen in Hartwährung sind im bisherigen Jahresverlauf 
die Anleiheklasse mit der besten Wertentwicklung. Das mag etwas seltsam 
klingen angesichts der erhöhten geopolitischen Risiken, vor allem der 
gewaltsamen Spannungen zwischen Russland und der Ukraine, und vor dem 
Hintergrund des schleppenden Wachstums in den Emerging Markets. Aber der 
Renditehunger der Investoren und die finanzielle Repression in den In-
dustriestaaten haben die Emerging Markets wieder stärker in den Fokus 
rücken lassen. So hat sich gegen Ende des 1. Quartals 2014 der seit Mai 
des Vorjahres anhaltende Abflusstrend gedreht, und es fließen nun wieder 
Anlagegelder in US-Dollar denominierte Schwellenländerbonds.


Die gute Performance der in US-Dollar denominierten Schwellenländeran-
leihen wurde von den deutlich reduzierten Risikoaufschlägen gegenüber 
US-Staatsanleihen getrieben. Die Renditen von Lokalwährungsanleihen gehen 
in erster Linie auf Carry zurück, also auf den Zusatzertrag, der dank 
der unterschiedlich hohen Zinsniveaus erzielt werden kann. Auch wenn 
attraktive Carry-Renditen aktuell ein Hauptfaktor für die Rückkehr der 
Investoren in Emerging-Market-Bonds sind, muss man sich jedoch bewusst 
machen, dass Carry-Strategien äußerst volatil sind. Riskant wird es zum 
Beispiel, wenn das Wachstum in den Schwellenländern weiter schleppend 
verläuft und dann Zweifel an der Schuldentilgung aufkommen. Ein weiteres 
Risiko: Ein zu starkes Wachstum in Kernmärkten wie den USA könnte bei 
US-Treasuries zu steigenden Renditen und zu einem erneuten Abzug von 
Kapital aus den Emerging Markets führen."


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"Vorausschauende Investoren sollten aber auch die positive Bedeutung 
der wirtschaftlichen Belebung der Industriestaaten sehen. Denn von 
ihrer Stärke werden auch Schwellenländer im Laufe des Zyklus profitieren. 
Aus meiner Sicht besteht deshalb insgesamt kein Grund pessimistisch zu 
sein, obwohl die Bedingungen herausfordernd bleiben. Schließlich sind 
die Bewertungen von Schwellenländeranleihen im Vergleich zum Rest des 
Anleiheuniversums sehr überzeugend. So bieten selbst Hochzinsbonds in 
den Industriestaaten weniger Rendite, und das bei einem schlechteren 
Rating.


Für Emerging-Market-Bonds spricht auch, dass eine Menge an Herausfor-
derungen und schlechten Nachrichten bereits in den aktuellen Kursen 
eingepreist ist. Schwellenländeranleihen sind in den vergangenen Jahren 
so stark abgestraft worden, dass nun wieder gute Gelegenheiten zu finden 
sind. Das Investitionsklima in den Schwellenländern hat sich zudem zuletzt 
trotz geopolitischer Risiken deutlich verbessert.


Die besten Gelegenheiten in den Schwellenländern finden sich derzeit bei 
einigen Turnaround-Kandidaten, wo die Zentralbanken - wie in Südafrika 
und Kolumbien - die Leitzinsen jüngst angehoben haben. Diese Leitzinser-
höhungen sollten dabei helfen, wieder Kapital anzuziehen und Finanzierungs-
lücken zu schließen. Investoren unterschätzen oftmals die Geschwindigkeit 
solcher Wendepunkte in der Geldpolitik. Vor allem dann, wenn auch die 
Politik in die richtige Richtung lenkt. In der Türkei zum Beispiel ist 
das Leistungsbilanzdefizit von 7 bis 8 Prozent im vergangenen Jahr auf 
4 Prozent in diesem Jahr geschrumpft."


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"Die Märkte, die die Anleger derzeit am meisten beunruhigen, sind 
Venezuela, Argentinien, Russland und die Ukraine. Die unterstellte 
Wahrscheinlichkeit eines Ausfalls argentinischer Anleihen ist zuletzt 
am Markt zwar gesunken. Besorgt sind die Märkte aber weiterhin über 
Venezuela und vor allem mit Blick auf die Eskalation in der Ukraine 
und Russland. Die aktuellen Entwicklungen unterstreichen abermals 
die zentrale Bedeutung fundamentaler Researchkapazitäten, die die 
globalen Anleihemärkte umspannen. Nur aufgrund der Kontrastierung 
unseres Bottom-Up-Researchs mit den quantitativen Modellen haben 
wir beispielsweise schon zu Jahresbeginn unsere Russlandpositionen 
untergewichtet."


Steve Ellis ist Fondsmanager des Fidelity Emerging Market Debt 
Fund (USD) und des Fidelity Emerging Market Local Currency Debt Fund.