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Investmentfonds.de 13.06.2014:
Fidelity: Warum der Markt für Hybridanleihen weiter boomt

Köln, den 13.06.2014 (Investmentfonds.de) - 



Dierk Brandenburg, Senior Kreditanalyst bei Fidelity


Dierk Brandenburg, Senior Kreditanalyst bei Fidelity Worldwide 
Investment in London:


- Hybride Unternehmensanleihen und CoCo-Bonds locken mit attraktiven 
Renditen. Ist das verrückt oder fundiert?

- Starkes Marktwachstum sorgt für größere Auswahl, aber auch für 
zunehmende Qualitätsunterschiede

- Institutionelle Investoren werden für die höheren Risiken fair 
kompensiert. Sie müssen aber genau hinsehen


"Der Markt für Hybridanleihen durchläuft eine Renaissance. Seit Anfang 
2013 hat sich der Markt weltweit von 40 auf 80 Milliarden US-Dollar 
verdoppelt. Ein vorteilhaftes Marktumfeld sowie die Suche der Investoren 
nach Rendite angesichts historisch niedriger Zinsen haben allein 2013 
zu Emissionen in Höhe von 30 Milliarden Dollar geführt.


Aktuell bringen diese Papiere im Schnitt 200 Basispunkte mehr als 
traditionelle Unternehmensanleihen. Allerdings bergen Hybrid-Papiere 
auch höhere Risiken als normale Corporate Bonds. Investoren sollten 
deshalb ihre Funktionsweise genau verstehen.


Hybrid-Papiere sind eine Kreuzung aus Eigen- und Fremdkapital. Sie 
weisen, wie Anleihen, einen Nennwert auf und bieten eine laufende 
Verzinsung. Dazu kommt die aktienähnliche Komponente: Der Emittent 
kann die Zinszahlungen aufschieben oder ganz annullieren, die Rück-
zahlung verschieben - womit die Laufzeit theoretisch unbegrenzt 
sein kann - und Unternehmensverluste durch die Abschreibung auf 
den Nennwert oder die Umwandlung in Aktien absorbieren. Zudem sind 
Hybrid-Bonds nachrangige Schuldverschreibungen. Im Konkursfall sind 
Investoren folglich schlechter gestellt als die Besitzer normaler 
Firmenbonds und nur wenig besser als die Aktionäre der Gesellschaft. 
Auch kann der Emittent diese Papiere jederzeit kündigen und zum 
aktuellen Kurs zurückgeben, wodurch herbe Verluste entstehen können."


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"Gründliche Einzeltitelanalyse ist entscheidend - insbesondere 
auch bei CoCos


Eine genaue Analyse der Emittenten, der Ausgestaltung der Bonds, 
die von Anleihe zu Anleihe variiert, sowie deren Bewertung sind des-
halb eine Grundvoraussetzung für ein erfolgreiches Investment. Das 
gilt auch für die von Banken begebenen Contingent-Convertible-Anleihen, 
kurz CoCo-Bonds. Sie gelten als regulatorisches Instrument, um den 
Finanzsektor zu stabilisieren. Seit Ende 2009 hat sich das ausstehende 
Volumen an CoCo-Bonds mehr als vervierfacht, auf nun rund 85 Milliarden 
Dollar. Attraktiv sind diese Papiere, weil sie gegenüber hybriden Unter-
nehmensanleihen nochmals einen Aufschlag von 150 Basispunkten bieten. 
In manchen Regionen liegt die durchschnittliche Rendite bei rund 
6 Prozent.


Wie Hybrid-Bonds aus dem Unternehmenssektor haben auch die CoCos eine 
Anleihe- und eine Aktienkomponente und weisen entsprechende Chancen und 
Risiken auf. Abschreibungen auf diese Papiere oder die Umwandlung in 
Aktien erfolgen, wenn das Eigenkapital des Emittenten unter eine be-
stimmte Schwelle fällt. Je nachdem, wie weit diese Schwelle entfernt 
ist, ist das Risiko höher oder niedriger. Ferner kann hier die Finanz-
aufsicht den Emittenten im Ernstfall dazu zwingen, die Kuponzahlungen 
einzustellen.


Ist der Boom bei diesen Papieren also ein Zeichen großer Unvernunft? 
Klares Nein. Die Prämien gegenüber regulären Anleihen und auch Hybrid-
anleihen von Unternehmen spiegeln das erhöhte Risiko adäquat wider. 
Zudem sind die Finanzinstitute im Gros mit den strengeren Regularien 
bereits sicherer geworden. Sie bauen Fremdkapital ab, Kapitalpuffer 
auf und verbessern so ihre Bilanzen.


Angebot und Nachfrage dürften so auch auf absehbare Zeit weiter zunehmen. 
Das wachsende Volumen bei Hybrid-Papieren von Unternehmen sowie von Banken 
bietet Investoren dabei eine immer größere Auswahl. Dadurch steigt aber 
auch die Notwendigkeit, genauer hinzusehen und die Emittenten, die 
Anleihebedingungen sowie die Bond-Strukturen gründlich zu analysieren."