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Investmentfonds.de 02.06.2014:
Bantleon: Die konjunkturellen Warnsignale nehmen zu

Köln, den 02.06.2014 (Investmentfonds.de) - 



Dr. Daniel Hartmann, Senior Analyst Economics bei Bantleon


In einer aktuellen Einschätzung schreibt Dr. Daniel Hartmann, 
Senior Analyst Economics bei Bantleon:


Mit einem blauen Auge davongekommen: So könnte man die Ergeb-
nisse der Europawahl zusammenfassen. Zwar haben die EU-kritischen 
Parteien in Grossbritannien und Frankreich spektakuläre Erfolge 
errungen. Im gesamten dürften die – überdies inhomogenen – 
Europagegner aber nur ca. 80 Sitze (= 10,7%) auf sich vereinen. 
Die proeuropäischen Kräfte behalten somit klar die Oberhand. 
Mithin sollte die befürchtete Lähmung Brüssels ausbleiben.


Auch beim zweiten vielbeachteten Urnengang vom Wochenende überwiegen 
trotz aller Probleme die positiven Signale. Die Präsidentenwahl in 
der Ukraine brachte einen klaren Sieger hervor und vermied damit eine 
weitere Hängepartie. Alles in allem geht von politi-scher Seite zu 
Wochenbeginn für die Finanzmärkte – namentlich Risikoassets – 
eindeutig Rückenwind aus.


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Nicht ganz so klar ist dies bei den Konjunkturdaten. Immerhin 
scheint die neue Runde der europäischen Stimmungs- und Einkaufs-
managerindikatoren »glimpflich« ausgegangen zu sein. Der Composite-
EMI der Eurozone ist im Mai mit 53,9 Punkten stabil oberhalb der 
Ex-pansionsschwelle verharrt. Der IFO-Index erlitt zwar einen 
Dämpfer, hält sich mit 110,4 Punkten aber nach wie vor deutlich 
über seinem historischen Durchschnittsniveau (100,0 Punkte). 
Insgesamt spricht viel dafür, dass das Wirtschaftswachstum der 
Eurozone nach dem schwachen Jahresauftakt im 2. Quartal wieder 
stärker anzieht.


Dies gilt umso mehr, als sich das aussenwirtschaftliche Umfeld 
zuletzt freundlich präsentiert. Die ersten Schätzungen zu den 
EMIs der Industrie in den USA, China und Japan sind im Mai 
allesamt stärker angestiegen als erwartet. In den Vereinigten 
Staaten machen sich dabei nach wie vor die Aufholeffekte nach
den witterungsbedingten Produktionsausfällen positiv bemerkbar. 
In Japan scheinen die Bremskräfte der Mehrwertsteuererhöhung 
vom April bereits wieder abzuklingen – alles in Butter also?


Bei genauerem Hinsehen werden vor allem in den Konjunkturdaten 
der Eurozone zuneh-mende Konditionsprobleme sichtbar. Die 
vorausblickenden Indikatoren haben im Mai zum wiederholten 
Male Rückschläge erlitten und weisen nunmehr seit Jahresbeginn 
einen klaren Abwärtstrend auf: Das gilt sowohl für die IFO-
Geschäftsperspektiven, die ZEW-Erwartungen als auch die Auf-
tragskomponente des Einkaufsmanagerindex der Industrie. 
Mithin ebbt vor allem im verarbeitenden Gewerbe der zyklische 
Schwung ab. Nach einem Aufbäumen im 2. Quartal 2014 rechnen 
wir daher im 2. Halbjahr 2014 erneut mit einem verlangsamten 
Wachstumstempo in der Eurozone.


Daran dürften auch zusätzliche gelpolitische Stimuli kurz-
fristig nichts ändern. Die EZB ist vielmehr einer der Auslöser 
der sich gegenwärtig anbahnenden Abkühlung. Während andere 
Notenbanken ihren expansiven Kurs stetig ausgeweitet haben, 
hat die EZB in den vergangenen 18 Monaten eine Verschärfung 
der monetären Rahmenbedingungen zugelassen. Ablesbar ist dies 
unter anderem am Euro (+15% gegenüber dem USD seit Mitte 2012) 
oder den Geldmarktzinsen (3-Monats-Euribor derzeit 0,32% 
gegenüber 0,18% Ende 2012).


In Anbetracht des perspektivisch ambivalenten fundamentalen 
Umfelds ist auch der Finanzmarktausblick zweigeteilt. Der 
politische Rückenwind gepaart mit der kurzfristig noch robusten 
konjunkturellen Entwicklung werden risikobehafte Assets kurz-
fristig stützen und sichere Häfen belasten. Mittelfristig 
dürften Bundesanleihen aber wieder auf die Gewinnerstrasse 
zurückkehren. Stützend wirken dabei sowohl die sich ab-
zeichnende zyklische Verlangsamung als auch mögliche Liqui-
ditätsmassnahmen der EZB.