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Investmentfonds.de 05.06.2014:
Vontobel: Frankreich – weder Rückenwind noch Gegenwind

Köln, den 05.06.2014 (Investmentfonds.de) - 



Christophe Bernard, Chefstratege bei Vontobel 


In seiner aktuellen Markteinschätzung analysiert Christophe Bernard, 
Chefstratege bei Vontobel,  die Situation Frankreichs:


Der «Train à Grande Vitesse», einer der erfolgreichsten Hochge-
schwindigkeitszüge der Welt und Inbegriff französischer Ingenieurskunst, 
ist etwas aus der Spur geraten. Angesichts der schwachen Wirtschaft und 
der Widerstände gegen Veränderungen ist die zweitgrößte Wirtschaft der 
Eurozone schon lange hinter Deutschland als treibende Kraft der Eurozone 
zurückgefallen. Es könnte jedoch Licht am Ende des Tunnels geben. Die 
von Präsident François Hollande geplanten Reformen sind ein Anfang – 
vorausgesetzt, sie werden richtig umgesetzt. Eine Wiederbelebung der 
französischen Wirtschaft wäre ein entscheidender Faktor für eine Ver-
besserung des langfristigen Ausblicks für die Eurozone. 


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Zuerst zu den positiven Aspekten: Die Finanzkrise hat Frankreich 
nicht aus der Bahn geworfen. Tatsächlich hat das Land wirtschaftlich 
weniger gelitten als Deutschland. So fiel 2009 das französische 
Bruttoinlandsprodukt um 2,9 Prozent, während Deutschland einen 
Rückgang von 5,1 Prozent erlebte – und es geriet im Zuge der Krise 
in der Eurozone nie unter finanzielle Bedrängnis (siehe Grafik 1). 
Frankreich erlitt nicht das Schicksal «peripherer» Nationen wie 
Irland, Griechenland, Italien, Spanien oder Portugal, die entweder 
ein Rettungsprogramm der so genannten Troika – bestehend aus dem 
Internationalen Währungsfonds, der Europäischen Zentralbank und 
der Europäischen Kommission – oder Unterstützung der EZB für ihre 
Staatsanleihenmärkte benötigten, um einen möglichen Zahlungsausfall 
abzuwenden. 




 
Doch Frankreich leidet unter einer wirtschaftlichen Stagnation, und 
die Staatsverschuldung nähert sich der Marke von 100 Prozent des 
Bruttonationalprodukts (BIP). Das Land hat zu kämpfen, um das Ziel 
einer Reduzierung des Haushaltsdefizits auf drei Prozent des BIP bis 
2015 zu erreichen. Die Handelsbilanz ist noch immer negativ, die 
Arbeitslosenrate steigt, und in der Industrie werden Stellen abge-
baut. Die starke und anhaltende wirtschaftliche Schwäche im Vergleich 
zu Deutschland seit 2010 zeigt sich in einem wachsenden Abstand bei 
der Wettbewerbsfähigkeit – ein Prozess, der Anfang der 2000er-Jahre 
begonnen hat (siehe Grafik 2). Darüber hinaus hat das französische 
Volk das Vertrauen in die traditionelle «Classe Politique» verloren, 
was durch das starke Abschneiden der rechtsgerichteten Front 
National bei den Europawahlen deutlich wurde. 





Im Gegensatz zu Spanien oder sogar Italien unternimmt Frankreich 
keinerlei ernsthaften Versuche, seine Wettbewerbsfähigkeit zu stärken, 
das übermäßige Gewicht des öffentlichen Sektors zu verringern und/oder 
das langfristige Wachstumspotenzial zu steigern. Auch hat die 
sozialistische Regierung die einzigen signifikanten Reformen, die 
die konservative Vorgängerregierung durchgeführt hatte, verwässert 
beziehungsweise rückgängig gemacht, nämlich die Nicht-Wiederbesetzung 
von einer bei zwei frei werdenden Stellen im Staatsdienst und die 
Erhöhung des Rentenalters. Infolgedessen zehren der stetig wachsende 
finanzielle Druck und die endemische Unfähigkeit, die öffentlichen 
Ausgaben einzudämmen an den lebensnotwendigen Kräften und hemmen das 
Wachstum – und dies zu einem Zeitpunkt, zu dem in den Ländern der 
europäischen «Peripherie» eine Belebung zu beobachten ist. Tatsache 
ist, dass Frankreich (neben Dänemark) in Europa die höchsten öffent-
lichen Ausgaben im Verhältnis zum BIP hat, nämlich 56 Prozent im 
Vergleich zu 44 Prozent in Deutschland und 32 Prozent in der Schweiz. 
Natürlich hat der französische Staat maßgeblich zum historischen 
Erfolg von Unternehmen wie Airbus und Ariane im Luft- und Raumfahrt-
sektor, dem Atomkraftprogramm sowie dem Hochgeschwindigkeitsnetz 
beigetragen. Doch diese glorreichen Tage scheinen vorüber zu sein. 
Statt Innovation voranzutreiben, ist die Regierung vor allem bestrebt, 
die Auswirkungen der industriellen Veränderungen auf die Wirtschaft 
des Landes zu begrenzen. 

 
«Pakt der Verantwortung» könnte die Ausgabenbremse ziehen 

 
Zuletzt stellte François Hollande in einer 180-Grad-Wende einen 
ehrgeizigen «Pakt der Verantwortung» vor, mit dem die Kosten der 
Unternehmen gesenkt und gleichzeitig die öffentlichen Ausgaben um 
50 Milliarden Euro gekürzt werden sollen. Dies ist zumindest auf 
rhetorischer Ebene eine größere Veränderung und somit als positiv 
zu betrachten. Die Details müssen jedoch noch ausgearbeitet werden, 
und die entsprechenden Vorschläge werden auf Widerstände in der 
eigenen Sozialistischen Partei des Präsidenten stoßen – die 
Tatsache, dass viele Parteimitglieder schlechte Aussichten auf 
eine Wiederwahl haben, dürfte dabei kaum hilfreich sein. Anders 
als Spanien, das sich nach tiefgreifenden, schmerzhaften Reformen 
im Aufschwung befindet, haben die «Opfer», die das französische 
Volk bringen musste, bislang noch keine greifbaren Ergebnisse 
gebracht, und dies diskreditiert die gesamte politische Klasse. 
Der «Pakt der Verantwortung» ein durchaus positiver Schritt, 
aber sein Erfolg wird davon abhängen, ob er sich umsetzen lässt 
oder nicht. 
 

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Christophe Bernard, Chefstratege bei Vontobel