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Investmentfonds.de 03.06.2014:
Bantleon: Vorfreude der Finanzmärkte könnte in einem bösen Erwachen enden

Köln, den 03.06.2014 (Investmentfonds.de) - 



Dr. Harald Preissler, CIO Bantleon Bank AG, 
Chefvolkswirt und Leiter Anlagemanagement


In einer aktuellen Einschätzung schreibt Dr. Harald Preissler, 
CIO Bantleon Bank AG, Chefvolkswirt und Leiter Anlagemanagement:


Der Tag der Entscheidung rückt näher. Es kam in der Vergangenheit 
nicht oft vor, dass eine Sitzung des EZB-Rates im Vorfeld für so 
viel Gesprächsstoff gesorgt hat, wie das am kommenden Donnerstag 
anstehende Treffen. Einzige Ausnahme dürfte der September 2012 
gewesen sein, als die Währungshüter wochenlangen Spekulationen über 
Ausmass und Gestalt des OMT-Programms mit ihren Konkretisierungen 
ein Ende setzten – und damit zugleich die Wende in der Eurokrise 
einleiteten.
 

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Nicht weniger hoch sind die Erwartungen diesmal, dafür hat die 
EZB in der Form ihres Präsidenten Mario Draghi selbst gesorgt. 
Dieser hatte bei verschiedenen Anlässen die unzureichende Wirkung 
der expansiven Geldpolitik beklagt. So befinden sich die Ausleih-
sätze am Interbankenmarkt seit Jahresbeginn in einem flachen 
Aufwärtstrend, der effektiv eine Verschärfung der monetären 
Rahmenbedingungen reflektiert. Daneben kommt die Kreditvergabe 
an die Privatwirtschaft vor allem in den Peripheriestaaten nicht 
in die Gänge. Nach den jüngsten Zahlen der EZB schrumpfte das 
ausstehende Kreditvolumen an Unternehmen auch im April und liegt 
nun bereits 11% unter dem Niveau von Ende 2008/Anfang 2009 – 
auch hier ist von expansiver Geldpolitik nichts zu spüren.

 
Ganz besonderes Kopfzerbrechen bereitet den Währungshütern aber 
die Entwicklung der Verbraucherpreise. Das Aufbäumen der Teuerungs-
rate im April (0,7% nach 0,5% im März, jeweils vs. Vorjahr) könnte 
im Mai schon wieder vorüber sein. Die ersten Schätzungen aus 
einzelnen Mitgliedsstaaten legen einen erneuten Rücksetzer auf 
0,6% oder sogar 0,5% nahe. Damit bleibt die Inflationsdynamik 
einmal mehr hinter den Projektionen der EZB-Experten zurück.


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Darüber hinaus häufen sich inzwischen auch auf konjunktureller 
Seite die schlechten Nachrichten – dabei galt doch ein moderater 
Aufschwung der Eurozone im EZB-Szenario als gesetzt. Mit den ent-
täuschenden Einkaufsmanager- und Geschäftsklimaindikatoren gerät 
dieses Bild jedoch ins Wanken. Zumal sich auch das internationale 
Umfeld alles andere als rosig präsentiert. Die US-Wirtschaft ist
im 1. Quartal stärker unter die Räder gekommen als bislang ange-
nommen und scheint sich von diesem Schock auch nur langsam zu 
erholen. China ist weit weg vom Glanz der alten Tage und seiner-
seits damit beschäftigt, das Wirtschaftswachstum vor dem Ersticken 
zu bewahren.

 
Die EZB wird vor diesem Hintergrund nicht anders können, als wieder 
einmal den »Game Changer« zu spielen – wie im Sommer 2012. Ob sie 
sich dazu bereits am kommenden Donnerstag durchringen kann, ist zwar 
zu bezweifeln, dafür dürfte dem Gremium das Gefahrenpotential doch 
noch nicht konkret genug erscheinen. Deswegen steht dem Vernehmen 
nach nur ein Massnahmenbündel aus Zinssenkungen und gezielten 
monetären Stimuli auf der Agenda. Sollte sich diese Extradosis als 
zu schwach erweisen, wovon wir ausgehen, müssen die Währungshüter 
spätestens im Herbst über ihren Schatten springen und ein QE-Programm 
lancieren.

 
Fazit: Die EZB hat sich zu weit aus dem Fenster gelehnt, um sich 
ein »Scheitern« erlauben zu können. Die Geldpolitik muss von jetzt 
ab so lange gelockert werden, bis die Inflationserwartungen im 
Verbund mit der Konjunkturdynamik klar nach oben drehen. Es mag 
grotesk anmuten, aber die Vorfreude der Finanzmärkte könnte daher 
in einem bösen Erwachen enden – denn die EZB ist erst am Ziel, 
wenn die Kapitalmarktzinsen steigen!