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Investmentfonds.de 16.06.2014:
Benchmarkfreie Anleihen-Portfolios können in jedem Marktumfeld Mehrertrag erzielen

Köln, den 16.06.2014 (Investmentfonds.de) - 



Nicolas Forest, Global Head of Fixed Income bei Candriam


Eine aktuelle Studie des europäischen Asset Managers Candriam zeigt, 
wie man mit einem benchmarkfreien Ansatz stabilere Anleiheerträge 
erzielen kann als mit traditionellen Benchmark-Konzepten. Wichtig für
den Erfolg: Die zyklischen Entwicklungen der Wirtschaft müssen berück-
sichtigt werden.

 
Die Studie mit dem Titel Studie „Die Zyklen beherrschen: Konjunktur-, 
Finanz- und Geldpolitikzyklen verstehen, klug in Anleihen investieren“ 
von Candriam zeigt, dass es nicht nur einen Wirtschaftszyklus gibt, 
sondern drei. Sie sind miteinander verbunden und beeinflussen die 
Anleihenmärkte auf unterschiedliche Weise.

 
·Der Konjunkturzyklus: Wachstum und Rezession

·Der Finanzzyklus: Verschuldung und Immobilienpreise 
und ihre Bedeutung für die Konjunktur

·Der Geldpolitikzyklus: Zinspolitik der Zentralbanken

 
Auswirkungen der Zyklen auf die Anleiheerträge


In der Studie untersucht Candriam die amerikanischen Konjunktur- und 
Finanzdaten der letzten dreißig Jahre und entwickelt eigene Frühindi-
katoren. Das Ergebnis: Die einzelnen Anleihearten reagieren sehr unter-
schiedlich auf die drei Zyklen.


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Durch eine ökonometrische Analyse der Anleiheerträge in unterschiedlichen 
Zyklus-Phasen kommt Candriam zu folgendem Ergebnis: 
 
· Wie sensibel eine Anleihe auf die Konjunktur reagiert, hängt stark von 
ihrem Risiko ab: je risikoreicher, desto stärker die Reaktion: Festver-
zinsliche Staatsanleihen sind eindeutig antizyklisch. Ihre Erträge steigen 
in Rezessionen und fallen, wenn das Wachstum anzieht. Hingegen entwickeln 
sich High Yield-Anleihen, Wandelanleihen und – in geringerem Maße – auch 
Investmentgrade-Anleihen in Aufschwüngen überdurchschnittlich und bleiben 
in Abschwüngen hinter dem Gesamtmarkt zurück.

· Ein rückläufiger Finanzzyklus ist gut für Unternehmensanleihen: In der 
Regel entwickeln sich Unternehmensanleihen unterdurchschnittlich, wenn die 
Verschuldung von Privathaushalten und Unternehmen steigt. Wenn Schulden 
abgebaut werden, lassen Unternehmensanleihen den Gesamtmarkt jedoch hinter 
sich.

·Expansive Geldpolitik: Fallende Leitzinsen sind sehr günstig für Langläufer 
und Investmentgrade-Anleihen, aber auch Kurzläufer profitieren.

 
Ein Portfolio für alle Zyklusphasen


Auf der Grundlage der Ergebnisse seiner Analyse zeigt Candriam, dass 
eine einfache zyklusorientierte Anleihen-Allokation in allen Phasen 
erfolgreich sein kann.

 
Dazu haben die Candriam-Analysten ein benchmarkfreies hypothetisches 
Portfolio zusammengestellt, das in vier Arten von US-Anleihen investieren 
kann: US-Staatsanleihen, Investmentgrade-Anleihen, High Yield-Anleihen 
und Wandelanleihen. Die Gewichtung unterliegt keinen Restriktionen. Dieses 
flexible Portfolio wird aktiv gemanagt und auf der Grundlage der Reaktionen 
der unterschiedlichen Asset-Klassen auf Konjunktur und Finanzen umgeschichtet. 
Langfristig entwickelte sich das benchmarkfreie Portfolio besser als ein 
reines US-Staatsanleihen-Portfolio.

 
Nicolas Forest, Global Head of Fixed Income bei Candriam, sagt: „Die 
aktuelle Studie zeigt, dass eine benchmarkfreie zyklusorientierte 
Strategie bessere Ergebnisse erzielen kann als ein traditioneller 
benchmarkorientierter Ansatz. Eine benchmarkfreie dynamische Anleihen-
Allokation kann, wenn die drei Zyklen berücksichtigt werden, in fast 
jedem Marktumfeld positive Erträge erzielen. Die eigentliche Frage ist 
also nicht, ob man in Festzinspapiere investieren sollte, sondern welche 
Art von Anleihen sich für welche Phase der drei Zyklen eignet.“